信息技术行业—“稳增长”下的城市智能交通市场

　　报告要点

　　“稳增长”促智能交通投资力度进一步加大。在内外需增长乏力、房地产政策难以松动的背景下，与民生相关的基建投资已成为各地政府“稳增长”的重点。而智能交通作为可直接改善城市居民出行感受和生活质量基础设施，其投资力度将有望进一步加大。上半年全国各地，包括二三线城市，频出智能交通投资千万级大项目，总计金额已达数十亿元，由此也印证了这一判断。

　　竞争格局将变，行业领先厂商市场份额提升。目前国内智能交通市场非常分散，行业内绝大多数企业为规模较小的地方性系统集成商。但随着国内城市智能交通项目规模日益扩大，以及项目复杂度随之提升，行业竞争格局正在发生变化，市场份额呈现出向行业领先厂商集中的趋势。其背后的逻辑在于：项目规模扩大，意味着项目承建商的垫资需求增加，只有具备较强资金实力的行业领先厂商才具备项目承接能力;项目复杂度提升，因而对项目承建商的项目管理、实施能力和技术水平都提出了更高要求，故具备丰富大项目经验的厂商将获得更多市场机会。

　　推荐银江股份。银江股份凭借承建杭州90%智能交通系统所积累的丰富大项目经验，以及上市后的雄厚资金实力，实现了从浙江省内走向全国市场的战略扩张，2006~2011 年5 年营收复合增长超过50%，远高于行业整体20%左右的增速，也即意味着市场份额的显著提升。随着银江股份在浙江省以外的市场逐步打开，公司战略重心也将由规模转向效益，其毛利率将逐渐提升，从而进一步增强行业竞争力，夯实持续发展和进一步扩张的基础。我们预计银江股份2012~2014 年EPS分别为0.50、0.70、0.97 元，当前股价对应PE 为27.0、19.3、13.9 倍，维持其“推荐”评级!