风神股份(600469):项目陆续达产,公司前景广阔

　　2011年1-6月,公司实现业务收入55.26亿元,同比增长31.53%;归属母公司净利润1.48亿元,同比增长50.76%;摊薄每股收益 0.394元。

　　上半年公司主要业务情况:上半年公司斜交胎实现销售收入18.17亿元,同比增长38.21%,毛利率为12.33%,较上年同期提升8.69个百分点;子午胎实现销售收入36.70亿元,同比增长28.13%,毛利率为17.8%,较上年同期提升1.69个百分点。上半年公司实现出口收入17.93亿元,同比增长40.68%。

　　公司业绩变动的主要原因:公司的下游客户主要是重卡、工程机械及国外厂商,上半年由于工程机械行业增速较高,公司工程子午胎的客户主要为国内工程机械行业排名前4位的企业,加上出口旺盛,使得公司上半年收入快速增加,公司毛利率提升的主要原因是公司在天胶价格高企的背景下,对产品进行了提价、改善了产品结构以及改进了生产工艺。

　　公司未来看点:(1)15万套工程子午胎项目将在年底完全达产,由于工程子午胎性能明显优于斜交胎,代表了未来工程胎发展的方向,加之国家政策的鼓励,发展前景广阔。(2)500万套乘用车子午胎项目年底有望陆续达产,鉴于我国目前乘用车保有量较高且还在不断增长,由此将带来配套及维修需求,市场空间巨大,公司产品技术先进、性能突出必将从中获得巨大收益。(3)公司目前是中国化工橡胶总公司旗下的重要成员,也成为其轮胎橡胶类资产整合的最有利平台,有望成为未来公司股价上涨的重要触发因素。

　　预测2011及2012公司EPS分别为0.64及0.94元,以7月28日收盘价计算对应的市盈率分别为19.1倍及13.1倍。我们给予公司审慎推荐的首次评级。