报告摘要：
夏粮丰收难解粮食相对紧张的基本格局。农业部的信息：今年夏粮有望实现8连增。但秋粮能否丰收事关全年粮食产量的关键，其中，占稻谷产量60%的中稻举足轻重，长江中下游中稻主产区今年春夏的 旱涝灾害对形势非常不利。静态看：小麦库存最为丰裕，供需矛盾最小; 玉米产销缺口近两年扩大;而稻谷的库存消费比低于国际警戒线;大豆属土地资源密集型 作物，国内种植比较效益低，进口依赖度近80%。
国内粮价走高带来主题性机会。2004 年来，水稻和小麦的最低收购价提高了30-70%不等，农产 品价格指数平均年增7.5%。由于人口、自然禀赋、比较效益等多方面原因，粮价长期上涨的趋势不会改变。 从生产周期考虑，养殖业景气有望延续至 2012 上半年。 11H 行业指数走势同10 年迥异。上半年农业指数跑输大盘11 个百分点，10 年跑赢大盘39 个百分点。高估值是农业板块 快速调整的主要原因，目前板块市盈率是沪深300 的4.26 倍，是全部A 股的3.46 倍。
行业中性评级，三季度推荐养殖业，四季度建议关注种业。养殖业年内景气高涨，关注产业链受益公司，包括养殖和饲料，推荐雏鹰农牧、新希望、正邦科技、唐人神等。上半年的日本地震及长江中下游干旱为海水养殖加工带来市场机遇，推荐獐子岛、东方海洋及天宝股份。从发展机遇和空间看，我们认为种业最好，由于估值和预期的因素， 年内主要是脉冲性机会，关注登海种业、丰乐种业、隆平高科。