食品饮料:白酒仍快速增长 优选确定性高的品种

　　摘要：

　　市场回顾：周食品饮料行业涨幅4.3%，名列第4;年初以来相对上证综指涨7.8%，名列第5。

　　行业观点：1)白酒行业业绩仍快速增长：2011 年白酒行业整体利润增速60%，12 年一季度整体利润增速54%，白酒整体业绩增速仍然很快;2)基于对行业景气接近高点的判断，建议选择持续增长、确定性更高的品种：白酒行业估值相对溢价已大幅回落，估值受压主要源于对行业景气见顶的担忧。目前白酒板块估值处于2010 年7 月以来相对溢价低点，一线白酒12 年动态PE16-23 倍、二线白酒27-29 倍，我们倾向于结合品牌力与企业抗风险能力，遵循增长确定角度选择白酒标的。重点推荐贵州茅台、五粮液、山西汾酒。3)长期看好大众消费品：建议今年在食品饮料板块中加大大众品配置，重点推荐伊利股份、青岛啤酒。

　　白酒板块年报及一季报综述：1)行业横向比较：白酒行业利润增速继续保持领先。2011 年白酒行业以整体60%利润增速，领先所有23 个一级行业。12 年一季度整体利润增速54%位列第二，仅落后餐饮旅游业。2)行业纵向比较：整体增速仍快，但并未再次大幅超预期。2011 年一季报一线白酒利润增长整体超预期，拉开了11 年行业高增长序幕，12年一季度行业维持高增长并未整体大幅超预期。3)行业内比较：大白酒维持高增长，酒鬼沱牌业绩亮眼。12 年一季度茅台、五粮液季报均略超此前高于40%的增长预期，洋河保持了惊人的快速增长。三线酒分化严重，酒鬼、沱牌一季度收入、利润最为亮眼。4)绝对估值不高，相对估值大幅回落。白酒相对全部A 股PE 溢价回落至85%、相对沪深300(剔除银行)溢价回落至55%，均处于2010 年7 月以来相对溢价低点。目前一线白酒12 年动态PE16-23 倍、二线白酒27-29 倍、部分三线酒29-31 倍。

　　行业新闻跟踪：茅台首家自营店开业;传光明欲10 亿英镑购英麦片商;金威啤酒声明洽售资产尚未定案;进口葡萄酒或将面临反倾销调查。

　　数据跟踪：1)草根调研：上海商超茅台终端1860-1980、五粮液1109，与上周持平;酒仙网贵州茅台价格下降181 元至1599 元，国窖1573价格下降209 元至1189 元。2)行业数据：主产区奶价3.27 元/kg，环比持平，同比升2.5%。猪肉价格为23.02 元/kg，环比下降1.1%，同比下降0.4%;生猪价格为14.39 元/kg，环比下降5.5%，同比下降0.1%。

　　近期重点推荐：贵州茅台/五粮液/山西汾酒/伊利股份。