农产品冷链物流步入高增长 未来5年新增投资2000亿

　　农产品冷链物流步入高增长 未来五年新增投资2000亿

　　随着巨化股份、三爱富股价持续攀升，中国制冷业市场发展日益引人关注。记者日前从中国工业制冷协会获悉，在节能、环保、提高食品安全等三大因素推动下，中国制冷业正迎来高速发展期。其中农产品冷链物流增长空间最大，未来五年内社会投资将新增2000亿元。

　　7日在上海举办的2011中国制冷展论坛会议上，中国工业制冷协会负责人表示，各部委、省市将陆续出台各种具体细化政策，以推动制冷空调产业快速发展。中国制冷学会理事、全国制冷标准化技术委员会委员徐庆磊表示，“随着节能、环保及食品安全的重要性日益体现，农产品冷链物流这一细分市场将进入高速增长期。”

　　丹麦工业巨头丹佛斯中国区总裁托马斯指出，中国已经成为全球制冷业增长最快的市场之一。2010年丹佛斯全球销售收入55亿美元，同比增长31%;在中国制冷业高速增长推动下，丹佛斯在华销售收入同比增长超过50%。空调与制冷业务已跃居丹佛斯全球第二大业务。

　　谈及未来发展空间，托马斯表示，继物流业调整和振兴规划、农产品冷链物流发展规划的推出，冷链的基础设施建设需求将加大，农产品冷链的市场空间将进一步打开。

　　按照规划，中国将完善鲜活农产品储藏、加工、运输和配送等冷链物流设施，到2015年，我国将初步建成农产品冷链物流服务体系，使果蔬、肉类、水产品冷链流通率分别达到20%、30%、36%以上，流通环节产品腐损率分别降至15%、8%、10%以下。目前，我国果蔬、肉类、水产品进入冷链系统的比重只有5%、15%、23%。在欧美日本等发达国家，农产品进入冷链流通在95%以上。丹佛斯高层透露，“人民生活水平提高、城市化进程加快，都将进一步刺激农产品冷链需求。”国家发改委副主任张晓强曾预计，实现2015年的农产品冷链物流目标，将带动2000亿左右的社会资本投入。

　　松芝股份:迈向轨道交通与冷链物流的制冷龙头

　　松芝股份 002454 汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭，邓学 撰写日期：2011-03-27

　　车载空调公司持续扩张,多元化突破在即。公司是车载空调领域龙头,公司在大中客领域优势明显,利用生产、技术和市场优势,扩大领先的竞争地位;目前公司正处于多元化发展的突破期,快速渗入乘用车空调,并将陆续切入轨道交通和冷链物流。

　　大中客空调份额稳步增长,乘用车空调突飞猛进。公司在大中客车空调领域优势明显,预计10年销量接近2.9万台,市场占有率达到24%;乘用车空调07年介入至今,保持爆发式增长速度,年均增长140%!预计10年销量超过29万台,增速接近110%,未来仍将保持稳健增长,并谋划进入合资体系,陆续实现进口替代。

　　技术外溢带来巨大成长潜力:轨道交通+冷链物流。公司作为内资车载空调的代表,在车载空调领域具有技术外溢机遇。今年或将正式进入轨道交通的空调市场,产品单价高,毛利空间好;近几年是我国冷链物流发展的黄金时期,随着铁路基建的完善,冷链物流需求将实现井喷,公司正加快步伐,谋求合作,分享该领域的爆发增长机遇。

　　压缩机自给率提升,基本面维持优异,低估值有待提升。公司充分挖掘潜力,培养核心竞争力,努力提升压缩机的自给率,我们认为客车空调的毛利率将得以维持;乘用车空调在规模效应带动下提升明显,未来将面临配套合资品牌的契机;轨道交通的进口替代与冷链物流的爆发增长机遇,确保公司快速增长的持续性!投资建议:我们预计公司10-12年实现收入13.01亿元、18.19亿元和24.01亿元,归属于母公司净利润为2.39亿元、3.34亿元和4.38亿元,同比增长58%、39%、31%,每股EPS为1.00元、1.39元和1.83元,对应10-12年PE为28.26、20.28和15.45。我们给予公司11/12年39/34.5倍,目标价40元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:客车市场增速低于预期,原材料价格上涨将影响公司盈利水平。

