机械制造：产业升级及新型城镇化成新动力

　　投资要点：

　　? 工业化进入第四阶段，制造业走上升级之路 党的十八大报告提出要坚持走中国特色新型工业化、信息化、城镇化。由于需求结构性变化及人口红利的逐渐消失，中国工业经过低成本扩张后开始走上产业升级的第四阶段。另外，未来城镇化对城市轨道等行业的拉动更为显著，新型城镇化和铁路基建也会提振工程机械的需求。产业升级及新型城镇化建设将成为机械行业未来成长的主动力。

　　? PMI 连续三个月上升，机械板块开始恢复 2012 年11 月份中国制造业PMI 为50.6%，比上月上升0.4 个百分点，近三月稳步小幅回升，显示经济运行企稳态势进一步巩固，呈现温和回升基本走势。目前经济复苏的拐点尚未到来，处于中后周期的机械行业的盈利能力仍在恢复。因此，对于基本面较差的机床、工程机械、机械基础件及石化冶金装备等子行业仍需保持谨慎。

　　? 消费升级和新型城镇化成经济增长主动力 2012 年11 月规模以上工业增加值同比实际增长10.1 %，比10月份加快0.5 个百分点。其中重工业增加值同比增长10.5 %，轻工业增长9.2%。1-11 月份，规模以上工业增加值同比增长10.0%。分行业看通用设备制造业增长9.1%，汽车制造业增长6.5%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长4.1%。

　　? 机械行业年报业绩展望 我们预测煤炭机械、油气装备、化工装备、铁路设备行业收入和净利润实现正增长，油气装备和铁路设备增速加快，而冶金设备、机床、造船、工程机械行业都是负增长。

　　? 工程机械：西部开发带动基建复苏 工程机械行业绩继续下滑，盈利能力下降，应收账款和存货大幅增加。产能过剩、市场饱和、过度宽松的销售政策所引发的客户信用风险等都相继暴露。宽松的信贷政策正支持工程机械产品维持销售规模。今年以来工程机械行业出现了业绩和估值双杀，大部分市盈率低至10 以内。关键看明年对房地产和基建的支持力度。总之，工程机械整体性机会需要等基建投资放松，我们维持工程机械行业“中性”评级，推荐关注现金流充裕，受益于西部开发给行业带来新增需求，财务风险较低的中联重科。

　　? 油气田装备：国家战略推动下的长期发展 国家将启动第三次页岩气招标，10 月底《天然气发展十二五规划》已经获批，以上都将推动油气设备板块估值继续提升。2012 年1-10 月，石油钻采专用设备制造业收入累计同比为22.3%，石油钻采专用设备制造工业销售产值同比增速为23.6%。我们建议关注油气产业链上的龙头企业杰瑞股份和富瑞特装。

　　? 铁路装备：高铁迎来订单高峰，货车平稳发展 铁道部基建投资方面今年全国铁路固定资产投资计划总规模为6300 亿元，其中基本建设投资从年初的4060 亿元提高到5160 亿元。2013 年动车组招标可能达400-450标列，铁路基建投资将高达6000 亿，我们建议关注受益于铁路投资提速的中国北车和北方创业。

　　高端装备：受益于人工替代，产业升级 汽车智能装配设备受到汽车销量低迷影响业绩不佳。包装机械下碳酸饮料销量增速放缓拖累了包装机械行业的业绩。我们建议关注智能装备领域龙头机器人和博实股份。

　　? 农业机械：看好水泵及玉米收割机 水泵行业周期性并不明显，上市公司业绩稳健，配臵效果好。我们看好农机龙头新研股份及农业水泵龙头新界泵业。另外，从消费升级和从产业升级角度，我们看好不锈钢冲压泵龙头企业南方泵业。

　　? 工业风机：下游投资低迷，业绩拐点未现 目前压缩机行业下游大多处于低谷，我们判断风机行业的整体复苏将有待于下游投资的率先反弹。从上市公司三季报业绩来看，除了陕鼓动力实现25.65%的增长外，开山股份与山东章鼓略有增长，金通灵与汉钟精机继续负增长。我们继续看好业绩好，估值较合理，订单充足，且受益于煤化工投资放松的陕鼓动力。

　　? 机床： 销量继续下滑，环比出现复苏 从销量来看，2012 年11 月金属切削机床销量为6.8 万台，同比下滑6.8%，环比降幅缩小。11 月成形机床销量为1.88 万台，同比下滑2.78%，环比降幅缩小。这显示出机床行业仍正在缓慢复苏。鉴于机床行业主要下游汽车及机械加工行业正在缓慢恢复，传导到机床行业需要一定的时间，我们暂时维持该行业“中性”评级。

　　? 煤炭机械：煤炭机械已过投资高峰期，未来已反弹为主 2012 年以来大同动力煤均价下跌了19.0%。但是11 月产量同比增长13.1%，环比继续大幅上升。目前煤炭机械行业整体法估值已低至10 倍左右，我们判断随着明年经济复苏，煤价触底反弹，煤炭设备将出现一次反弹行情。暂时维持煤炭设备板块“中性”评级。

　　? 投资建议 我们选择了如下6 条投资主线: (1).经济结构调整+人口老龄化推动下的产业升级+人工替代，受益的是智能装备板块的，建议关注：机器人和博实股份。(2).拉动经济增长的三驾马车中，在出口低迷，资对拉动经济效益边际递减的情况下，国家将刺激内需以保障经济增长，在新型城镇化和消费升级背景下，不锈钢冲压泵替代传统铸铁泵的趋势将利好于南方泵业，新型城镇化拉动的制冷空调需求将利好盾安环境。另外，保障房及城镇化建设将拉动消防器材及高空作业车的需求，建议关注天广消防及海伦哲。(3).美元贬值，油价上涨，局部动荡的背景下，中国为了摆脱能源对外依存度过高的风险获得能源独立，将坚定不移地推进油气开发特别是页岩气开发，相关受益个股是杰瑞股份和富瑞特装。(4).新一届政府对西部开发很重视，受益于石油开采的蓝科高新，受益于基建向西部推进拉动新一轮设备需求的中联重科。(5).大部制改革的背景下，2013 年国家对铁路设备建设投资逐渐加码，可能把铁道部并入交通部，看好中国北车和北方创业。(6). 受益于十二五循环经济发展规划，具备地热利用及余热回收技术的大冷股份和开山股份。