食品饮料：白酒板块具备集体反弹的三个动力

　　白酒行业在持续的利空基本结束后在集体低估值中迎来反弹：

　　白酒板块上市公司基本为行业1260 多家规模企业中的最优质群体，经过塑化剂风波之后，白酒行业在悲观预期中将进入春节旺季和估值切换。

　　◆动力一、二线名酒团购模式持续推动次高端放量，结构+区域同步扩张：以团购模式为主导的山西汾酒、洋河股份、酒鬼酒等，通过在300 元以上价位全国化持续放量，持续细分高端消费群，以洋河为甚。多价位全国化+本省为王保证其强有力的竞争壁垒和安全边际。

　　二线名酒为长期+短期均具备优于行业的增速、成长空间和竞争壁垒。2013 年估值水平没有反映公司的全国化全价位持续成长空间。

　　◆动力二、区域大众名酒基本面健康，结构升级放量同步发力：

　　区域大众价位名酒整体销售基本没有受影响，以金种子、老白干、古井贡等为例，其结构调整和盈利能力均在持续提升，而库存和价格风险较小，80-300 元价位内部的持续升级跟随居民收入水平提升，相对确定。大众价位的区域龙头如金种子、老白干酒等，总体规模只有22 亿和17 亿左右，安徽、河北、河南等省的酒类市场规模正在从200 亿向300亿和400 亿迈进，未来5-10 年的升级增长凸显短期估值优势。

　　◆动力三、一线酒超低估值，基本面倒逼企业渠道扁平、全价位运营：

　　一线名酒的基本面来看，批发价格预计将在春节旺季期间企稳小幅度提升，特别是五粮液批发价格680 元左右接近出厂价格，国窖控量维持名酒价值。若不考虑提价因素，一线名酒新招商放量+系列酒增长可以保证收入10-15%保底收入增速。

　　泸州老窖、五粮液的系列酒收入占比66%和30%左右表明了一线名酒开始寻求多元品牌增长，帮助穿越低迷周期。

　　◆白酒反弹可期，二线和大众价位名酒反弹更持久：

　　上市公司的综合品牌溢价能力、管理能力、综合实力、产能保障等竞争力持续提升。维持对行业“买入”评级。重点推介二线和大众价位名酒。汾酒、洋河、金种子、五粮液等。

　　◆风险分析：

　　经济环境带动消费能力进一步下降。