　　烟台冰轮:冷链龙头经济集约化发展的重要收益者

　　烟台冰轮 000811 电力设备行业

　　研究机构：湘财证券 分析师：刘金钵 撰写日期：2011-03-02

　　一、公司是我国冷链行业上游的龙头企业之一,将是冷链行业发展的主要受益者。公司目前主营冷库用制冷设备,是国内最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机以及工业制冷成套设备生产企业。公司与大冷股份主业相近,该两家公司目前在我国冷库领域处于垄断地位,占据70%左右的市场份额。公司下游客户包括雨润、伊利等食品饮料龙头公司,公司利润主要来源于合资企业的投资收益。

　　冷链行业的发展与我国经济发展程度相关。人们对食品、农产品的需求,是冷链行业发展的原动力。而我国经济正在逐渐由粗放型向集约型转变,人们对生活质量要求的不断上升,为冷链行业大发展提供了可能。

　　二、《农产品冷链物流发展规划》的推出,有效利好公司发展。国家发改委2010年7月发布《农产品冷链物流发展规划》,我国计划到2015年将全国冷库总容量在现有880万吨的基础上增加1000万吨,建成一批效率高、规模大、技术新的跨区域冷链物流配送中心。这将有效提升公司冷冻冷藏设备领域需求。

　　不过,由于《规划》只是指导性文件,实施还要看具体地方、具体公司的操作情况,即要看冷链市场需求情况,具体落实还需要时间。而冷链的发展与食品、农产品息息相关,而我国政府对通货膨胀的控制,也减缓了冷链下游需求的释放时间。

　　三、公司与大冷股份在冷冻冷藏设备领域处于优势地位,该领域短期内难有新的竞争对手出现。公司所处的冷冻冷藏设备领域,虽然毛利率在26%左右,与其他机械设备相近,但由于该领域需要较强的项目设计能力配套,导致此前销售净利率一直维持在8%左右,处于较低状况,对外资吸引力不足。而内资企业方面,除烟台冰轮与大冷股份两公司长期盘踞外,新公司难以短期内取得优势,导致烟台冰轮与大冷股份两公司近年来一直处于垄断地位。而近年下游的食品、饮料企业集中度也在不断提升,进一步增加了新进公司发展做大的难度。

　　四、公司目前无进一步拓宽主营业务的规划,整体发展相对谨慎。公司目前产品在冷链领域处于上游,而中间的冷冻汽车、集装箱运输,下游的冰箱、冰柜等领域都有较强的国内外竞争对手存在,制约了公司的发展空间。且公司已适应了目前产品小批量、单件要求不同、需要设备与项目配套等特点,使得公司向大批量生产模式转变成本较高,因此公司在投资方面相对谨慎。

　　公司目前在人员方面也无进一步扩大规划,对与短期订单增加,主要通过合理安排生产来解决。

　　五、参股公司涉及余热回收、核电空调、地铁空调等,是公司主要利润来源,但也制约了公司在相关领域的发展可能。公司与韩国现代重工、美国顿汉布什、日本荏原等全球知名企业成立了一系列合资公司,产品涉及余热锅炉、溴化锂制冷机、核电空调、地铁空调等产品,技术和规模处于国内领先地位。合资公司产品符合节能减排发展方向,近年增速较快,带给公司投资收益也保持高速增长。不过,正是因外资在技术方面优势明显,公司在合资企业中都处于参股状态,制约了公司在相关领域进一步发展的主动权。

