麻醉药：化工工程前景广阔

　　我们研究发现，国际顶级承包商可以分成两种发展模式，“多元化+特许经营”的模式和“专业化+技术创新”的模式，这些公司普遍经历了五个阶段：成立初期、快速发展期、海内外扩张期、全球化战略实施期和战略重组期。最开始的组织形式都是私人公司或者合伙制,提供各种各样的差异化产品和服务。随着业务的快速发展，大部分企业开始多元化经营,并尝试走出国门开拓海外业务,为获得更多的利润涉足特许经营;而专业工程公司则更重视研发和创新,以获得更大更有难度的项目，追求行业内更大的市场份额。

　　专业工程公司一般以自主的专有技术参与市场的竞争，往往能在占领较大的市场份额的同时获得丰厚的利润，丰厚的利润反过来又增强了承包商的竞争力，相应的科研投入也就加大，又能掌握新的技术专长，形成良好的循环。

　　从各细分子行业看，化工工程前景广阔，新型煤化工迎来黄金发展期。我国在经历连续三年的化工投资增速放缓后，2011年化工投资增速明显加快，预计“十二五”期间将保持较快增长。同时，我国能源结构的特点是富煤少油贫气，从宏观上讲，以煤为原料生产天然气、石油、甲醇等，是非石油路线生产替代石油产品的一个有效途径。从当前的技术条件来看，煤制天然气是最有效率的能源转化方案。我们认为“十二五”期间新型煤化工在产业化方面将获得快速发展。

　　在国内主要从事专业工程的上市公司中，中国化学在国内的化工工程领域长期保持第一的地位，中材国际更是已经成长为世界水泥工程领域的龙头，技术优势明显，成长性好，目前估值偏低，给予买入-A的投资评级。东华科技、三维工程和中化岩土目前规模还较小，但在自己的专业领域都有领先的核心技术，受益于化工投资的快速增长，未来几年业绩将保持较高的增长，给予增持-A的投资评级。