锦州港（600190）:步伐愈稳健,锦上犹添花

　　公司多项经营指标实现了稳步增长,创下历史同期最好水平。报告期内,公司煤炭、金属矿石、集装箱等货种吞吐量实现了较大增幅。公司实现营业收入56,857.00万元,同比增长17.43%;实现营业利润22,281.44万元,同比增长7.08%;实现净利润16,521.44万元,同比增长7.32%。而营业成本为25,160.31万元,同比增长28.41%。另公司主营收入53,061.78万元,同比增长11.18%,其中装卸实现收入47,003.79万元,同比增长12.34%,营业利润率同比增加1.37个百分点。

　　多元化业务共发展。随着蒙东煤炭资源的开发,公司作为我国“北煤南运”重要能源运输基地和陆路距离最近出海口,将成为第四条“北煤南运”的大通道的重要节点,赤峰-大板-白音华铁路预计全线贯通需要到2013年,通车后可给公司带来800-1000万吨/年的煤运量。未来两年,集装箱和油品是公司的主要增长点,煤炭是增长亮点,港区面积也将扩大一倍,合资项目将强化公司产能,与大连港的合作会逐渐加深。并且,公司积极拓展经营领域,增加公司收入,如与辽宁宝地建设合作开发地产项目。

　　增发利好公司成长和整合。公司之前的增发可以缓解公司的财务压力,并加快其北方煤炭枢纽港和亿吨大港的成长进程,而大连港的入主,也标志着公司和大连港在资源整合上迈出了重要的一步。

　　投资建议:尽管公司暂时在项目建设、码头回报率和整合方面面临诸多障碍,但由于项目前景较好,公司目前处于厚积薄发的状态,我们认可公司的长期发展前景和业绩增长,预计公司2011-2013年的EPS分别为0.16元、0.18元和0.21元,对应PE分别为26.69、23.72和20.33倍,谨慎给予公司“推荐”评级。

　　风险提示:港口业增速和贸易增长放缓,国内通胀、政策收紧和港口间竞争加剧,以及主流国家经济疲软和债务危机等。