　　六、盈利预测。我们认为,公司是我国冷链行业龙头企业,公司将冷链行业发展的主要受益者。但由于冷链行业的发展,需要下游需求的支撑,而我国政府对通胀的控制,延缓了冷链下游需求的释放。整体来看,公司发展将高于此前的发展速度。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.55元、0.71元和0.92元,以3月2日收盘价格计算,对应PE分别为35X/27X /21X,我们首次给予“增持”评级,给予11年35倍的PE,目标价24.85元。

　　巨化股份:氟化工领域龙头,制冷剂与氟树脂共舞

　　巨化股份 600160 基础化工业

　　研究机构：中邮证券 分析师：邵明慧 撰写日期：2011-03-08

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,以最新收盘价27.65计算,对应的PE分别为20及18倍,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：进入业绩爆发期 给予“增持”评级

　　三爱富2010年实现营业收入30.24亿元，同比增加43.83%，利润总额1.39亿元，同比增加80.48%，归属于母公司净利润4200万元，同比增加124.22%，合每股收益0.12元，低于中金公司预期。四季度主要由于漕泾生产基地的停产而报废了部分固定资产，并计提了减值准备合计约6800万元，影响每股收益约0.15元。

　　氟材料产品价格升势如荼，相关企业盈利复苏。2011年以来，包括含氟聚合物和含氟制冷剂在内的氟材料价格全面回升。制冷剂R134a从09年初底部的上涨170%以上。相应企业盈利能力大幅回升，中信建投认为本次价格上涨是我国氟材料产业在经过行业洗礼与整合、下游需求复苏、技术水平升级背景下，回归合理景气度的表现。

　　与杜邦合作，进可攻，退可守，议价能力大幅提升。东海证券认为，公司产品中大约一半左右供给杜邦，每年年初双方协商定价，在市场价格上涨时，协议价一般比市场价有一定的折让。但是与杜邦签订供给协议一方面有利于公司产品销售顺畅，另一方面也有利于稳定公司的业绩。在价格上涨时，外销产品盈利突出，价格下降时，协议价产品有平滑公司业绩作用。随着公司产品规模和质量的提高，在与杜邦进行产品供应磋商过程中，逐渐拥有谈判的话语权和主动权，有利于争取更多的利益。

　　国内产业链最丰富的企业，三爱富步入盈利爆发。中信建投还认为，三爱富是国内氟材料技术积淀最深厚的企业，在国内的氟材料企业中产品线长度和产品的丰富程度首屈一指。受到氟材料全系列产品价格高企推动，公司产品的盈利能力极大提升。CDM项目每年提供稳定现金流，公司进入业绩爆发期。公司在内蒙基地的建设为获取萤石资源奠定了基础，与杜邦的合作有望提升公司技术水平，未来发展前景看好。

　　中信建投最后表示，预计公司2011-2012年的每股收益分别为1.53和1.73元。目前氟材料行业已回归合理景气程度，在现有的价格水平下过热风险尚不大，预计景气周期可至少持续2年。给予2011年20倍市盈率，目标价格30.5元，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业景气度下滑，产品价格大幅下降;扩产项目不能按时投产。

　　(今日投资)

　　大冷股份

　　1. 公司是我国最大的工业制冷设备生产企业和我国最大的制冷成套设备出口商,在农产品深加工制冷成套设备市场占有率很高。公司与日本三洋株式会社合作,巩固了其在制冷空调业的龙头地位,在消费升级背景下,产品需求的增长将保障公司的盈利能力。

　　2. 公司2010年三季度报告主要财务指标:每股收益0.3100(元),每股净资产4.9600(元),净资产收益率6.2883%,营业收入1107773160.6800(元),同比增减15.5933%;归属上市公司股东的净利润109157433.37(元),同比增减17.4889%。

　　汉钟精机:业绩快速增长,冷冻压缩机及真空泵发展前景看好

　　汉钟精机 002158 机械行业

　　研究机构：海通证券 分析师：舒灏，龙华 撰写日期：2011-03-28

　　公司经营情况继续向好。公司主营螺杆式压缩机,2009年下半年摆脱金融危机的影响后,一直保持了较快增长,公司的制冷压缩机保持稳步增长的同时,空压机保持快速增长,真空泵在2010年也超过千万收入,我们看好真空泵业务的快速成长,未来真空泵有望成为公司另一利润增长点。公司目前需求情况良好,产能全部用足,2011年公司还将大幅扩充产能,为业绩持续增长打下良好基础。

