暂别单边弱市 难觅疯牛踪迹

　　2011年年末的下跌行情，似乎印证“兔子尾巴——长不了”的俗语，可是，兔年渐尽，龙年将到，2012年A股是龙困浅滩欲振乏力，还是潜龙在渊蓄势待发，甚至飞龙在天涨势如虹呢?多数机构的观点是：单边熊市将终结，大牛市仍然没戏。

　　底部在哪：震荡市道抑或牛市重来

　　如果说2011年对通胀预测的失准，令机构集体错判全年行情，那么，2012年的A股市场环境比以往更为复杂和多变。

　　“2012年，欧债危机笼罩下全球经济面临巨大不确定性，国内经济自主增长动能下降。”中金公司的彭文生和孙淼玲认为，“与2009年相比，明年国际经济最终不一定那么差，但国内宏观政策面临多重纠结，复杂程度有过之而无不及。”

　　面对更加善变的市场先生，主流券商预测明年的主旋律是震荡市，整体偏向乐观。据记者粗略统计，券商对明年沪综指运行区间的预测为2000-3100点。沪综指最新收盘为2204.78点，这意味着券商预测明年大盘下跌空间有限，约为一成;上涨空间较大，接近4成。难道明年又是牛市?

　　在诸多券商预测中，中金公司相对偏向谨慎，亦认为明年市场可操作性将好于今年，沪综指波动区间在2000-2800点左右。安信证券亦预测难以有效逾越2800点水平。广发和银河证券较为乐观，将高点定在3100点。

　　相比券商的整体乐观，以绝对收益为目标的私募基金则整体悲观。景良投资总经理廖黎辉预测市场真正大底在1800点。而信和投资总经理关铁良亦认为，1800点应见得到，因为无论从宏观经济还是企业盈利增长情况，都看不到转好的迹象。

　　机构分歧：恐慌下跌还是业绩熊市

　　一般来说，熊市有宏观调控超预期紧缩导致的政策主导式熊市、有市场恐慌情绪冲击下的情绪主导式熊市，还有企业盈利剧降带来的业绩主导式熊市。

　　在过去两年，深沪股市整体盈利均有并未大幅偏离市场一致预期。数据显示，2010年，可比A股上市公司净利润同比增长39.2%，沪综指当年下跌14.31%，中小板综指却大涨28.38%。业界因此将2010年称为结构性牛市。主要表现为沪综指进入政策熊市，在宏观紧缩的政策调控下，周期性蓝筹出现业绩上升而估值水平剧降的现象。相反，中小板则现政策牛市，即在产业振兴政策的利好刺激下，盈利能力和估值水平同步提升。

　　相比之下，由于企业盈利增速剧滑和估值水平下降的双重打击，中小板综指年内跌去32.69%，表现远弱于沪综指。数据显示，今年前三季度可比A股上市公司净利润同比增长14.31%，其中，中小板企业第三季度净利润仅增7.94%。

　　对2012年的A股整体盈利增速预测，主流券商普遍不太乐观。其中，安信、国信和中信证券预测增速为5%、7%和11.3%。如此普遍给出谨慎预测，在A股市场已是多年未见。

　　记者粗略统计显示，主流券商并未给出极端预测。如果将2008年A股上市公司整体盈利下降17%，归咎于华尔街金融海啸;明年的欧美债务危机的深化，会不会再让黑天鹅满天飞呢?

　　市场共识：政策见底才有市场大底

　　临近年末，国际预测机构纷纷提升2012年全球经济二次探底的概率，这让金融市场明年遭遇极端情形的可能性大增。A股市场年底提前进入寒冬，至今已是连跌7周。多数散户和机构像褪尽华丽羽毛的寒号鸟，盼望着温暖的政策阳光。的确，由于明年经济增长的基调是“稳中求进”，主流券商将经济增速的预期调低，但是，对货币政策放松的预测则大幅调高。

　　机构最大的分歧，则在于经济触底的时间到底是在一季度还是二季度，而楼市下行及政策放松的幅度与节奏，亦成为明年经济走势预判中的核心。对于市场普遍预期2012年一季度经济和企业盈利都有显著的下行风险，瑞银证券认为，政府的财政政策会有适度对冲，货币政策也将继续微调，随着通胀的持续下行，沪综指有望从明年二季度开始走出一波显著的反弹行情。

　　“2012年股市趋势为一季度是低点，逐步向上。小牛市格局有望在此后形成真正趋势。”国泰君安预测，伴随着通胀超预期的消散，现有政策紧缩下的资产价格也已呈现回落，盈利的周期性调整趋势有望在2012年初形成本轮底部。而楼市调整的尚在可控和PPI的回落，将使得企业盈利在2012年二季度之后趋于稳定。

　　在诸多券商中，安信证券最为悲观，认为明年股市整体不会有好行情，上半年有反弹，但预计反弹高点不会超过2800点，下半年较悲观。

　　“市场最悲观的时刻，应是明年下半年或者后年上半年。”安信证券首席策略分析师程定华看淡A股的理由是：国内需要探索经济复苏的真正动力，目前还难以看到复苏的明显信号。