逆回购难以填平资金缺口

　　昨日央行公开市场共进行了900亿元逆回购操作，其中七天期700亿元，中标利率继续持稳于3.35%;而14天期逆回购时隔六周后重现，操作量200亿元，中标利率3.60%，较前次操作下降40个基点。本周公开市场累计净投放750亿元，高于上周440亿元的净投放量。

　　昨日央行逆回购放量，但未能舒缓银行体系流动性紧张态势，反而有愈演愈烈之势。银行间市场7天及14天期质押式回购加权利率涨势不改，隔夜品种则维持在高位窄幅震荡。早盘7天回购利率开在4.10%的位置，较上日均价陡升近70个基点，但是随后下挫至3.50%附近，最终定盘在3.55%的位置。如此大幅震荡，这在以往很少见到。事后市场将其归因于央行公开市场7天与14天逆回购双剑合璧，并且规模还不小。就如甘露一般滋润着饥渴的市场，市场情绪得到稳定，但面对偏大的资金缺口，逆回购弥合能力仍非常有限。

　　另外，昨日上午市场还经历了惊心动魄的一幕。有交易员虚传7天与14天逆回购中标利率，一开始传出7天及14天逆回购中标利率均与上次持平，分别为3.35%与4.0%，利差达到了65个基点。但是也有不少交易员质疑，这么大利差不适合用来引导市场，上次14天中标利率在4.0%的位置，7天也在3.80%，利率差只有20个基点。事后官方公布结果显示，7天与14天逆回购中标利率分别为3.35%与3.60%，此时谣传不攻自破，公开市场招标主要参考前一个交易日市场同期限资金利率。

　　“滚动逆回购不能满足需求，只会将缺口越拉越大，最终还会落在存准率上，降准预期也越来越强烈，交易员已做好了准备。”上海一银行交易员指出。由于外汇占款持续萎缩，基础货币投放规模下降，明显弱化了流动性积淀能力。在目前资金面紧张状态下，一旦需求集中涌现，特别是大型银行不出钱甚至借钱时，极易对资金面带来严重冲击。没有其他合理渠道，只能选择调降存款准备金率了。