莫高股份(600543):解决同业竞争,进一步聚焦主业

　　分析结论:

　　中农草业收入和利润对公司影响不大

　　根据公司历年的年报数据,我们初步计算出公司牧草业务2010年的收入规模为3000万元,较2009年有所回落,毛利率大幅下滑超过15个百分点,业绩表现并不理想;中农草业注册资本850万元,而目前净资产为417.53万元,由此我们可以判断,目前该项业务应该处于亏损状态。

　　从实际控制人角度,此交易解决了同业竞争

　　此次公司出让股权的交易对方是亚盛实业(集团)股份有限公司,与公司的实际控制人均为甘肃农垦集团有限责任公司;在此之前,亚盛集团也同时经营牧草相关业务,因此存在同业竞争的关系,此次交易可以很好的解决这个问题,但我们认为定价出现溢价的可能性不高。

　　出售中农草业对公司的影响

　　对于公司来说,存在以下几个方面的影响:(1)减少部分收入,对公司净利润影响不大;(2)部分解决了公司业务“1+1<2”的问题;(3)可使公司整合产业资源,集中精力聚焦到主业;(4)集团对下属公司的定位将逐步清晰,未来不排除继续进行业务剥离的可能。

　　维持“推荐”评级

　　预计公司11-13年EPS分别为0.28元、0.44元和0.60元,对应目前股价PE分别为37.2倍、23.9倍和17.3倍,考虑到公司目前葡萄酒业务处于起飞阶段,营销效果将逐步释放,维持“推荐”评级。

　　风险提示:自然灾害导致葡萄减产或质量下降;营销网络建设推进未达预期;宏观经济下行风险;