空头大幅减仓 不改期指下跌趋势

　　伴随着近期期指的大跌，市场总持仓和净空头均出现显著下滑，显示空头主力对短期走势的看法出现微妙变化，短期下跌趋势出现缓和的概率在上升。但由于企业盈利仍未见底，且资金面趋于紧张，中长期下跌趋势仍未发生变化。近期主要关注上证综指2000点支撑情况，建议短线投资者在上证未跌破2000点之前以震荡偏空的操作思路为主。

　　期指总持仓大幅下滑

　　9月初受到发改委连续批复总投资额超过1万亿的基建项目以及美国推出QE3等国内外多重利好因素影响，期指出现放量大涨，但随后开始重回跌势并创出本轮下跌新低。不过有别于此前的跌势，近期期指下跌过程中，总持仓和净空头均出现连续下滑。从9月17日到9月21日期间，总持仓由9.94万手下降到8.29万手;将当月和下月两个合约合并计算，净空头由15183手下降到9714手。期指下行过程中伴随着持仓量和净空头的大幅下滑，表明主力空头正逐步获利离场，期指短线下跌趋势或将缓和。

　　中长期下跌趋势不改

　　从长期来看，投资股市的最终目的是获取收益，因此企业盈利决定股市长期走向，而企业盈利与经济增长联系密切。除了企业盈利外，资金成本也是决定股指走向的重要因素，但从长期来看，利率总是趋向于回归均值，对股市影响不大，主要局限于对股市中期走势的影响。而短期走向更多的取决于投资者对未来的预期以及风险偏好，当预期和风险偏好发生变化，在股市中往往表现为急速的大涨和大跌。

　　企业盈利状况与经济增长的绝对增长率相关性不大，而与经济的相对增长率存在密切关系，如果经济增长处于加速阶段则企业盈利将普遍回升，反之如果经济增长处于减速阶段，则将导致企业盈利逐步下滑。就国内经验而言，GDP往往在跌破8%后，企业的利润开始出现大幅下滑，此前公布的数据也印证了这个结论，目前企业盈利状况无论从同比还是从环比来看均呈现下跌态势。

　　再来看资金面，近期7天回购利率基本都维持在4%以上的高位，而央行不断通过逆回购而非降准来缓解市场资金紧张，凸显了央行对房价和未来通胀形势的些许担忧。在经济持续疲弱、企业盈利不断下滑且缺乏资金面配合的情况下，很难看到股市出现中期反弹。因此，我们认为虽然短线下跌趋势出现缓和的概率在加大，但中长期下跌趋势仍将持续。

　　近期关注上证2000点附近支撑

　　在不断创出新低后，上证综指开始面临2000点整数关口考验，该点位是否能够获得支撑将决定短线期指的走势。虽然技术上看，目前期指总体上仍然较为弱势，但从近期持仓大幅下滑的态势来看，多空双方在该点位展开争夺的可能性较大，因此建议短线投资者在上证综指未跌破2000点之前以震荡偏空的操作思路为主，不要追涨杀跌。由于国庆长假临近，为防止政策突袭，建议主要以日内操作为主，尽量不要持有隔夜空单。