友好集团(600778):新添两处超市门店,业态发展更全面

　　公告梗概:公司公告1)拟购买位于新疆乌鲁木齐市迎宾路136号商业房产,总投资额7231.86万元,其中购买地产面积4792.23平米,每平米1.2万元,预计进场装修期限为2011年10月30日前。购买目的为开设大型综合性超市卖场。2)拟收购自然人王咏、加那特何德尔拜所持有的新疆聚百得超市100%股权(及土地使用权),转让价格4250万元。该公司于2011年1月20日成立,正在筹建期,未正式营业。公司拟通过股权转让方式完成公司在石河子市40号地规划超市大卖场,总建面12399平米,计划2011年10月30日交付使用,本次收购对2011年公司业绩无重大影响。

　　加大超市业态扩张力度,业态全面发展:本次购买乌鲁木齐资产以及购买石河子一家超市100%股权,我们认为未来将进一步发挥“友好超市”在乌鲁木齐市乃至新疆地区商业领域的品牌优势,扩大公司主营业务的市场占有率,培育新的利润增长点,符合公司积极拓展主营业务的战略发展规划。从目前公司业态来看,百货业态的收入占比远远高于超市业态,加大超市业态扩张,有利于改善公司业态丰富度。此外我们认为超市业态在中西部地区潜力更大,在外资超市尚未扎根的大西北的前提下,公司加快超市门店步伐,属于抢占先机的明智之举。

　　六个月目标价14.09元,长期增持评级:我们调整公司2011-13年EPS分别为0.62/1.08/0.94(之前为0.50/0.69/0.69元)的估计,其中主业分别为0.43/0.49/0.57元,以2010年为基期未来三年CAGR40.7%(主业24.0%),认为公司合理价值在14.09元,对应2011年主业30倍市盈率。鉴于公司大体量的三大项目将由2011年延后至2012年开发,预计下半年业绩仍将保持较高增速。目前公司商业经营目前已在新疆区域形成连锁经营优势,百货、超市和家电业态未来将全面开花,而短期内由于公司2011-2012年开新店较多,预计2012年业绩将有一定影响,但鉴于公司门店超预期的表现,认为老店同店增长超预期和新店培育期缩短是大概率事件,维持长期增持评级的观点不变,短期估值优势不明显。

　　风险提示:公司新门店培育期过长,规模扩张时管理风险,大股东被要约收购风险。