上海医药(601607):稳定增长不断扩张,打造流通领域航母

　　评论:

　　1. 医药工业增长较为缓慢。公司医药工业销售收入(扣除抗生素业务员)为42.1亿元,较上年同期扣除广天普同增长11.0%,毛利率为45.3%,同比下降3.3个百分点。公司产品多,基数大,缺乏新药推出,导致医药工业发展缓慢。其中化学和生物药品销售收入同比增长仅8.0%,现代中药销售收入同比增长9.0%。

　　2. 医药商业发展迅速,其中,医药分销实现销售收入211.7亿元,同比增长46.2%;医药零售业务实现销售收入10.6亿元,同比增长23.1%。报告期内公司全资收购中信医药并更名为上药科园。上药科园上半年为公司带来营业收入39.66亿元,同比增长47.2%。药品零售行业,公司集中优势,发挥主力门店核心作用,逐步实施零售业务的转型,报告期内,药品零售业毛利率为24%,同比增长3.5个百分点。

　　3. 公司不断对外收购,扩充自己业务范围。报告期内,公司收购ChinaHealth System Ltd.实现华东、华南、华北重点分销网络格局;收购台州医药、余天成医药巩固华东领先地位;收购新亚、华康,以不断增强公司抗生素业务的能力。

　　4. 公司加大研发投入,为将来新药的推出做准备。公司加大了研发投入,今年上半年新增临床批文2个,药品生产批文1个,在研项目217项,年初和张江生物联合研究的四个新药项目均为拥有自主知识产权药物,未来有望加快医药工业发展。

　　5. 我们预测公司2011年-2012年EPS分别为0.83元和0.92元,以2011年8月16日价格15.38元计算,公司对应市盈率分别为18.5倍和16.7倍。给予公司“推荐”的首次评级。