通信行业：FDD 频段初步确定，利好中国联通未来发展

　　观点综述

　　工信部目前已经确定了LTE-FDD(4G)的频率资源，将分配在1800MHz 和2100MHz频段中未分配的两个60MHz 频率资源，共120MHz 用于FDD 频率，该频率资源可以用于WCDMA、FDD-LTE 及其演进技术。

　　由于工信部确定的4G 频率将可与3G 共用，这样将有利于联通3G 向4G 平滑过渡，在4G 时代中国联通将继续保持网络制式的优势，以全球领先的产业链为基石，在未来的竞争中先胜一筹。

　　结合之前已经出台的TD-LTE 频率规划，我们认为包括2.6GHz 频段的2500-2690Hz 间190M 频率将会全部划归为TDD-LTE 频率，同时，通过调整已规划的2G 和3G 频率，明确了在1800MHz 和2100MHz 频段中未分配的两个60MHz，也就是2×60MHz，共120MHz 用于FDD 频率。同时它也可以用于LTE-FDD 以及其演进技术，将满足FDD 系统的用频需求，体现了在频率规划中的技术中立原则。 我们判断2014 年可能会三家同时发LTE 牌照，中国联通单独运行FDD-LTE可能性极大。

　　主要观点

　　1. 三季度利润增速基本符合预期，看好全年高速增长

　　公司自2009年大规模开展3G业务之后，营业收入增幅持续上升，数据流量拉动3G业务快速发展。我们认为在经过三年的业务培育和网络建设的过渡期之后，公司将迎来丰厚的回报

　　期，净利润将很快得以大幅提高，我们预期2012年、2013年、2014年其业绩分别有65%、75%和38%的增长

　　2. 2G用户中的市场空间潜力巨大，2G业务新政消除业3G业务发展障碍

　　2G在向3G用户在转移的过程中，除了受终端普及和用户习惯等多因素影响外，联通省级运营和集团运营之间的分立也是阻碍其发展一个重要因素。新政将有效的促进2G用户向3G用户升级，一方面：原有的2G升3G模式仍然存在，用户换号、换套餐，资费和政策由总部统一管理;另一方面，地方省级运营商的3G业务的经营空间扩大。针对原有的2G业务用户，可以继续保持原有的套餐(本地化的经营更能满足本地化的需求)，添加使用3G流量包。

　　3. 网络制式的优势在未来五年内仍将保持

　　随着国内LTE频率方案的发布，未来4G的发展路径和方向也逐渐清晰。我们认为联通在3G时代的终端和制式的优势在4G时代仍将存在。

　　4. 预计中国联通2012、2013、2014的收入将达到2650、3181、3690亿元，对应EPS为0.11、0.19、0.27元，予以“强烈推荐”评级，未来6个月内目标价4.8元。

　　风险提示

　　5. 公司策略失误，导致竞争失利的风险;3G用户发展不达预期的风险;686号文解禁，广电、中国移动获得宽带牌照，对中国联通宽带业务带来冲击以及民营企业进入电信业(36条)的影响。