　　毛利率仍维持较高水平。公司2010年毛利率33.21%,同比下降0.08%,四季度单季毛利率32.07%。公司制冷压缩机毛利率较高,是公司主要的利润来源,空压机毛利率相对较低,但增长很快,占营业收入扩大后,可能拉低整体毛利率,但有利于公司利润增长。真空泵由于规模尚小,毛利率较低,但真空泵的技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升,转子自产对公司毛利率的正面影响将继续发挥作用,未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,控制成本的能力将更强。

　　看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。

　　业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

　　铁龙物流年报点评:特种箱业务经营向好,2012年业绩将大幅提升

　　铁龙物流 600125 公路港口航运行业

　　研究机构：南京证券 分析师：尹建辉，张娜 撰写日期：2011-03-29

　　内容提要

　　铁龙物流(600125)公布年报,报告期内公司实现营业收入21.86亿元,同比增长39.49%;归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元,同比增长28.25%;每股收益为0.47元,基本符合市场预期。公司的分配预案是拟以股本溢价增加的资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　铁路特种集装箱业务:特种箱发送量完成53.8万TEU,较上年同期36万TEU 同比增长49.4%。特种箱发送量年周转次数上升,好于预期。报告期该业务实现营业收入56,200.93万元,较上年同期同比增长71.84%;营业成本同比增长70.48%,营业利润率同比增加了2.77个百分点。营业收入增加的原因为干散箱型新客户拓展和周转率的提高,同时由于公司在干散箱上的新客户主要采用全程物流模式,全程物流比重显著提升。

　　铁路货运及临港物流业务:全年完成到发量5686万吨,较上年4991万吨同比增长13.9%,开创了历史最好水平,铁路货运及临港物流业务共计实现营业收入110,812.74万元,较上年同比增长44.70%,营业收入增加的原因为公司今年着力实施运贸一体化,贸易收入比重上升。但贸易业务毛利率显著低于货运业务,致毛利率被拉低,毛利润率比上年同期减少了5.98个百分点。

　　房地产业务:报告期公司加强营销,“动力院景”项目的住宅全部销售完毕,实现营业收入29,973.09万元,同比增加19.69%,营业利润率则比上年度增加了3.23个百分点。公司房地产业务仍将是业绩的重要支撑,预计今年“连海金源”项目将确认部分收入,但在结算方式不明确和国家房地产调控下,具有一定不确定性。

　　董事会最新决议:购买已由铁道部审批的为1000个水泥箱、1500个干散箱;在投资金额不超过一定额度下,授权高管可以直接购买特种箱。预计公司今年在水泥、化工、食用油等箱型上还会继续购置。对上海铁洋多式联运有限公司增资至持有其51%股权。对瑞富行食品商贸有限公司进行单方增资至持股60%,取得控股权。上海铁洋的收购与控股与授权高管可以直接购买特种箱,标志公司正加速向物流业务转型,彰显出公司对物流经营的信心。

　　沙鲅线平稳增长、二期扩能已获批。沙鲅线二期扩能项目已获铁道部批准,预计在2012年上半年完工、增加运能70%,将给沙鲅货运以及临港物流收入带来高速的增长。

　　投资理由:我们看好铁路运力释放,集装箱中心全面建成后,铁路集运将迎来质变的机会,尤其是特种箱具有良好的前景;化工箱与冷藏箱单箱利润比现有集装箱业务高出许多,为公司未来发展的最大看点,现虽处于市场培育阶段,但发展方向是确定的,我们对此抱有信心。2011年受沙鲅线二期运能无法释放,集装箱中心也没有全面建成,房地产业务的结算时间不确定的影响,预计业绩增幅不大,但是2012年将迎来公司业绩迅速增长的一年。不考虑转增股本的影响,预计2011年、2012年的EPS分别为0.49元、0.70元,对应的PE分别为34.2倍、24.9倍,考虑到新型特种箱业务广阔的空间,给予推荐评级。

