A股改革应“ 去行政化” 回归市场轨道

　　到今年10月29日，现任证监会主席郭树清上任将满一周年。

　　在这一年间，证券界的财经记者完全转变了工作状态，尤其是跑口证监会的记者，从之前的清闲变得极度忙碌。因为，他们几乎每天都需要对新的资本市场政策进行报道。而在仍然是以散户为参与主体的中国资本市场，监管机构每一个细微动作，都会引起市场上或大或小的震动。

　　正因为新发政策的密集，再加上其具有的颠覆性，大多市场参与者更倾向于将郭树清定义为“改革派”。而监管系统内的人员，则更习惯将郭树清形容为一个拥有强大“人格魅力”的监管者。

　　然而，从郭树清上任至今，上证指数从2500点位置一路下行，至昨日盘中，终于跌破了2000点整数关口，回到了“1”时代，一年间跌幅达到19%。对于郭树清“改革”是否在正确的轨道上，市场质疑声越来越大，市场人士认为，A股改革应以去行政化为手段，让市场来发挥资源配置功能。

　　监管层不是股评家

　　以全球资本市场的评判标准，一国最重要的股票成分指数被视为最能代表该国资本市场生命力的指标。

　　在这个熊冠全球的跌幅下，是痴守中国资本市场20年的个人投资者集体的黯然离场。有机构发布数据显示，当前大约有六成的A股账户处于空仓状态。今年上半年，A股市场包括散户在内的新销账户数为22.74万，新开账户数为331.65万。这组数字在2011年分别为29.82万和631.93万，在2007年为12.38万和1880.38万。由此推算，当前股票市场的吸引力约为去年的一半、5年前的六分之一。

　　今年2月15日，郭树清以新任证监会主席的身份，在中国上市公司协会成立大会上发表公开演讲说，蓝筹股现在有罕见的投资价值。

　　从那天到现在，以大盘股为主的上海交易市场中，上证指数的跌幅是14.53%，沪深300指数的跌幅是13.37%，上证50指数的跌幅是12.38%。

　　当时就有市场分析人士提出质疑称，以证监会主席的身份发表公开言论，是否合适，值得商榷。因中国股市至今为止仍未脱离“政策市”的基因。

　　除了证监会主席之外，证监会投资者保护局也曾在其后数次发表答投资者问呼吁投资者入场蓝筹股。

　　在这里需要澄清的是，中国的投资者保护局辖下的投保基金从2005年成立至今仅启用过一次，就是在证券业出现全行业亏空时，介入了证券公司的破产清算和风险化解。在此之后，投资者保护基金的主要工作重点为监测市场动向、观察投资者信心变化，进行投资者教育等等。包括从2007年10月16日到2008年10月28日间，中国证券市场再次遭受上证指数下跌72.8%的风险集中爆发，但由于当时证券公司未遇到流动性风险，因此投资者保护基金没有再动用。

　　朝令夕改的政策

　　刊登在证监会网站上的投保局答股民问中，对于“为何中小投资者会亏钱”的解答是资本市场结构还不够合理，优化资源配置的功能没有充分发挥，市场约束机制不强，市场运行的体制和机制还存在不少问题。比如，目前市场各方密切关注的发行体制改革、上市公司分红和退市制度的完善，以及建立投资者适当性制度等都非常关键。市场存在的“新股热”、新股发行“三高”、“恶炒ST股”、“恶炒小盘股”等现象都与上述制度安排和监管操作方面的问题有关。对此，监管部门高度重视，正在积极研究解决办法。

　　于是，我们看到的是，当退市政策于今年5月初出台时，无论是有重组价值还是没有重组价值，ST股一片杀跌，并带领股指再下一城。我们又看到，为了遏制对新股炒作，当沪深两市交易所发布了“史上最严格”的新股上市首日涨跌幅限制措施后，新股炒作依然故我，发行市盈率、尤其是创业板公司的发行市盈率居高不下。当安排ST股集体进入风险警示板并以不对称价格交易的征求意见稿出炉时，市场定价机制终于被完全破坏。朝令夕改的政策游戏，让投资者完全无所适从。

　　一位伴随着中国资本市场成长起来的投资人始终对郭树清的改革措施感到担忧。他的担心在于，不以现有的股民基础为改革重心，而是一味地培育机构投资者、扫除中小投资者，在解构了市场之后，只怕难以重塑。在此之前，他一直呼吁中国资本市场必须改革、必须肃清内幕交易，保护中小投资者。“这就像中国宏观经济一样，不发展民营企业，一味壮大国企、央企，可取吗?中国中小投资者在20年来为中国经济发展做出了那么多贡献，现在说扫地出门就扫地出门，诚信何在?信念何在?”

　　也因此，在昨日上证指数跌回“1”时代后，就有市场人士苦笑道：“在中国资本市场，要拉抬股市是一件很容易的事，比如马上宣布投保基金在今后一年将陆续增持蓝筹股，效果立竿见影。”

　　这意味着，在普通股民已经对市场最高监管者的“喊话”感到麻木的时候，需要尽快重塑投资者信心，否则将会积重难返。