期指先行T+0 现货应跟上 散户市场应与机构市场公平

　　2010年4月16日，沪深300股指期货正式上市。沪深300指数当日开盘于3388.29点;上周五(4月13日)，该指数收报2580.45点。股指期货上市当日，主力合约IF1005当天开盘于3450点，上周五，主力合约IF1204收报于2586.2点。

　　股指期货与现货市场的基差幅度，从股市期货上市当天的升水1.82%，到上周五已经降至0.22%。整体来看，在两年的过程中，期货围绕现货波动的偏离幅度越来越小。

　　今年以来，沪深300现货指数出现了10.1%的涨幅。但是，在股指期货市场上，当月连续合约的涨幅仅8%有余，远远跑输现货市场。但是在做空交易上，股指期货的跌幅也小于现货市场，从3月14日至3月29日的这轮连番下跌行情看，沪深300现货指数的跌幅达到了9.3%，但是当月连续合约期间的跌幅仅有8.4%。

　　股指期货推出的初衷——熨平市场过度震荡，其效果已经有所显现。

　　然而，市场投机气氛依然浓烈。

　　今年3月28日，A股出现了今年最大的单日跌幅，沪深300指数全天下跌72.24点，跌幅2.84%;当天，股指期货主力合约IF1204收市(较前收盘价)下跌71.8点，跌幅2.8%，小于现货市场的跌幅。相反的，在今年1月17日，沪深300出现了全天4.9%的大幅拉升，IF1201当天强势上涨5.76%，次月连续合约IF1202更是出现了6.48%的单日涨幅。

　　这一切与A股市场始终在2500点以下低位徘徊不无关系。而由于期限两个市场交易制度的不同步，使得期货市场的投机者更容易把握短期趋势。

　　相对于现货市场仍采取的“T+1”交易规则，股指期货使用的是“T+0”制度。于是，我们看到，在清明小长假过后，沪深300指数出现了2.64%的反弹，这时，有“空头大户”之称的中证期货迅速平掉了手上的空单，净空单持有数从节前的7600张锐减至节后的3962张，在节后短短两个交易日里，16亿元做空资金迅速消失。而这样快速的“纠错”，在现货市场上是很难实现的。

　　股指期货是中国资本市场第一个能够做空的工具，但准入门槛是50万元的资金、100万元的资产，这样的规模只能让中小散户望尘莫及。

　　而随着信托机构入市步伐的加快，相信今后期货市场的机构投资者会逐渐占据主体地位。若不能保持两个市场的规则一致，对于更多散户参与的现货市场，显然是极大的不公。

　　为吸引更多机构投资者入场所采取的“T+0”制度，不能建立在掠夺现货市场赚钱效应的基础上。如何实现两个市场的公平以及互利，不仅需要在股指期货市场上制定严格的风险控制机制，更重要的是改革现在“被套牢”、“被稀释”的股票现货市场制度。如果没有一个具有赚钱效应的现货市场做基础，快速发展的衍生品交易也会走向扭曲发展之路。