　　风险提示:沙鲅线扩能低于预期;冷藏箱与化工箱业务发展低于预期;2011年房地产结算数额低于预期。

　　巨化股份:氟化工领域龙头,制冷剂与氟树脂共舞

　　巨化股份 600160 基础化工业

　　研究机构：中邮证券 分析师：邵明慧 撰写日期：2011-03-08

　　公司是国内氟化工行业龙头:公司是国内最大的煤化工、氯碱化工、氟化工综合配套的氟化工生产基地,主营氟化工原料及后续产品的生产与销售,以及氯碱、酸、精细化工等产品。2010年报显示,公司氟化工产品占到总收入的66%。

　　公司具备萤石资源优势:浙江是萤石资源大省,公司周围几百公里聚集了全国60%的萤石资源。公司大多数产品已形成完整的产品链,同时具备研发及品牌、市场优势。

　　公司制冷剂产品R22、R134a迎来黄金发展2年:由于HCFCs与HFCs会造成臭氧层破坏及温室效应,《蒙特利尔协定》与《京都议定书》规定了发达国家该类物质的淘汰时间表,而对发展中国家的限制相对较为宽松。发达国家的淘汰导致该类产品供不应求,价格大涨,这为公司产品迎来良好的机遇。

　　氟树脂提升公司新材料属性:氟化工产业是新兴的高新技术产业。国家科技部将氟材料列入《国家高新技术产品目录》,成为重点发展的高新技术领域之一。目前公司的氟材料产品以氟树脂为主,氟树脂由于优异性能而成为国民经济各部门,特别是尖端科学技术和国防工业不可缺少的重要材料。

　　CDM项目提供一笔稳定收益:公司目前有3个CDM项目在联合国注册成功,分别是500吨/年的R23分解项目、570吨/年的R23分解项目以及电石渣生产水泥熟料项目。我们预计前两个项目每年收入将在1.9亿元的水平,而成本、费用维持在3000万。第三个项目暂无收益。2012年以前CDM项目将会为公司提供较为稳定的一笔收益。

　　公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2011-2012年的营业收入为61.5、65.9亿元,每股收益为1.38、1.53元,以最新收盘价27.65计算,对应的PE分别为20及18倍,给予公司“推荐”投资评级。

　　三爱富：进入业绩爆发期 给予“增持”评级

　　三爱富2010年实现营业收入30.24亿元，同比增加43.83%，利润总额1.39亿元，同比增加80.48%，归属于母公司净利润4200万元，同比增加124.22%，合每股收益0.12元，低于中金公司预期。四季度主要由于漕泾生产基地的停产而报废了部分固定资产，并计提了减值准备合计约6800万元，影响每股收益约0.15元。

　　氟材料产品价格升势如荼，相关企业盈利复苏。2011年以来，包括含氟聚合物和含氟制冷剂在内的氟材料价格全面回升。制冷剂R134a从09年初底部的上涨170%以上。相应企业盈利能力大幅回升，中信建投认为本次价格上涨是我国氟材料产业在经过行业洗礼与整合、下游需求复苏、技术水平升级背景下，回归合理景气度的表现。

　　与杜邦合作，进可攻，退可守，议价能力大幅提升。东海证券认为，公司产品中大约一半左右供给杜邦，每年年初双方协商定价，在市场价格上涨时，协议价一般比市场价有一定的折让。但是与杜邦签订供给协议一方面有利于公司产品销售顺畅，另一方面也有利于稳定公司的业绩。在价格上涨时，外销产品盈利突出，价格下降时，协议价产品有平滑公司业绩作用。随着公司产品规模和质量的提高，在与杜邦进行产品供应磋商过程中，逐渐拥有谈判的话语权和主动权，有利于争取更多的利益。

