机械制造：工程机械持续反弹

　　1、子行业景气变动及评级变动

　　工程机械今年2 季度前销量超预期，中期景气度将下行。航天军工景气度往上;铁路投资将正常化，铁路设备景气度今年2 季度将向好，中期向下。

　　2.投资组合及调整：

　　大(中联重科/三一重工、中国重工、航空动力、天地科技)

　　中(杭氧股份、盾安环境、上海机电、中国卫星、中航光电)

　　小(南风、安凯、高陶、蓝科高新、中鼎、机器人、张化机、锐奇)

　　3.短期继续看工程机械反弹、中期看好转型新兴产业装备工程机械我们持续看反弹，在板块经历估值修复后，行业需求是否回暖成为关键，目前下游基建复工虽不很理想，但业内对信贷及各项政策放松预期向好，而且地产销售数据回暖以及1-2 月份混凝土设备销量超预期使近期基本面超预期。

　　航天军工：继续看好卫星、发动机和电子信息领域的航天军工公司，

　　看好：中国卫星、航空动力、中航电子、航天电子。

　　智能装备：受益机械替代人工趋势加速，看好机器人。

　　石油天然气装备：天然气、页岩气、煤层气投资增速将持续高增长，看好蓝科高新、杰瑞股份。

　　煤化工设备：《煤炭深加工示范规划》即将颁布实施，看好张化机、杭氧股份。

　　制造业转型服务业：看好杭氧股份、盾安环境、丰东股份。

　　4.公司盈利预测及评级调整

　　5、上周调研、报告

　　调研：中国卫星、郑煤机、上海地区混凝土设备高端调研

　　专家访谈：冷链设备专家、气体压缩机专家。

　　6、股价异动点评

　　7、下周拟调研及路演

　　调研：中航电子

　　8、最新关注及提醒

　　附录1：行业动态及点评

　　1、【宏观经济】货币供应量增速较上月回升，2 月新增贷款7107 亿元。中国人民银行9日公布2 月人民币贷款增长7107 亿元，较1 月出现回落。截至2 月末，广义货币量(M2)同比增长13%。今年前两月新增贷款仅1.45 万亿元，亦低于前几年同期1.6 万亿元左右的水平。重要的是剔除新增票据融资后，实质性新增贷款仅6000 亿元，这反映实体经济企业需求仍略显不足。投资下滑、房地产和地方融资平台调控导致信贷增长疲弱，而春节因素导致很多企业推迟开工则进一步放大了这种效应。2 月CPI 涨幅回落打开货币政策继续放松空间，存款准备金率仍有下调可能。

　　2、【宏观经济】2 月CPI 回落至3.2%，暂别负利率时代。国家统计局公布的数据显示,今年2 月份,全国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨3.2%,创2010 年6 月以来的最低水平。2月份工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨1.0%,与去年持平,环比上涨0.1%。

　　3、【房地产】1-2 月全国房地产开发投资同比增长，销售下降。国家统计局数据显示，2012年1-2 月份，全国房地产开发投资5431 亿元，同比增长27.8%，增速比2011 年全年回落0.1个百分点。其中，住宅投资3713 亿元，增长23.2%，增速回落7 个百分点，占房地产开发投资的比重为68.4%。从销售情况看，2012 年1-2 月份，全国商品房销售面积7004 万平方米，同比下降14.0%;其中，住宅销售面积下降16.0%。商品房销售额4145 亿元，下降20.9%;其中，住宅销售额下降24.7%。

　　4、【工程机械】1-2 月挖掘机销量累计同比下降34%。2 月28 家主要挖掘机厂家共销售挖掘机15618 台,环比大幅增长199.1%，同比下降24.1%，累计同比下降34.2%。2 月份我国挖掘机出口471 台,同比增长122%,占总销量的3%。其中，三一2 月销售2066 台，环比增长243%，同比增长3.4%，累计同比下降25.4%;柳工2 月销售452 台，环比增长108.3 %，同比下降33.4%，累计同比下降49.2%;厦工2 月销售452 台，环比增长307%，同比增长50.2%，累计同比下降9.2% 。

　　点评： 1 月份由于春节原因和销量不佳，2 月份开始工程陆续复工带旺销量，致2 月销量环比大幅增长。由于去年同期超高基数原因，2 月同比增速延续下滑状态，但下滑幅度较上月缩小。根据历史数据显示，每年3 月份为年度销量最高，之后逐月环比回落，我们预计3 月份环比继续正增长。由于去年3、4 月份销量超高基数和今年下游需求相对疲软，预计今年3、4月份销量同比继续呈下滑状态。

