上海汽车(600104):稳定增长,并无近虑

　　投资要点:

　　8月销量同比增速14.46%,半年以来最高增速公司8月份汽车销售32.79万辆,同比增长14.46%。2011年1-8月公司累计汽车销售260.22万辆,累计同比增速为11.27%。而行业1-7月汽车销量平均增速为3.66%,公司销量虽增速高于行业平均,8月销量同比增速为近半年来的最高增速,完成全年业绩目标应无悬念。

　　上海大众、上海通用表现依旧强势。

　　上海汽车两大核心乘用车公司上海大众以及上海通用8月表现依旧强势。8月上海大众及上海通用汽车销量分别为9.52万辆、10.26万辆,同比增长分别为10.32%、26.59%。2011年1-8月上海大众及上海通用累计汽车销售74.93万辆、80.90万辆,累计同比增长20.71%、26.13%。而2011年1-7月轿车市场行业销量平均增速为8.37%,两大整车厂的增速远高于行业平均增速。今年以来在行业相对弱势的情况下仍旧保持快速增长表明消费者对于两大品牌的高认同度。

　　自主品牌及交叉型乘用车扭负为正;商用车仍旧期待量能突破。

　　上汽乘用车本月销量增速扭负为正,销售形势略有改观。8月汽车销量为13508辆,同比增长3.81%,2011年1-8月累计销量同比仍是负增长,累计同比增速为-1.58%,仍远不及销量预期,随着旺季的到来以及新车型W5的上市开卖,预计后几个月的销售情况将会略有好转,2011年基本将保持在行业平均增速左右,盈利预期下调,但预计对上海汽车业绩影响甚微。微客市场8月销量增速也从负转正,8月销量为105108辆,同比增长9.94%,2011年1-8月累计销量同比增速为-4.09%,全年负增长基本无疑。 商用车方面,上海申沃客车、上汽依维柯红岩、南京依维柯8月销量同比增速为159.2%、-23.6%、14.3%。

　　盈利预测我们维持对公司的盈利预测,预计公司2011-2013年EPS 分别为1.86元、2.23元和2.70元,按照2011年9月7日收盘价14.75元计算,对应PE分别为7.9倍、6.6倍和5.5倍,考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性,维持公司“买入”评级。

　　风险提示系统性风险带来的股价下跌,各地方对于汽车的限购带来的消费心理影响。