　　国内产业链最丰富的企业，三爱富步入盈利爆发。中信建投还认为，三爱富是国内氟材料技术积淀最深厚的企业，在国内的氟材料企业中产品线长度和产品的丰富程度首屈一指。受到氟材料全系列产品价格高企推动，公司产品的盈利能力极大提升。CDM项目每年提供稳定现金流，公司进入业绩爆发期。公司在内蒙基地的建设为获取萤石资源奠定了基础，与杜邦的合作有望提升公司技术水平，未来发展前景看好。

　　中信建投最后表示，预计公司2011-2012年的每股收益分别为1.53和1.73元。目前氟材料行业已回归合理景气程度，在现有的价格水平下过热风险尚不大，预计景气周期可至少持续2年。给予2011年20倍市盈率，目标价格30.5元，给予“增持”评级。

　　风险提示：行业景气度下滑，产品价格大幅下降;扩产项目不能按时投产。

　　大冷股份

　　1. 公司是我国最大的工业制冷设备生产企业和我国最大的制冷成套设备出口商,在农产品深加工制冷成套设备市场占有率很高。公司与日本三洋株式会社合作,巩固了其在制冷空调业的龙头地位,在消费升级背景下,产品需求的增长将保障公司的盈利能力。

　　2. 公司2010年三季度报告主要财务指标:每股收益0.3100(元),每股净资产4.9600(元),净资产收益率6.2883%,营业收入1107773160.6800(元),同比增减15.5933%;归属上市公司股东的净利润109157433.37(元),同比增减17.4889%。

　　汉钟精机:业绩快速增长,冷冻压缩机及真空泵发展前景看好

　　汉钟精机 002158 机械行业

　　研究机构：海通证券 分析师：舒灏，龙华 撰写日期：2011-03-28

　　公司经营情况继续向好。公司主营螺杆式压缩机,2009年下半年摆脱金融危机的影响后,一直保持了较快增长,公司的制冷压缩机保持稳步增长的同时,空压机保持快速增长,真空泵在2010年也超过千万收入,我们看好真空泵业务的快速成长,未来真空泵有望成为公司另一利润增长点。公司目前需求情况良好,产能全部用足,2011年公司还将大幅扩充产能,为业绩持续增长打下良好基础。

　　毛利率仍维持较高水平。公司2010年毛利率33.21%,同比下降0.08%,四季度单季毛利率32.07%。公司制冷压缩机毛利率较高,是公司主要的利润来源,空压机毛利率相对较低,但增长很快,占营业收入扩大后,可能拉低整体毛利率,但有利于公司利润增长。真空泵由于规模尚小,毛利率较低,但真空泵的技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升,转子自产对公司毛利率的正面影响将继续发挥作用,未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,控制成本的能力将更强。

　　看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。

　　业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

　　铁龙物流年报点评:特种箱业务经营向好,2012年业绩将大幅提升

　　铁龙物流 600125 公路港口航运行业

　　研究机构：南京证券 分析师：尹建辉，张娜 撰写日期：2011-03-29

　　内容提要

　　铁龙物流(600125)公布年报,报告期内公司实现营业收入21.86亿元,同比增长39.49%;归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元,同比增长28.25%;每股收益为0.47元,基本符合市场预期。公司的分配预案是拟以股本溢价增加的资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　铁路特种集装箱业务:特种箱发送量完成53.8万TEU,较上年同期36万TEU 同比增长49.4%。特种箱发送量年周转次数上升,好于预期。报告期该业务实现营业收入56,200.93万元,较上年同期同比增长71.84%;营业成本同比增长70.48%,营业利润率同比增加了2.77个百分点。营业收入增加的原因为干散箱型新客户拓展和周转率的提高,同时由于公司在干散箱上的新客户主要采用全程物流模式,全程物流比重显著提升。

