300***：产品产能增加,服务顺应潮流

　　事件:2011年7月25日,公司发布2011年中报。中报显示:2011年1-6月,公司实现营业收入0.623亿元,同比增长24.36%;实现归属于上市公司股东净利润0.106亿元,同比增长30.44%;实现摊薄后每股收益0.20元。

　　营收主要来源2种产品、2类服务公司的产品与服务主要有5类:激光模板及附属产品(治具)、精密金属零件、激光成型服务、紫外激光钻孔和HDI钻孔。占营业收入比例比较大的主要是4类:激光模板及附属产品(治具)、精密金属零件、激光成型服务、HDI钻孔,2011年上半年该四类占营业收入比例分别为:72.30%、10.15%、8.43%、9.04%,其中前两类为产品,后两类为加工服务。

　　主导产品激光模板及附属,上半年稍平淡,下半年存期许激光模板及附属产品(治具)占营业收入的72.30%,属于公司的主导产品。其中激光模板业务营收与去年同期持平,治具业务同比增长38.86%;毛利率方面模板业务上升2.66个百分点,治具业务持平略下滑0.66个百分点。激光模板是对PCB组装流程提供产品,由此我们认为:公司激光模板业务和电子行业上半年的淡季具有非常高的相关系数,预期下半年电子行业进入旺季,加上公司上半年与LPKFlaser&Electronics签订的5台激光模板切割机合同中的机器设备到货,公司模板业务的产能增加,下半年模板业务能呈现较大幅度增长。单台激光切割机生产能力为2标准片/小时,每天生产20小时,每年250个工作日,单台产能为1万标准片/年,新增的5台激光切割机能新增产能合计约5万标准片/年。我们预测公司2011年全年模板业务营业收入同比增长约25%。

　　精密金属零件上半年实现大幅增长,下半年亦将延续公司2011年上半年实现精密金属零件业务营业收入大幅增长256%。公司金属零件业务与激光模板业务的生产设备均为红外激光切割机,2011年上半年精密金属零件营收大幅增长的原因是:部分属于模板的红外激光切割机产能让与了精密金属零件。我们认为随着公司5台红外激光设备到货,精密金属零件业务下半年仍然保持与上半年类似的较快增长。

　　HDI激光钻孔业务,高端业务,未来成长空间巨大公司上半年HDI钻孔服务业务营收大幅同比增长111.13%。激光钻孔技术是HDI生产的瓶颈,已成为HDI提高生产效率的关键。随着电子产品对轻、薄、短、小的要求日益增加,对于线路的密度要求也进一步提升,将推动HDI板的应用。Prismark预测未来PCB主要增长动力来自HDI板和IC载板,这两种产品将构成未来几年PCB产业发展的主要动力。HDI目前占PCB的比重约20%。根据CPCA(中国印刷电路行业协会)统计,2007-2009年中国HDI市场成长速度达30%。HDI产业巨大,分工很细,为提升生产效率,HDI生产厂商往往将激光钻孔等单站工序外包,带来了专业从事激光钻孔服务的巨大需求。我们认为:公司抓住了HDI板爆发机遇,在未来几年中,公司HDI钻孔业务将持续高速增长。

　　柔性线路板激光成型业务,将受益于FPC的巨大需求根据中国光学光电子行业网相关资料,中国柔性线路板激光成形市场2009年的产值为1.06亿元,未来几年将保持20%以上的年增长速度。2011年上半年公司有购买两台UV激光机,每天生产16小时,每年250天的工作日,单台产能为240,000分钟/年,两台新增产能为480,000分钟/年。据此,我们预测公司2011年该项业务营收同比增长25%。

　　给予 “审慎推荐”评级。我们预计 2011-2013年净利润分别为:0.3亿元、0.41亿元、0.57亿元,EPS 分别为0.45元、0.61元和0.58元,按照2011年7月26日收盘价17.62元计算,对应的PE 分别为27倍、21倍和16倍,给予“审慎推荐”评级。