抄底资金“逆袭”B股

　　闽灿坤B的退市危机，引发B股市场上演了断崖式下跌的惊险一幕。然而，就在这轮深幅调整中，B股投资者刘军却押上全部资金，在跌停板上逆势扫货。

　　像刘军这样，一些胆大投资者押注：危机之后便是破局转机。按照交易所最新公布的政策思路，B股公司未来可以通过公司回购、大股东增持、退市后再上市等方式重现生机。

　　卖房押注

　　B股市场在7月底、8月初经历了一场“浩劫”。在退市危机侵袭下，闽灿坤B等多只B股连续跌停，惹得市场一阵惊恐。不过在刘军眼里，断崖式下跌为他创造了绝佳的抄底机会。

　　“原来只有三四成仓位，但不少股票因为退市传闻跌停时，我就顺势加满了。几只跌得最凶的股票我全有，闽灿坤B、建摩B都拿了不少。”虽然这次“危机投资”现在依然告亏，但刘军信心满满。“”面值低就退市“是个伪命题，市场被吓过头。只要公司宣布缩股，10股变1股，退市风险马上消除，股价怎么跌下去，还能怎么涨回来。”

　　刘军告诉中国证券报记者，从濒临退市到挽回上市地位，国内股市还没有出现这样的先例，稍微可比的就是ST股摘帽和借壳上市。刚刚摘掉ST帽子的罗顿发展自7月以来，累积涨幅已高达157%，而股票成功借壳上市之后，股价连续涨停的例子也不在少数。

　　刘军2009年开始关注B股，投资几年下来，在圈内小有名气。2011年下半年，不少B股公司开始大规模回购股票，他就加大了B股投资。而本轮退市风波出现后，他更是觉得B股已成为堪比当年股改的一座投资金矿。

　　今年年初，刘军卖掉两套房子，清掉所有A股，资金全部兑换成外币配置成B股。在他看来，本次退市风波之后，监管层必然将加大力度鼓励上市公司在B股市场回购或大股东增持，这会导致B股筹码聚集，带来赚钱效应。他选B股有四条标准：大股东手上现金流充裕，B股股权被回购后能提升大股东所持有的A股股权，回购后的A股总股本不大于回购前A+B总股本，回购B股的价格以及给予B股股东的补偿比直接增持A股划算。

　　看好这次B股被错杀投资机会的不止刘军一个，不少海外资金也瞄准B股“磨刀霍霍”。香港惠理基金长期以来看好B股投资价值，旗下价值基金、大陆焦点基金、中华汇聚基金等多只基金均重配B股股票。今年以来，以万科B为代表的B股投资已为其带来不菲的投资收益。“近期由于对闽灿坤B退市担忧所引发的B股整体下跌，为投资者提供了一次好的买入机会。”惠理基金高级基金经理王焱东表示，尤其是一些A+B上市、基本面良好的B股公司是不可能退市的，他们完全属于被错杀的品种。

　　可抄近道上A股

　　在B股市场里，不同质地的上市公司有着不同的未来，也意味着不同的投资机会。沪、深交易所发布的消息称，同时拥有AB股且业绩较好的B股公司可通过回购、大股东增持减少B股，而业绩较好的B股公司则可以在自愿退出B股后登陆A股，业绩较差的公司则依法退市。

　　对于王伟而言，后者蕴含的价值大得不可想像。王伟是一位圈内交际极广的资本掮客，活跃在一级市场与一级半市场之间，颇具翻云覆雨之能。

　　就在B股退市的后续消息传出后，他马上通过关系找到几家B股公司，商谈战略投资事宜。在他看来，只要B股转A股的通路打开，B股的壳价值就会一飞冲天，甚至在交易所“考虑历史因素有所优惠”的情况下，B股壳要比A股壳更值钱。

　　王伟告诉中国证券报记者，视B股情况不同，他能做的生意也不一样。“如果公司经营情况较好，我就作为战略投资者进入，优化股权结构的同时组织投行进行上市辅导。”王伟说，根据交易所现在的表态，B股公司退市后转登A股可能不需经过证监会发审委审批，仅需交易所上市委员会批准，“而考虑历史因素，交易所或适当放宽上市要求，主营收入、净利润等指标可能有所放松。”

　　对于那些经营情况不好的公司，王伟也有方法“妙手回春”。“我既可以投钱做财务投资者，也可以带入项目做资产重组，类似ST股投资，又胜于ST股投资。”王伟表示，现在借壳ST股上市门槛很高，几乎不低于新股上市标准，但先给B股“做手术”，改造出一个“漂亮壳”，之后转登A股，“既降低了门槛，又抄了近道，收益可观。”

　　尴尬何时了

　　B股可以转道A股，热了的不只是王伟这样的资本玩家，更有B股公司本身。

　　“从门可罗雀到门庭若市。”老张是华南一家B股公司董秘，自打可以转登A股的消息传出后，原本清闲的电话马上忙碌起来，“从投资者到投行、PE、中介，不是打听股票，就是介绍业务，一个星期见的人比我去年一年都多。”老张告诉记者，这两年公司现金流紧张，银行贷款拿不到，“A股上市公司还能搞定向增发、公司债、再融资，B股几乎什么都干不了，最后只能让母公司担保临时拆借点儿资金勉强维持。”

　　数据显示，沪深两市目前共有23只纯B股。由于失去了资本市场最基本的融资功能，B股公司尤其是纯B股公司，维持上市的意义已不大，。B股市场急需改革。当前市场不乏外资投资管道，相较于B股，境外人士更愿意通过QFII等机构直接投资A股，B股市场生存的历史条件早已不复存在。

　　在华中科技大学教授董登新看来，应设计一种方案，既可以满足垃圾B股的被动退市，又可以满足非垃圾B股公司主动私有化退市，最终达到自动关闭B股市场的目的。B股公司可以先主动私有化退市，由公司回购或大股东增持，然后经过改制重组，重新申请A股IPO.B股登陆H股也是个不错的选择，一方面，深圳B股用港元交易，不存在结汇问题;另一方面，H股上市的标准比A股市场宽松些，而且B股估值标准及水平也接近港股 .

　　改革的方式可以有多种，但任何一种方式都不仅要考虑B股公司和其大股东本身的情况和能力，还要在制度上有所协调和完善。惠理基金高级基金经理王焱东说，若B股转道A股，如何结汇?而B股转道H股，交易所的利益如何平衡?作为B股机构投资者，也期望证监会和交易所把B股的改革作为“金改”的一部分充分考虑并给予资源和政策上的完善。

　　不过，有市场人士表示，B股问题已提上议事日程，毫无疑问其中蕴含投资机会，但收益往往与风险并存。即使B股退市转道A股路径打通，其间亦有诸多不确定性，如重新转板的范围、要求，再上市时的市场状况等都会影响“掘金”者收益。