合肥百货（000417）:区域优势明显,再创美好明天

　　事件:

　　公司于8月11日晚间公布了2011年半年报:报告期内,公司实现营业收入46.09亿元,同比增长26.95%;实现营业利润4.65亿元,同比增长129.97%;实现归属于母公司的净利润2.93亿元,同比增长162.86%;基本每股收益0.61元,同比增长162.84%;

　　公司发展“借东风”省会地域和管辖权的扩大。在“大合肥经济圈”扩张后,合肥百货作为省内地区零售的龙头,在其区域内的商业影响力需要得到进一步的巩固和延展,特别是合肥在巢湖撤市后将与马鞍山和芜湖这两个安徽重要的地级市直接接壤,对合肥百货而言,省会管辖权的扩大和统一,有利于合百更顺畅无阻碍的加大在本区域内的覆盖面和纵向渗透力,并以此来弱化长期以来邻省南京经济圈对马鞍山等地的商业影响力。随着合肥市城镇化率的逐年提升,及合肥人口和版图的一次性扩大,不仅有利于带旺原巢湖市庐江县及居巢区的经济发展和商业繁荣,更将有利于推动新合肥社消零售额和整体地区经济的稳定增长,进而有望使合肥百货将因地缘经济的改善和机会而长期受益。

　　公司在省内扩张的基础和潜力仍较大:在六月国务院公布的《全国主体功能区规划》中,以合肥为核心的江淮地区被列入国家18个重点开发区域,该区域位于全国“两横三纵”城市化战略格局中沿长江通道的横轴,未来经济发展潜力巨大。除合肥外,公司对省内主要的一些地级市的商业扩张和覆盖还远远不够,因而未来在“大合肥经济圈”的影响力下,公司积极发展渗透的潜力仍然是很强的。加上公司较佳的管理能力,公司2011年上半年的财报中,不论对各项费用的控制能力,还是其各业态毛利率指标均有不错的表现。得益于合肥市行政区域及管辖权的扩大,预期随着“大合肥经济圈”的逐步强化和本地商业的稳健发展,加上皖江城市带区域的进一步繁荣,有望给予合肥百货更大的拓展空间。

　　盈利预测:我们提高2011‐2012年的盈利预测,预计公司EPS 将分别达到1.03元、1.13元,按照2011年8月11日收盘价18.77元进行计算,对应2011‐2012年动态PE分别为18.2倍和16.8倍,估值具备明显优势,考虑到公司未来较好的发展前景,维持“推荐”的投资评级。

　　风险提示:

　　(1)公司寻求进一步扩张所导致的专业管理人才的不足;

　　(2)新门店培育超预期;

　　(3)经济波动导致消费需求下降。