蓝丰生化(002513):杀菌剂价格上涨推升公司业绩

　　事件:

　　蓝丰生化公布半年报,半年报显示报告期内,公司实现营业收入 590,851,137.87元,比上年同期增长36.31%,利润总额 71,322,105.30元,比上年同期增长45.62%,净利润 54,714,383.61元,比上年同期增长30.25%,上半年实现EPS0.74元,同比下降2.63%。同时中期以6月30日得总股本7400万为基数,向全体股东实施每10股转增8股派发现金红利3元(含税)的利润分配方案。

　　点评

　　杀菌剂价格上涨推升公司业绩。公司半年度实现EPS0.74元,其中二季度贡献0.44元。二季度本身是公司主营产品杀菌剂的淡季,而公司却实现业绩大幅上涨主要是因为国内第一大杀菌剂生产厂家广信农化由于环境污染问题被责令搬迁,导致杀菌剂市场出现供应偏紧,杀菌剂类产品多菌灵价格上涨至32000元/吨以上,同比上涨了20%左右,尽管公司原材料价格也在上涨,公司杀菌剂的毛利率还是提高了1.21个百分点至19.20%,杀菌剂盈利能力的提升助推了公司业绩大幅增长。

　　公司期间费用增速远低于营收增速,体现了公司良好的成本控制和管理能力。尽管公司的主营产品销量较去年同期有大幅增长,公司营业收入同比增长36.31%,而公司的销售费用却同比仅增长18.12%,管理费用仅增长23.49%,都低于公司的营收和利润增速,体现了公司良好的成本控制和管理能力,为业绩增长提供了强有力的保障。公司的财务费用同比去年下降54.39%,降幅较大,主要是因为公司上市募集的资金使利息收入增加所致。

　　募投项目保证公司未来业绩稳步增长。公司募投的项目年产8,000吨乙酰甲胺磷原药及制剂技改项目目前已完成项目进度的62.63%,2,000吨/年氯氰菊酯、800吨/年高效氯氰菊酯、1,000吨/年氯菊酯、50吨/年高效氯氟氰菊酯(功夫菊酯) 原药及制剂搬迁技改项目已完成项目进度的30.79%,年产4,000吨敌草隆原药项目已完成项目进度的12.22%,将分别于12年和13年投产,这些募投项目都具有较强的盈利能力,将保证公司未来能够实现业绩稳步增长。

　　给与 “强烈推荐”评级。预计2011-2013年EPS分别为1.82元、2.31元、和2.86元,按照最新股价43.57元,对应的PE分别为24倍、19倍和15倍,我们看好公司募投项目的盈利能力和公司未来的稳步发展,给与“强烈推荐”评级。

　　风险提示:1、在建项目进展低于预期; 2、公司主营产品价格大幅下滑; 3、公司主要原料大幅上涨等