长期弱势格局仍难改变

　　与大宗商品类似，A股同样具有金融和“商品”的双重属性。A股的金融属性主要体现在其风险资产的身份，这导致了A股对流动性的敏感度。A股的“商品”属性主要受到“经济晴雨表”身份以及股票市场供给情况的影响，而后者通过上市公司的数量和质量间接受到实体经济的巨大影响。因此，A股“经济晴雨表”的身份对其影响更加深远且持久，并决定了A股中长期走势必定回归经济基本面。

　　近期，国内无论是上游的发电量，还是中游的热轧、螺纹钢、水泥价格，还是下游的房地产销售数据，整体表现都较为疲软。上中下游行业均未见明显起色，是近期指数走势疲弱的根本原因。

　　此外，量化宽松和房产销售“金九银十”是近期行情的关键词。但我们认为，以上因素对期指可能形成的支撑需要打上不小折扣。

　　首先，房产销售“金九银十”低于预期。一方面，房地产成交低于预期;另一方面，房产库存压力逐步加大。

　　其次，外围国家量化宽松兑现后，A股下行压力加大。自美国QE3出台后，日本亦于19日加入量化宽松的行列，随后更多国家效仿的概率也正不断加大。从A股金融属性来看，外围国家量化宽松导致国内流动性要么主动增加>央行主动跟进)，要么被动注入(中国央行不跟进，但人民币升值预期导致贸易、FDI裹挟热钱重新回流)，对A股后市走势形成支撑。

　　但从A股“商品”属性看，流动性泛滥将对我国实体经济形成长期损害，进而对A股形成长期利空。特别地，由于QE2预期时间较长且市场反映相对充分，我们重点统计了美国QE2推出前后一个月的A股表现情况。沪深300指数在QE2推出前后一个月的涨跌幅分别为+15.14%和-7.19%。其中，申万一级行业中以有色金属、煤炭为代表的资源股在QE2推出前走势尤为强劲，但在QE2兑现后跌幅同样居前。这表明外围国家量化宽松兑现后，A股下行压力可能将有所加大。

　　综上所述，A股的“商品”属性决定了其目前阶段的疲弱走势，美日量化宽松兑现也可能增加A股后市的下行压力。不过，由于更多国家将步入量化宽松的预期升温，这可能对A股金融属性形成短期支撑。因此，短期而言，指数在以上因素博弈之下演绎振荡走势的概率较大。短线来看，需要密切关注沪深300指数2220—2230点一线的支撑。