电气设备—行业集中度提升，龙头优势逐步显现

　　投资要点

　　一次设备中，特变、思源、东源电器中标份额居前。变压器第四批招标29011.99MVA，同比下降1.2%，环比增长7.9%，前四批共招标151474.58MVA，占去年全年比重为58.2%;份额来看，特变、西变、达驰居前，其中特变份额上升突出，由18%升至34.4%。组合电器第四批招标992间隔，同比增长81.4%，环比下降10.1%，前四批共招标5787间隔，同比增长80.9%，占去年全年比重为89.4%：份额来看,西变、平高、北开居前，思源份额出现下滑。开关柜第四批招标6585台，同比增长52.1%，环比下降14.6%，泰开、东源、库伯居前，长城、森源下滑。思源在电抗器的份额4.9%，在互感器的份额25.5%，在消弧线圈的份额49.6%。

　　二次设备，保护中标依然集中，监控中标情况较为分散，许继综合中标率较高。缘于10-110KV的集中中标量大幅上升，保护类设备前四批同比增长97.1%。中标情况来看，保护类设备继续向大厂集中，主要由南瑞继保、国电南自、许继电气、四方、深南瑞所分食，此次许继份额提升较明显，份额提升至23.4%。上次南瑞保护首次中标达到10.7%，此次中标下降至1.2%。。监控类设备前四批同比下滑5.7%。份额来看，北京四方、金智科技出现较大幅度下滑，四方由第三批的13%下滑至0%，金智科技由11.8%下滑至2.5%，而东方电子份额则有所提升，由2.3%提升至9.8%，南瑞份额提升至15.9%。

　　智能变电站占比进一步提升，智能化率已达37%。智能化设备招标量大规模启动。11年第二批仅招标7个站，但12年第一批共招197个，第二批招254个站，增幅明显，虽然第三批智能化率有一定下滑，由原先的34%降至23%，但第四批又回升到37%。从总量来看，目前智能变电站的建设总量已超过1088个。随着智能变电站的建设进一步加快，智能化设备的比例会持续提升，设备商也将有所受益。保护类智能化设备份额上，许继份额提升明显，达到24.5%;智能化变电监控设备份额上，山东鲁能份额提升明显，由2%提升至13.1%，国电南瑞份额回升，由第三批的2.6%回升至14.3%，。

　　投资策略与建议：

　　投资建议：相对看好配网设备和二次设备，一次设备仍在底部。配电设备，尤其是开关柜，今年前四批同比翻倍以上增长，集中招标量上升有望利好龙头企业，看好配电设备板块，建议关注森源电气(002358，买入)、北京科锐(002350，未评级)。智能变电站的设备招标量同比上升，相对看好二次设备龙头企业，建议关注国电南瑞(600406，买入)、四方股份(601126，未评级)、许继电气(000400，未评级)。一次设总的招标量并没有太大增长，价格企稳，业绩环比好转有待三季度。建议关注思源电气(002028，买入)、平高电气(600312，未评级)、中国西电(601179，未评级)。

　　近期重点关注：国电南瑞(600406，买入)、森源电气(002358，买入)、正泰电器(601877，买入)、思源电气(002028，买入)、四方股份(601126，未评级)、北京科锐(002350，未评级)

　　风险提示：投资增速放缓，价格竞争超预期。