期权临近 期货公司盼当“做市商”

　　郑商所日前下发有关期权及做市商制度的管理办法草案，再次引发市场对期权将加速推出的议论。《经济参考报》记者采访多家期货公司了解到，现在监管层、交易所和期货公司对于采用做市商制度的意见比较统一，但对于谁来当做市商的态度不一。期货公司希望监管层在政策上放开对其自营业务的限制，使得期货公司能够成为期权市场的做市商。

　　交易所力推期权发展

　　本周有报道称，郑州商品交易所下发了《郑州商品交易所期权交易管理办法(草案)》和《郑州商品交易所期权做市商管理办法(草案)》，并召开研讨会研究期权交易制度与规则。

　　在证监会推动期货期权等衍生品研究的背景下，今年以来国内各家期货交易所开始推动期权业务发展。郑商所将期货期权等衍生品研发列为今年的重点工作之一;大连商品交易所已经启动了商品期货期权内部仿真交易;中国金融期货交易所股指期权仿真交易近期也开始在部分期货公司展开。

　　据了解，郑商所下发的草案展示了白糖期权合约的具体细则，这被看做未来期权的推出可能以白糖为突破口。

　　事实上，早在10年前郑商所就已经制定出了期权交易管理办法和做市商管理办法，起草了小麦期货期权合约，并于2003年组织了第一次大规模的模拟交易。

　　“郑商所酝酿期权已经十年，这一次应该离推出比较近了。”宏源期货总经理王化栋告诉《经济参考报》记者。

　　郑州商品交易所此前提供的材料着重介绍了农产品期权，提出将适时向证监会提出开展农产品期货期权交易申请，并且提出在期货期权产品陆续上市过程中，将积极借鉴国外农产品期货期权发展经验，确保未来上市的期货期权产品贴近市场要求且风险可控。

　　金鹏期货总经理喻猛国认为，国内交易所的场内交易只有期货，对于衍生品市场来说是不完整的，应该期货、期权“两条腿走路”。现在不论是从投资能力、投资者教育还是监管环境等方面来看，推出期权都不存在问题。

　　规避市场波动性风险

　　期权有着丰富多样的交易策略，是一种有效的风险管理工具。喻猛国告诉记者，从风险管理角度来看，企业也有对期权的需求，期权是期货最好的保护工具。投资者有了期权作为保护，期货交易风险可以大大降低。

　　特别是对于市场波动性风险，期权能发挥更大的作用。新湖期货董事长马文胜认为，市场80%是波动性风险，有了期权产品后，企业可以对风险进行全覆盖管理和分层管理，手段更加丰富。期权解决了三大问题：一是由于套保而失去获取超额利润的机会，二是套保头寸移仓问题，三是保证金和浮亏问题。

　　芝加哥期权交易所集团董事总经理郑学勤认为，期货规避方向性风险，期权规避波动性风险。期权将收益和风险分割开来，投入和回报具有不对称性，这样可以对风险进行集中管理，也可以将不同的风险分别管理。

　　据郑商所介绍，农产品期货期权能令农民、农产品现货交易商、农产品衍生类参与者三类市场参与主体受益。

　　比如，农民可以通过买进看跌期权，使得价格下跌获得保障，价格上涨更有利。参与期货期权，农民不用担心非要交割或被套追加保证金风险，因此获得了一种实实在在的价格保护。

　　对于现货商而言，农产品期货期权有利于进行风险管理和降低管理成本。此外，农产品期货期权交易中的买方具有低风险高收益的特点，非常适合那些希望获利但风险承受能力较低的投资者。同样，由于农产品期货期权交易的卖方可以获得一笔权利金，这将吸引一些专业机构投资者。

　　谁当“做市商”存争议

　　此次郑商所下发了期权做市商管理办法草案，表明在期权交易中将引入做市商制度。做市商制度是国际证券及衍生品市场上普遍采用的一种制度，在期权交易中运用最多，主要是为了提高市场流动性。

　　做市商被称为“流动性服务商”，需要具备较强的资金实力，具有较高的商业信誉，具有较强的信息综合能力和较强的管理风险能力。

　　根据郑商所的草案，做市商是经郑商所审核批准，在期权交易时间内为期权合约提供双边报价的特定会员或客户。申请成为做市商的可以是非期货公司会员或期货公司会员的法人客户。法人客户申请成为做市商，需由期货公司会员代为申请。

　　“期货期权由谁来当做市商，最理想的还是期货公司。”北京工商大学证券期货研究所所长胡愈越认为，国外有基金当做市商，但国内期货基金还没有完全浮出水面。期权推出后，期货市场的格局会发生非常大的变化，将进入机构投资和对冲基金的时代。

　　目前期货公司只能从事经纪业务，因此没有资格申请成为期权做市商。王化栋认为，如果期货公司没有自营业务，只能由客户来当做市商，或者通过股东或下属的投资公司来操作，希望将来期货公司自营业务政策能够放开。

　　方正期货总经理严若中告诉《经济参考报》记者，现在监管层、交易所和期货公司对于采用做市商制度的意见比较统一，但对于谁来当做市商有不同的态度。对于期货公司来说，成为做市商有利于新业务的开展和实现效益的最大化。

　　不过也有期货业内人士指出，目前国内期货公司和期货从业人员不能参与交易，缺乏真正的投资人才，只能是“纸上谈兵”，期货公司成为做市商的条件尚不成熟。