经济难改弱势 振荡恐成近期主旋律

　　经济难改弱势，资金来源引担忧

　　房市预期向好，成政策放松瓶颈

　　上周五的大涨，结束了股指周连阴格局，也加大了市场对于月度四连阴将结束的预期，同时市场对“底”来临与否的争议再起。然而从支撑周五大涨的原因来分析，股指月度四连阴虽然有望终结，但恐怕也难以迎来大幅收阳的结果，振荡将升级为近期市场主旋律。

　　上周，发改委总投资规模逾万亿元的密集批复规划和建设项目，被解读为刺激经济回暖的稳增长措施之一。然而随着发改委“这是正常的规划批复，但被过度炒作”的回应，将基建开闸预期蒙上阴影。

　　PPI再创34个月以来新低，经济持续低迷。在此背景下，逾万亿的项目为投资者打开市场即将企稳之门的同时，也令投资者陷入资金来源于何处的困惑。虽然胡锦涛主席在APEC会议上强调政府在基础设施建设中要作为重要的出资方，但财政收入放缓恐成明显担忧。

　　自2008年起，全国财政预算支出占财政预算收入平均占比约为76.54%。近几个月来该占比更明显高于近几年同期占比水平。仅以7月为例，过去5年7月该数据分别为67.53%、67.13%、83.32%、77.49%、76、99%，而2012年7月该数据为85.17%。财政压力明显增大。

　　从央行公布的储蓄存款余额和各项贷款余额数据看，贷款与储蓄的比值在过去五年间，平均值为1.5171，即使在2009年至2010年期间，均值仅为1.525。但今年二季度末，这一比值已经高达1.564。银行流动性的相对紧张无疑加大了对基建项目投资资金来源的担忧。

　　但值得注意的是，尽管财政压力明显，银行相对资金流动性稍偏紧，但鉴于可以增加其他的融资渠道以及银行在面对国有项目支撑时有政策倾向等方面的考虑，基建投资消息依然能对指数起到一定的支撑作用。

　　8月房地产开发景气指数为94.64，比7月提高0.07点，虽仍处于100以下的景气低谷,但这是去年6月以来国房景气指数首次反弹。但房地产调控升级为政策放松的瓶颈，加上CPI重回“2时代”，也一定程度上积压了些许政策空间。对于即将公布的M2货币增速，市场预期13.8%左右，依然基本符合政府年初制定的14%的政策目标。因此，从上述三个方面考虑，政策放松尽管预期不减，但推出却难免顾虑重重，持续存在的预期也将对市场有一定支撑作用。

　　技术上，刚刚摆脱自今年5月份以来的前低支撑2571—2421一线的纠缠，现在又进入到了该下行趋势的前高点2659—2413一线。结合目前的宏观形势，接下来指数恐将陷入多空争夺再升级的状态下。操作上建议若能有力突破60日均线，则反弹有望延续，但若持续回踩20日均线，恐再度难逃下行轨道。