丹甫股份(002366):铸件业务将成新增长点

　　业绩符合预期,费用控制对冲成本上涨。上半年实现收入3.89亿元,同比增长3.4%;归母净利润为0.38亿元,同比下降1.44%。二季度表现明显好于一季度。毛利率为15.8%,同比下滑了近5个百分点;净利率为9.72%,同比下降了0.5个百分点。销售费用率为1.94%,同比略有下降;管理费用率为4.74%,同比下降了2个多百分点;财务费用率为-1.62%,显著下降,同比减少了1个多百分点。

　　压缩机出货价上涨导致毛利率环比上升。上半年原材料价格同比大幅上涨,导致毛利率同比下滑较多。研发支出减少降低了管理费用率。

　　加息背景下募投项目资金为公司赚得了不少利息收入。

　　新增长点:收购眉山市衡锋铸钢有限公司。收购价格为5600万元,对应PE为9.15倍,收购价格划算,将增厚公司业绩和提升估值。

　　预计丹甫将加大该铸件业务的投入,考虑到此业务的高成长性和强于现有业务的盈利能力,我们对铸件业务的未来发展有较高期待。

　　维持“增持”评级。上调了明年业绩增速,预计丹甫2011-2013年营业收入增速分别为24%、42%、23%,归属母公司股东净利润分别增长13%、39%、27%,EPS分别为0.54、0.75、0.95。2011年PE为28倍,未来3年复合增长率为26%,PEG为1.07。目前公司估值偏高,短期面临减持压力,但随着募投项目解决产能不足瓶颈和投资铸件业务,我们建议长期关注以等待投资机会。

　　风险提示:(1)下游饮水机和冰箱需求放缓;(2)成本大幅上涨,盈利水平显著下降;(3)管理能力跟不上企业规模较快扩张。