天玑科技(300245):增长空间巨大看行业与区域拓展

　　投资要点:

　　上半年业绩较好,客户数稳步增加:公司上半年业绩较好, 2011上半年营业收入9850万,同比增长41.79%,实现净利润2545万元,同比增长46.27%。公司2010年底客户数450家左右,2011年上半年新拓展客户数量70户,全年客户数增长有望超过30%。

　　四季度开始布局分支机构拓展:公司募投项目中的“IT基础设施支持与维护服务区域扩展项目”旨在增加全国分支机构数量,形成覆盖全国的服务网络。公司将从四季度开始进行全国分支机构的布局,销售人员明年一季度将陆续到岗,我们估计新分支机构的拓展将在2012年下半年贡献业绩。

　　电信客户仍有很大潜力:目前电信行业客户是公司主要收入来源,2010年电信行业客户贡献47.29%收入,收入规模为8000万。公司目前省级电信客户大概覆盖行业中的1/3,每个客户的收入平均约200多万。公司最大的电信客户浙江移动,公司已经连续为其服务8年,目前贡献年收入1700万左右。从公司电信客户覆盖度以及单个客户贡献收入的增长空间来看,公司的电信客户仍然有很大潜力。

　　着力开拓金融客户:公司很重视金融行业客户的拓展,近三年公司来自金融行业的收入785万,1275万,2119万,金融行业收入增速超过总收入增速,公司今年又拓展了太保、支付宝等客户,虽然订单金额不大,但是凭借公司接近零的客户流失率,未来随着客户数的积累和客户价值的提高,公司在金融业的收入比重将越来越高。

　　行业较为分散,有利于公司进行兼并收购:目前第三方IT基础设施维护市场比较分散,收入规模在2-5千万的公司较多,行业里尚未形成有明显规模优势的龙头企业。公司上市后有望凭借资金优势进行兼并收购,做大规模。

　　估值与投资建议:我们估计11-13年EPS0.89,1.25,1.69元,给予“增持”评级,目标价31.15元。

　　风险提示:人员增加带来的费用增加;客户开拓风险。