　　5、【工程机械】工程机械制造商春季求才若渴。中联重科2012 年2 月初在全国各地举行大规模招聘，涉及技术、管理、营销和售后服务等多个招聘职位。三一重工2012 春节招聘会采用网络招聘形式，发布了包括研发、管理等299 个岗位，需求人数近1500 人。山河智能今日在长沙总部主要招聘技工、研发人员及营销人员约200 人。与2011 年不同的是，部分企业在2012 年初的招聘中，技工类人才需求量有所减少，而研发类人才需求量有所上升，有的企业研发类人员的招聘人数甚至占了整个招聘人数的50%以上。

　　6、【航天军工】12 年国防预算同比增长11.2%。十一届全国人大五次会议：2012 年中国国防费预算为6702.74 亿元人民币，比上年预算执行数增加676.04 亿元人民币，增长11.2%。

　　点评：2008-2012 年我国国防费用增长率分别为17.5%、14.9%、7.5%、12.7%、11.2%。

　　2011 年，中国的国防开支占国内生产总值的比例仅为1.28%，明显低于而美国及欧洲部分国家。装备费与军工行业增长有密切关系，我们看发航空发动机、舰船、飞机、导弹、卫星等行业的增长。重点公司：航空动力、中航电子等。

　　7、【煤炭机械】煤炭“十二五”规划有望3 月内发布。国家能源局煤炭司权威人士透露，煤炭“十二五”规划或将在本月内正式发布。据该人士介绍，“十二五”末煤炭供应需达到42亿吨，其中国内煤炭供应40.5 亿吨，净进口1.5 亿吨。“十二五”期间，我国煤炭工作重点仍将继续放在推进三大重点项目工程，即大基地、大集团、大煤矿的建设完善上;将继续推进煤炭产业兼并重组;建设大型现代化煤矿，提升小煤矿办矿水平，新建煤矿以大型现代化煤矿为主。

　　点评：此次透露的煤炭“十二五”规划到2015 年的国内煤炭产量40.5 亿吨高于2011 年5月发布的煤炭“十二五”规划(征求意见稿)中的37.9 亿吨。但我们认为，2011 年国内煤炭产量已达35.2 亿吨，根据需求测算，我们预计到2015 年我国煤炭实际产量可能达到43 亿吨。煤炭新增产能、煤矿整合和机械化水平的提升均有利于煤炭机械行业的发展。我们将密切关注天地科技、郑煤机、山东矿机、林州重机的投资机会。

　　8、【煤炭机械】全国煤炭产业坚持实行双控。近日，实施煤炭消费总量和总产量双控制成为全国和各省煤炭会议重点。相关媒体报道，山西省确定2012 年煤炭总产量将控制在8.5亿吨，要比2011 年减产2000 万吨。如果按去年煤炭消费水平，山西2012 年煤炭产量应该会在9-9.5 亿之间。2011 年全国原煤产量35.2 亿吨，同比增长8.7%;其中内蒙古2011 年原煤总产量9.9 亿吨，同比增长25.9%，位居全国产量第一;山西省2011 年原煤总产量为8.7 亿吨，同比增长17.7%，位居全国产量第二。

　　点评：我们认为此次煤炭产业实行消费总量和总产量双控制更多地出自可持续发展角度的考虑，同时也针对近期煤炭需求不旺、价格较低的局面;山西、内蒙的产量增速回调也是建立在2011 年较高的基数上。我们认为2012 年煤炭行业可能短期过剩、中期短缺，虽然目前社会煤炭库存均保持较高水平，煤价较低，需求不旺，但我们认为后期市场仍然较好。我们认为煤炭机械行业2012-2013 年仍然处于较高景气度。

　　9、【煤化工设备】中石化未来将至少投资2000 亿发展煤化工。《经济观察报》消息，今

　　年年初，中石化在一次内部会议上已确定了具体的煤化工发展目标。未来四年，中石化将“积极发展煤化工”，建成内蒙古、新疆、贵州、河南、安徽五大煤化工基地，并将主要发展煤制烯烃、煤制天然气及煤制乙二醇，投资额将超过千亿。若中石化规划中的煤化工项目全面铺开，中石化在煤化工上的投资额保守估计将超过2000 亿元。

　　点评：从前段时间的三一集团进军煤化工，到中石化2000 亿元的煤化工发展规划，可以隐约看到新型煤化工产业新一轮热潮即将到来。我们认为，《煤炭深加工示范项目规划》有望近期出台，尽管国家顶层政策依然偏紧，但地方政府和各企业热情不减。我们坚定看好煤化工设备“十二五”期间的投资机遇，看好张化机、杭氧股份。

