意大利大选为何会导致全球股市动荡？

北京时间2月27日凌晨消息，businessinsider周二刊登分析文章指出，周一晚些时候意大利进行的大选导致了全球股市的动荡，美股市场出现了2012年11月以来最糟糕的一天，用来衡量市场波动状况和投资者情绪的恐慌指数大涨，意大利股市在周二大跌接近5%，欧元汇率大挫，日本隔夜股市下跌了超过2%。

为什么在意大利的一次选举会有这么大程度的冲击？要明白这点，你需要知道欧元危机的本质，以及这个危机在过去一年是怎样得到欧元区领导人的关注和解决。

简单来说，欧元危机从2009年底开始，希腊、西班牙、意大利等欧元区周边国家的债券投资者开始考虑这些国家的政府是不是“足够好”。凶猛的经济衰退加上大量银行援助使得很多国家的资产负债表严重缩水。由于没有哪个欧元区国家有独立的印钞机制，这使得任何一个成员国都有耗尽现金而违约的机会。

解决危机的最初尝试是通过财政紧缩和有限的援助。但是无效：紧缩只能使得经济更糟糕，赤字继续扩大；援助也不能解决核心的问题。危机得到一定程度的“解决”是在2011年底，一个几乎持有无限量资金的实体，也就是欧洲央行入场了。欧洲央行首先是援助了所有的欧元区银行；2012年年中，欧洲央行行长德拉吉提出，只要一个国家同意进行结构性改革（包括劳动力市场改革，削减开支，削减养老保险基金等等），欧洲央行就会出面购买这个国家的债务。

和美国一样，精英阶层热切希望进行结构性改革以削减长期赤字。德拉吉的承诺，也就是被称作直接货币交易项目的这个措施力量非凡。仅仅是表示欧洲央行准备购买受困国家的债务，已经足够帮助这些国家的借款成本戏剧性下降。意大利的借款成本出现了大幅减少。

以下是意大利十年期国债收益率的一年变动图。请注意，峰值是在7月底，也就是德拉吉首次暗示将有新项目推出之前。自此之后，意大利借贷成本快速下降——欧洲央行实际上并没有通过这个项目购买一分钱的意大利国债。

实质上，欧洲的稳定性已经完全依赖于这个承诺：欧洲央行将会购买国债，只要这个国家实施欧洲央行希望看到的改革。

只有一个问题：选民不喜欢紧缩。选民还不喜欢看到自己的政治家听从欧洲央行这样的机构的指挥，而不是根据国内的需要做出决策。

这就是昨天晚上意大利出现大混乱的原因。所有表示将会继续按照现有的，欧洲央行喜欢的路线执政的党派全部失败，离经叛道的贝卢斯科尼和格里洛得到的选票远比预期中要多。

但是这个结果可能导致所有到目前为止，欧洲在过去几个月中在克服危机中所取得的进展全部功亏一篑。摩根士丹利在周二早些时候的研究报告中指出，“为了启动直接货币交易项目，政治当局需要实施和接受更多条件，这也是意大利选民显然不想接受的东西。”

意大利是欧洲最大的单一债务市场，国债占国内生产总值的比例是120%。欧洲全境的银行都有大量意大利国债。忽然，所有人认为将会帮助债务维持下去的欧洲央行项目将会变得不可用了——因为意大利选民不想接受支持紧缩路线的政治家。

几乎是全球范围的银行都会因为在意大利国债的风险敞口遭重创，或者是因为他们在有意大利国债风险敞口的金融机构有风险敞口；甚至是，他们在爱尔兰、西班牙、法国和葡萄牙国债有风险敞口，而这些国家的政客可能观察意大利的情况，然后决定：如果支持紧缩会下台，那我们真的应该重新思考问题，要求当前项目的重新协商。

只要金融行业遭到这样的打击，几乎是所有地方的所有东西都会跟着下跌了。 （孔军）