建材行业：水泥行业氮氧化物减排要求将带来百亿市场

　　报告要点

　　水泥行业氮氧化物减排极有可能领先火电钢铁提出

　　环保部门有消息传闻：或将在未来一两年内提高水泥行业氮氧化物排放标准，从800 毫克/标准立方提高至400 毫克/标准立方。水泥行业“十二五”规划也明确了氮氧化物排放量下降10%的目标。由于水泥行业过去几年盈利情况较好，相对于更火电等其它行业具备实施减排的能力。

　　标准决定技术路线，静待水泥行业氮氧化物排放标准出台

　　我们通过对火电行业的数据分析推算，采用SCR 技术，计算减排一吨氮氧化物需要设备投入的成本大约是1.57 万元，每吨水泥熟料约产生1.5kg~1.8kg 氮氧化物，按照生熟料比1.3 的比例，成本大约为33 元/吨，我们预计水泥行业采用SNCR 技术的可能性更大，减排一吨氮氧化物的投入成本约为11-16 元/吨，运行成本3-5 元/吨，合计增加成本14-21元/吨，按2012 年20.6 亿吨水泥产量计算，行业规模约为280-420 亿元。

　　脱硝政策较为明确，行业前景良好，维持推荐评级

　　无论是从民生来看还是环保行业“十二五”规划，我国对于污染行业的减排标准都将进一步提高，我们认为，环保做为新兴产业，未来空间广阔，前景良好。我们推荐政策相对明了、行业规模较大、趋势确定的脱硝行业，我们推荐生产脱硝催化剂的九龙电力;同时脱硝工程承包商和设备提供商承接项目增多，公司业绩将出现增长，我们谨慎推荐龙净环保，永清环保和国电清新。

　　风险提示：行业爆发有待于政策出台

　　环保行业属于典型的政策推动型，相关水泥行业氮氧化物排放标准的出台是行业爆发的唯一催化剂。政策出台晚于预期是主要风险点。

　　第一， 水泥行业氮氧化物减排极有可能领先火电钢铁提出

　　氮氧物化排放量不降反增，减排压力大。2008 年中国氮氧化物排放量已成为世界第一，对我国大气环境造成严重破坏。2010 年，氮氧化物排放量为1852.4 万吨，比上年增加9.4%。

　　2010 年我国水泥产量为18.68 亿吨，水泥企业近5000 家，由于水泥煅烧产生大量NOx，排放浓度为300mg/Nm3~2200mg/Nm3，每吨熟料约产生1.5kg~1.8kg 氮氧化物，2010 年全国水泥排放氮氧化物约200 万吨，约占全国氮氧化物排放总量的10%， 仅次于电力行业和机动车尾气排放，位居第三。今年水泥产量将突破20 亿吨,，氮氧化物排放持续上升，水泥行业“十二五”规划也明确了氮氧化物排放量下降10%的目标。

　　2011 年颁布的水泥行业准入条件，新改扩建项目必须安装效率不低于60%的脱硝装置。

　　相对于火电和钢铁行业脱硝政策难以出台，脱硝补贴难以确定的不同之处在于，水泥行业在过去几年盈利情况较好，相对于火电行业更具备实施减排的能力。因此我们认为在对氮氧化物排放标准趋严的背景下，率先在水泥行业实施的概率更大些。

　　第二，标准决定技术路线，静待水泥行业氮氧化物排放标准出台

　　目前国内主要的脱硝技术路线是三种：前端脱硝的低氮燃烧技术;后端烟气催化还原技术，包括选择性催化还原法(SCR)以及非选择性还原催化法(SNCR);

　　(1) 前端的脱硝低氮燃烧技术

　　前端的低氮燃烧，是国内目前拥有自主知识产权的脱硝技术，主要通过采用炉内空气分级燃烧、燃料分级燃

　　烧、烟气再循环等方法，降低煤粉燃烧过程中产生的NOX，这是一种经济的控制NOx 的排放策略。

　　脱硝率：20-50%，平均在30%左右;

　　存在问题：可能造成飞灰含碳量增加，影响锅炉效率;安全性影响;脱硝率低

　　(2) 非选择性还原催化法(SNCR)

　　80 年代中期研发成功并得到广泛应用的选择性非触媒还原法(SNCR)是指在炉内喷射氨、尿素等化学还原剂使之与烟气中的氮氧化物反应,将其转化成分子氮(N2)及水(H2O)，此技术是选择仅减少氮氧化物而不涉及其它类氧化物(如CO2 等)，最普遍应用的化学反应剂为尿素或氨。

　　NOx 脱硝率低，仅可达到25-40%，一般40%左右;

　　SNCR 工艺被认为是目前可用于水泥工业回转窑上的最好技术，但可靠性和安全性有待提高

　　(3) 选择性催化还原法(SCR)

　　"选择性"的意思是指氨只选择氮氧化物进行还原反应。70 年代开发并应用SCR 目前是世界上应用最广泛、最为成熟且最有成效的一种烟气炉外脱硝技术。SCR 技术是利用氨在催化剂作用下将氮氧化物还原为氮气和水。

　　脱硝效率高，80-90%，能达到90%以上

　　技术成熟，运行可靠，便于维护

　　存在问题：投资、运行成本高

　　我们通过对火电行业的数据分析推算，采用SCR 技术，计算减排一吨氮氧化物需要设备投入的成本大约是1.57 万元，每吨水泥熟料约产生1.5kg~1.8kg 氮氧化物，按照生熟料比1.3 的比例，成本大约为33 元/吨，我们预计水泥行业采用SNCR 技术的可能性更大，减排一吨氮氧化物的投入成本约为11-16 元/吨，运行成本3-5 元/吨，合计增加成本14-21元/吨，按2011 年20.6 亿吨水泥产量计算，行业规模约为280-420 亿元。

　　第三，脱硝政策较为明确，行业前景良好，维持脱硝行业推荐评级

　　无论是从民生来看还是环保行业“十二五”规划，我国对于污染行业的减排标准都将进一步提高，“十二五”规划中要求脱硫将由火电扩展到石油石化、水泥、煤化工等其它行业，以及此次关于水泥行业氮氧化物排放标准或将严格的消息均是这种趋势的印证，我们认为，环保做为新兴产业，未来空间广阔，前景良好，脱硝行业政策相对明了、行业规模较大、趋势确定。我们推荐生产脱硝催化剂的九龙电力;同时脱硝工程承包商和设备提供商承接项目增多，公司业绩将出现增长，我们认为龙净环保，永清环保和国电清新都可能获得较多的脱硝项目。

　　第四，风险提示：行业爆发有待于政策出台

　　环保行业属于典型的政策推动型，相关水泥行业氮氧化物排放标准的出台是行业爆发的唯一催化剂。所以，在正式的文件出台前，看好水泥行业脱硝为时过早。

　　风险提示：政策出台或晚于预期。