看好行业长期发展，重点关注三类产品

　　1. 聚氨酯行业将维持较快增速，供需面长期看好三类产品。聚氨酯产品广泛应用于冰箱冰柜、冷链物流、建筑建材、汽车、纺织服装、制鞋、箱包、新能源、电子等行业。中国是全球聚氨酯产量和需求增长最快的地区，预计“十二五”期间行业需求增速维持10%左右，其中硬泡的增速最快。从供需面来看，MDI、环氧丙烷、甲乙酮三类产品未来两年前景较好。

　　2. MDI：生产消费向中国转移，烟台万华是主要受益者。未来两年全球MDI年新增需求预计超过30 万吨，其中一半在中国。烟台万华是全球主要的扩产企业，占全球产能的比重将由13%提升至20%以上，并成为全球最大的MDI 企业，预计市场占有率将大幅提升。

　　3. 环氧丙烷：未来两年供给缺口将持续扩大。目前国内环氧丙烷净进口量30万吨左右，缺口较大。由于氯醇法工艺受国家限制、共氧化法国内尚不成熟，未来两年没有新增产能，下游聚醚扩产较多，预计供给面趋于紧张。

　　4. 甲乙酮：供需面将好转，价格有望反弹。受碳四原料限制，未来两年国内甲乙酮没有新增产能。目前的甲乙酮价格已包含下游需求疲软、近三分之一甲乙酮被替代、日本丸善装置已复产等因素，目前甲乙酮与丙酮价差仅900 元，低于历史平均水平。随着需求增长、甲乙酮市场份额逐步恢复，我们认为甲乙酮价格仍有反弹空间。

　　5. BDO：产能过剩压力大，炔醛法成本明显。目前国内拥有BDO 产能50万吨，由于开工不稳定等因素影响，产量仅26 万吨，进口依存度较大。但未来两年，国内新增产能超过50 万吨，行业面临很大的过剩压力。在当前价格下，炔醛法成本远低于顺酐法，盈利能力较强。

　　6. 己二酸：产能过剩压力大，价格已跌至成本线。目前，国内己二酸产能约84万吨，供需基本平衡。未来两年，国内己二酸新增产能超过70 万吨，过剩压力很大。受宏观需求疲软、行业恶性竞争等因素影响，目前己二酸价格已跌破成本线。随着行业寡头之间竞争秩序逐渐稳定、下游市场进入旺季，预计己二酸价格将出现反弹。

　　7. DMF：产能过剩严重，行业低迷仍将持续。未来两年国内DMF 没有新增产能，但现有产能过剩极为严重，短期内难以缓解。

　　8. TDI：国内产能大幅扩张，供需形势将逆转。目前国内TDI 行业仍有一定缺口，但未来两年新增产能超过100%，行业开始面临过剩压力。

　　9. 公司推荐：推荐MDI 龙头烟台万华(600309)、环氧丙烷龙头滨化股份(601678)、硬泡聚醚生产企业红宝丽(002165)、甲乙酮龙头齐翔腾达(002408)。