　　铁路货运及临港物流业务:全年完成到发量5686万吨,较上年4991万吨同比增长13.9%,开创了历史最好水平,铁路货运及临港物流业务共计实现营业收入110,812.74万元,较上年同比增长44.70%,营业收入增加的原因为公司今年着力实施运贸一体化,贸易收入比重上升。但贸易业务毛利率显著低于货运业务,致毛利率被拉低,毛利润率比上年同期减少了5.98个百分点。

　　房地产业务:报告期公司加强营销,“动力院景”项目的住宅全部销售完毕,实现营业收入29,973.09万元,同比增加19.69%,营业利润率则比上年度增加了3.23个百分点。公司房地产业务仍将是业绩的重要支撑,预计今年“连海金源”项目将确认部分收入,但在结算方式不明确和国家房地产调控下,具有一定不确定性。

　　董事会最新决议:购买已由铁道部审批的为1000个水泥箱、1500个干散箱;在投资金额不超过一定额度下,授权高管可以直接购买特种箱。预计公司今年在水泥、化工、食用油等箱型上还会继续购置。对上海铁洋多式联运有限公司增资至持有其51%股权。对瑞富行食品商贸有限公司进行单方增资至持股60%,取得控股权。上海铁洋的收购与控股与授权高管可以直接购买特种箱,标志公司正加速向物流业务转型,彰显出公司对物流经营的信心。

　　沙鲅线平稳增长、二期扩能已获批。沙鲅线二期扩能项目已获铁道部批准,预计在2012年上半年完工、增加运能70%,将给沙鲅货运以及临港物流收入带来高速的增长。

　　投资理由:我们看好铁路运力释放,集装箱中心全面建成后,铁路集运将迎来质变的机会,尤其是特种箱具有良好的前景;化工箱与冷藏箱单箱利润比现有集装箱业务高出许多,为公司未来发展的最大看点,现虽处于市场培育阶段,但发展方向是确定的,我们对此抱有信心。2011年受沙鲅线二期运能无法释放,集装箱中心也没有全面建成,房地产业务的结算时间不确定的影响,预计业绩增幅不大,但是2012年将迎来公司业绩迅速增长的一年。不考虑转增股本的影响,预计2011年、2012年的EPS分别为0.49元、0.70元,对应的PE分别为34.2倍、24.9倍,考虑到新型特种箱业务广阔的空间,给予推荐评级。

　　风险提示:沙鲅线扩能低于预期;冷藏箱与化工箱业务发展低于预期;2011年房地产结算数额低于预期。

　　汉钟精机:业绩快速增长,冷冻压缩机及真空泵发展前景看好

　　汉钟精机 002158 机械行业

　　研究机构：海通证券 分析师：舒灏，龙华 撰写日期：2011-03-28

　　公司经营情况继续向好。公司主营螺杆式压缩机,2009年下半年摆脱金融危机的影响后,一直保持了较快增长,公司的制冷压缩机保持稳步增长的同时,空压机保持快速增长,真空泵在2010年也超过千万收入,我们看好真空泵业务的快速成长,未来真空泵有望成为公司另一利润增长点。公司目前需求情况良好,产能全部用足,2011年公司还将大幅扩充产能,为业绩持续增长打下良好基础。

　　毛利率仍维持较高水平。公司2010年毛利率33.21%,同比下降0.08%,四季度单季毛利率32.07%。公司制冷压缩机毛利率较高,是公司主要的利润来源,空压机毛利率相对较低,但增长很快,占营业收入扩大后,可能拉低整体毛利率,但有利于公司利润增长。真空泵由于规模尚小,毛利率较低,但真空泵的技术含量较高,未来上量后,毛利率有望大幅提升,转子自产对公司毛利率的正面影响将继续发挥作用,未来随着公司产能扩张及铸造厂的投产,公司外购件将减少,控制成本的能力将更强。

　　看好公司的发展前景。公司的螺杆式制冷压缩机在国内具有技术优势,市场占有率第一,在中央空调用压缩机稳定增长的同时,我们看好公司的冷冻压缩机产品的需求前景,公司的空气压缩机产品发展迅速,可应用于多个工业领域,替代进口设备,公司已研制干式机械真空泵多年,今年开始量产,是公司长期的重要利润增长点。

