主力合约占总成交超90%已接近海外成熟市场水平

　　两周岁的股指期货给市场交出一份满意的成绩单。

　　“两年前可能因为是等待股指期货的推出等待太久，很多期货公司对这块业务的增长抱的希望不大，但两年后的今天，不仅市场交投活跃，持仓也逐渐提高，大量机构投资者也加盟市场，市场有效性充分发挥，这种成长的进度是我们原先没想到的。”上海一家期货公司人士表示。

　　市场成熟度凸显

　　沪深300股指期货自2010年4月16日正式上市，截至目前，市场运行安全、平稳，顺利实现“高标准、稳起步”的预期目标，成功嵌入资本市场运行与发展之中。与此同时，伴随市场稳健发展，机构投资者逐步有序入市，证券公司、基金公司、合格境外机构投资者、信托公司等机构参与股指期货交易指引陆续出台，金融机构纷纷借助股指期货这一创新机制的推出，从各自业务入手，尝试全面参与股指期货交易，并初步取得阶段性成果。截至2012年3月中旬，股指期货累计开户已达9万多户。

　　从期指合约推出至今，它就与现货沪深300指数保持高度相关，据统计，过去两年内期指的主力合约与沪深300指数走势的相关系数达到99.6%，基差率较低，市场成熟度较高。且股指期货皆以近月合约为主力合约，交易最为活跃，占市场总成交的90%以上，符合成熟市场一般规律。股指期货的市场持仓亦稳步增长，成交持仓比从开始的十几倍逐渐下降到目前的7~8倍，已接近海外成熟市场水平。且上市以来股指期货已顺利完成了20多次交割，交割日合约价格走势平稳，相对现货的收敛性好，各合约交割量较低，从未出现“到期日效应”。

　　机构操作“百家争鸣”

　　在这些成绩的背后，包括证券公司、基金公司等在内的机构投资者，已成为股指期货市场安全平稳运行、功能有效发挥的中流砥柱，也成为市场最主要、最具代表性、介入最深入的重要核心力量。截至今年3月中旬，共计有52家证券公司、14家基金公司、1家信托公司等在内的特殊法人机构参与了股指期货市场交易。机构投资者机构交易类型以套期保值交易为主，同时包括套利和投机交易。

　　已参与股指期货的券商，开立证券自营账户共计52个、资产管理账户共计95个。证券自营使用股指期货的套保策略，主要包括传统买入套保、传统卖出套保、市场中性策略等。部分证券公司根据策略需要，保持股指期货头寸与被套保资产的市值基本一致，以实现避险。有些证券公司还根据中证指数公司公布的沪深300指数权重，在现货市场完全复制沪深300成份股，在股指期货市场同时做空等量股指期货合约。证券资产管理产品参与股指期货交易，主要策略包括跨期套利、期现套利、统计套利、市场中性策略等。部分资管产品运用多种套利策略捕捉市场定价偏差，同时在控制跟踪误差的基础上，辅以Alpha策略，追求长期稳定、与市场涨跌相关性较低的绝对回报。亦有一些产品通过多空反向操作，对冲系统风险，并结合数量化选股及指数套利等策略获取绝对回报。

　　此外，目前约有6家证券公司运用股指期货进行融券套保交易。2011年，证券公司融券业务保持快速增长，对券商利息收入和佣金收入均产生明显增厚作用。据沪深交易所数据，2011年沪深两市融资融券余额380亿元，较年中增长41%。参与融券套保交易的证券公司普遍表示，运用股指期货对冲融券部分风险暴露，是证券公司扩大融券业务规模的重要原因。

　　基金是股指期货市场又一重要参与力量，截至3月中旬，共有14家基金公司、68个基金专户产品参与股指期货交易。2011年，基金专户运用股指期货也实现了一定盈利，全年新发行119只基金专户产品中，有近六分之一明确将股指期货作为投资标的，大部分均实现正收益。今年2月初，中国证监会正式宣布公募基金参与股指期货各项工作准备就绪，公募基金可根据自身情况有序参与，据统计，目前具备投资股指期货条件的股票型基金和混合基金约40只。而通过前期基金专户产品的尝试，公募基金逐步熟悉了股指期货产品和业务流程，现已有4只公募基金开户交易。

　　信托产品参与股指期货则刚刚起步。目前，证监会关于信托参与股指期货交易的业务指引已经颁布，而银监会也已批准部分信托公司参与股指期货交易，截至3月中旬，已有1个信托产品开户。据了解，2011年全市场共发行阳光私募产品696只，同比增长42.6%。随着市场逐步发展及信托公司陆续获得许可，相信未来信托参与股指期货的数量将稳步增加。

　　为进一步促进股指期货市场功能发挥，今年2月，中金所在原有套期保值管理办法基础上，优化推出了《中国金融期货交易所套期保值与套利管理办法》，进一步完善套保管理，推出套利交易，为机构投资者更好地运用股指期货提供便利。

　　在这些措施保驾护航之下，一个健康的股指期货正在悄然改变着国内金融市场的“投资文化”。首先股指期货改变了机构

　　“高抛低吸”、通过频繁买卖股票来盈利的模式。机构可以积极运用期货产品，进行“期货替代”，变现货交易为期货交易，减少在现货市场上的过频操作。由于期指的存在，机构在股市持续下跌时，更敢于稳定持股，坚持价值投资，大大减少了股票换手率。股指期货还促进了机构持股结构优化，相较没有期指的时代，证券公司明显增加了对大盘蓝筹股的投资力度，持仓组合中大盘蓝筹股比重大幅增加。