　　10、【石油天然气装备】中石化四川元坝地区页岩气勘探获重大突破。中石化近日宣布，中石化勘探南方分公司四川元坝探区一重点探井日前钻获高产页岩气流。据介绍，中石化勘探南方分公司重点探井元坝21 井于3 月4 日在陆相页岩层自流井组大安寨段常规射孔测试，获得日产50.7 万立方米高产页岩气流。目前元坝地区大安寨段已有5 口井获得工业页岩气。

　　点评：页岩气勘探的实质性突破，点亮了页岩气开发的美好未来。我们看好天然气、页岩气、煤层气等油气开采发展前景，看好蓝科高新、杰瑞股份、富瑞特装。

　　11、【石油天然气设备】2020 年我国页岩气年产量能够达到1000 亿立方米。3 月1 日国土资源部宣布：经普查，我国陆域页岩气地质资源潜力为134.42 万亿立方米，可采资源潜力为25.08 万亿立方米(不含青藏区)。国土部相关官员希望到2020 年页岩气年产量到达到1000亿立方米，较国土资源部2011 年提出150 亿-200 亿立方米的目标增幅很大，显见通过此次普查，主管页岩气开发的国土资源部有了更为充足的信心。相关公司蓝科高新、杰瑞股份、神开股份等。

　　12、【核电设备】我国今年或恢复核电站项目审批。3 月10 日，全国政协委员、国家核电技术公司党组书记、董事长王炳华表示，根据自己的判断，中国政府会在今年或在今年更早些时候恢复我们国家核电站项目的审批。到目前为止，经过对我国核电站大检查，共计发现14个方面需要整改的问题。这14 个方面要整改的问题，有的已经完全关闭掉了，有的正在解决当中，有的已经列入三年改造计划当中，全部关闭掉。他同时强调，中国发展核电绝不会搞“大跃进”。

　　点评：核电项目审批重启有利于改善核电设备板块的预期。但由于核电设备生产周期较长即使今年重启，也只能使得去年停滞的一些项目得以交货;对于核电设备制造企业，新的项目重启对业绩的改善很可能需要到2013-2014 年。

　　附录2：公司动态及点评

　　1、【中国卫星】卫星应用增长呈现分化，卫星研制业务增速有所提高。公司于3 月7 日

　　公布2011 年报：公司累计实现营业收入36.11 亿元，同比增长19.14%;营业利润2.57 亿元，同比增长7.85%;归属于上市公司净利润2.33 亿元，同比增长10.98%。2011 年每股收益0.33元，净资产收益率为12.15%。分配预案为每10 股送1 股转增2 股，派0.5 元。

　　点评：我们认为，总体上看，公司卫星应用增长呈现分化，卫星研制业务增速有所提高;公司利润增速不高的原因主要在于部分下属公司出现下降以及坏账准备的影响等。我们认为2012 年随着公司对下属资产整合的完成，公司利润增速较低的情况将明显好转。

　　2、【航天科技】公司11 年利润下降明显。公司于3 月9 日公布2011 年报：2011 年营业收入12.47 亿元，同比增长23.7%，营业利润5849 万元，同比下降21.7%，归属上市公司净利润5996 万元，同比下降14%。每股收益0.24 元，净资产收益率7.57%。公司利润明显下降的原因在于通货膨胀导致的原料及人工成本上升，以及公司产品结构处于调整期。

　　3、【厦工股份】公司拟发不超过15 亿元债券。3 月10 日公告，为进一步拓展业务、增强综合竞争实力，并拓宽融资渠道、改善负债结构，利用资本市场助力产业发展，公司拟在中国境内发行本金总额不超过15 亿元(含15 亿元)人民币的公司债券。本次发行的公司债券期限不超过10 年(含10 年)，可以为单一期限品种，也可以是多种期限的混合品种。本次发行公司债券的募集资金拟用于臵换银行贷款，优化公司债务结构或补充流动资金。

　　4、【三一重工】2012 年1 月6 日，中国挖掘机行业2011 年全年销售数据出炉，三一挖掘机全年销量达20614 台，市场占有率为12.3%，位居行业第一。这是各大外资品牌盘踞中国

　　挖掘机市场20 余年来，中国国产品牌首次突破重围获取第一，目前国产品牌彻底颠覆了中国

　　挖掘机市场外资品牌独大的格局。