CME中国螺纹钢掉期产品下周开始交易

　　上市初期恐遭遇“外热内冷”

　　日前，芝加哥商业交易所(CME)集团公布了中国螺纹钢HRB400掉期期货合约。上海钢联也发布公告称，该掉期期货合约拟于2012年10月15日开始交易。作为全球第一份以中国螺纹钢为标的的掉期产品，CME中国螺纹钢HRB400掉期期货的投资者开户和未来上市交易情况备受关注。不过，业界人士普遍认为，CME推出的中国螺纹钢掉期产品让国内投资者认可并大量参与，可能需要很长一段时间。

　　据了解，CME集团推出的中国螺纹钢HRB400掉期期货合约单位为100公吨，以美元计价，将在CME旗下的NEMXY上市，并通过CME ClearPort清算。该产品报价单位为每公吨美元及美分，最小变动价位为每公吨0.001美元，以现金结算。每个合约月份的浮动价格等于日历月份期间“我的钢铁网”(Mysteel，上海钢联旗下网站)发布的“钢铁建材价格(上海市场建筑钢材价格)”中的三级螺纹钢(HRB400)报价的算数平均值，并根据中国人民银行境内人民币对美元每日定盘价将其转换为美元。

　　国外投资者热情度高

　　“虽然中国螺纹钢HRB400掉期期货采用的也是标准化的合约，但仍是掉期交易产品，交易方式与国内传统意义上的期货有很大差别。”时瑞金融是CME的清算会员之一，其铁矿石掉期市场总监胡凯对期货日报记者说，与铁矿石掉期交易一样，CME中国螺纹钢掉期期货在场外交易，不像期货是集中竞价交易。交易方式上，期货在场内交易，以电子撮合成交;掉期则在场外交易，以经纪人或经纪公司人工报价询价撮合成交。

　　国内投资者普遍对于掉期交易产品比较陌生。在记者采访过程中，国内多数钢材企业负责人、期货业界人士对该产品表示“不知道”、“不太懂”、“不参与”。“我的钢铁网”副总编罗永昶介绍说，国外投资者对于该产品的前景相当看好，参与热情较高，相对而言，国内钢厂比较冷淡。“不过，值得高兴的是，国内也有个别钢厂、投资公司和钢贸商已经开户，准备参与”。

　　“坦率地说，外国投资者比国内投资者热情度要高很多。”胡凯表示，海外企业非常想参与中国的钢材期货市场，但苦于没有渠道，CME即将推出的中国螺纹钢掉期产品为他们提供了一个参与的平台。

　　CME的中国螺纹钢掉期产品是24小时交易，也为跨市场套利者提供了一个较好的套利平台。“目前，国内企业也有开户的，但主要以跨市场套利为主，套保的热情不高。”胡凯说，这主要是因为国内已有上期所的螺纹钢期货，成交量活跃且参与方便，足够企业保值、规避价格波动风险。

　　“CME中国螺纹钢掉期产品的市场前景有待观察。”罗永昶说，就全球范围来看，在钢材金融衍生品上，只有上期所的螺纹钢期货成交量最大，纽约热卷、LME钢坯等交易都不是很活跃，成交量也不大。“毕竟一个新的金融产品推出后，让投资者认可并参与需要一个过程”。

　　触动业界呼吁创新提速的神经

　　尽管境内企业和投资者参与的积极性不太高，初期的市场规模也不见得会很好，但CME创新的方式和速度再次触动了业界呼吁“境内期市创新提速”的神经。

　　在北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越看来，CME推出中国螺纹钢掉期交易，一方面是为了满足海外企业和投资者的投资需求，另一方面也是看到了中国大宗商品交易市场的巨大发展前景。

　　“CME作为全球最具影响力的交易所之一，其在商品衍生品市场上的创新具有指导意义。”胡俞越说，目前境内期货交易所以场内交易为主，现在应该拓宽创新思路，加速在大宗商品期货的基础上进行期权等金融衍生品的创新。“国内大宗商品市场在清理整顿之后，也应该立足现货、提升现货、服务现货、回归现货，利用掉期交易或者远期交易的方式服务现货企业”。

　　中国国际期货研究院副院长王红英也表示，目前全球正处于弱经济周期，传统的经济发展模式已经无法适应时代的发展。CME推出中国螺纹钢掉期产品对国内期货市场创新的启发较大。“金融产品的多样化在当前全球复杂的经济背景下是非常有必要的。衍生品市场的定位是发现价格、对冲风险。国内期货交易所应该加快期权研究，更好地让实体企业利用金融工具对冲风险”。

　　对于CME公布的中国螺纹钢掉期期货合约，王红英表示，短期看，境内的普通投资者参与起来有很多细节上的限制;长期看，金融衍生品全球化是大趋势，不要认为这个市场很神秘、风险巨大，“至少研究、学习衍生品不应再被抵触”。

　　不过，他也表示，目前全球金融市场的创新都在回归传统，反映现货市场的变化。纯粹的金融衍生品市场正在萎缩。未来只有依附于现货背景的金融创新才有更广阔的前景。