　　业绩预测和评级。我们看好公司新产品的发展前景,维持对公司2011年到2013年的每股收益1.02元、1.36元、1.76元的盈利预测,维持公司“买入”的投资评级。

　　铁龙物流年报点评:特种箱业务经营向好,2012年业绩将大幅提升

　　铁龙物流 600125 公路港口航运行业

　　研究机构：南京证券 分析师：尹建辉，张娜 撰写日期：2011-03-29

　　内容提要

　　铁龙物流(600125)公布年报,报告期内公司实现营业收入21.86亿元,同比增长39.49%;归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元,同比增长28.25%;每股收益为0.47元,基本符合市场预期。公司的分配预案是拟以股本溢价增加的资本公积金向全体股东每10股转增3股。

　　铁路特种集装箱业务:特种箱发送量完成53.8万TEU,较上年同期36万TEU 同比增长49.4%。特种箱发送量年周转次数上升,好于预期。报告期该业务实现营业收入56,200.93万元,较上年同期同比增长71.84%;营业成本同比增长70.48%,营业利润率同比增加了2.77个百分点。营业收入增加的原因为干散箱型新客户拓展和周转率的提高,同时由于公司在干散箱上的新客户主要采用全程物流模式,全程物流比重显著提升。

　　铁路货运及临港物流业务:全年完成到发量5686万吨,较上年4991万吨同比增长13.9%,开创了历史最好水平,铁路货运及临港物流业务共计实现营业收入110,812.74万元,较上年同比增长44.70%,营业收入增加的原因为公司今年着力实施运贸一体化,贸易收入比重上升。但贸易业务毛利率显著低于货运业务,致毛利率被拉低,毛利润率比上年同期减少了5.98个百分点。

　　房地产业务:报告期公司加强营销,“动力院景”项目的住宅全部销售完毕,实现营业收入29,973.09万元,同比增加19.69%,营业利润率则比上年度增加了3.23个百分点。公司房地产业务仍将是业绩的重要支撑,预计今年“连海金源”项目将确认部分收入,但在结算方式不明确和国家房地产调控下,具有一定不确定性。

　　董事会最新决议:购买已由铁道部审批的为1000个水泥箱、1500个干散箱;在投资金额不超过一定额度下,授权高管可以直接购买特种箱。预计公司今年在水泥、化工、食用油等箱型上还会继续购置。对上海铁洋多式联运有限公司增资至持有其51%股权。对瑞富行食品商贸有限公司进行单方增资至持股60%,取得控股权。上海铁洋的收购与控股与授权高管可以直接购买特种箱,标志公司正加速向物流业务转型,彰显出公司对物流经营的信心。

　　沙鲅线平稳增长、二期扩能已获批。沙鲅线二期扩能项目已获铁道部批准,预计在2012年上半年完工、增加运能70%,将给沙鲅货运以及临港物流收入带来高速的增长。

　　投资理由:我们看好铁路运力释放,集装箱中心全面建成后,铁路集运将迎来质变的机会,尤其是特种箱具有良好的前景;化工箱与冷藏箱单箱利润比现有集装箱业务高出许多,为公司未来发展的最大看点,现虽处于市场培育阶段,但发展方向是确定的,我们对此抱有信心。2011年受沙鲅线二期运能无法释放,集装箱中心也没有全面建成,房地产业务的结算时间不确定的影响,预计业绩增幅不大,但是2012年将迎来公司业绩迅速增长的一年。不考虑转增股本的影响,预计2011年、2012年的EPS分别为0.49元、0.70元,对应的PE分别为34.2倍、24.9倍,考虑到新型特种箱业务广阔的空间,给予推荐评级。

　　风险提示:沙鲅线扩能低于预期;冷藏箱与化工箱业务发展低于预期;2011年房地产结算数额低于预期。