地量地价A股处最困难时刻 “三缺口”预示反弹临近
周一存准率正式上调，沪深A股低开震荡，双双创出年内新低。值得注意的是，上证综指昨日留下的向下跳空缺口，已是自3067点以来调整中的“第三缺”。分析人士由此判断，大盘短线的反弹或将随时到来。
承接上周五弱势，两市大盘昨日继续寻底走势，盘中银行地产不时出现护盘动作，但难以提振市场人气，股指在个股的普跌中尾盘再度回落，沪指创出2610点的年内新低。截至收盘，上证综指报2621.25点，跌21.57点，跌幅0.82%;深证成指报11328.67点，跌80.49点，跌幅0.71%;沪深300指数报2874.90点，跌17.26点，跌幅0.60%。
市场量能继续萎缩，沪市仅为662亿元，创出近一年来的新低。同时这也意味着，A股投资者的谨慎情绪，已经接近去年沪指2319点的水平。A股正在迎来最困难的时刻。
根据大智慧超赢资金流向统计显示，大盘资金全天净流出16亿。板块方面仅煤炭石油、工程建筑、房地产、券商板块呈现资金净流入，而在资金流出方面，机械、有色金属、通信、化工化纤、建材板块排名靠前。
值得注意的是，尽管市场情绪极度低迷，但一些见底信号已悄然出现。首先，昨日沪指的留下的向下跳空缺口，已是该指数三个交易日内的“第二缺”，也是自今年4月中旬调整以来的“第三缺”，一般而言此类缺口回补概率较大。其次，沪指昨日创出年底新低的同时，量能也缩至同期底部，“地量地价”也通常被视为行情见底标志之一。
从盘面上看，银行地产股的止跌回稳亦给市场带来积极因素。
行情显示，昨日地产板块整体崛起，不仅诞生了阳光城、亿城股份、新潮实业等强势股，其四大领头羊“万保金招”亦是全线上涨。而据龙虎榜显示，机构资金昨日也有介入其中，比如亿城股份便得到四家机构共同追捧。
作为本轮调整最先下跌的板块，房地产股无论在调整时间还是空间上，都处于行业板块的前列。分析人士认为，此次地产股于弱势逞强，其领先指标意义或许也能给市场带来积极影响。
值得一提的是，银行板块中的“龙头”工行建行20日再次得到实力资金“关照”。行情显示，昨日工商银行盘中频现每笔为740手的买单，同时建设银行也出现每笔750手的买单。业内人士猜测，此“大手笔”很可能是保险资金加仓。
不可否认，近期市场在主力资金做多意愿不强和国内外经济走势无利好消息刺激的环境下，震荡筑底已成为近期普遍的态势。但短线而言，几大见底标志的出现意味着杀跌已近极致，分析人士判断指数短线反弹随时可能出现。
加息预期犹存 市场近期难以绝地反击
在5月份的CPI指数同比增幅创新高之后，央行本年度第6次上调金融机构存款准备金率，其中大型金融机构存款准备金率达到21.5%的历史高位。部分专家认为短期内央行不会出台其他紧缩性货币政策，利空暂时出尽。但近日央行货币政策委员夏斌认为，货币政策今后一段时间时期必然适度偏紧。由于6月份的CPI指数可能再创新高，笔者认为近期央行加息的可能性依然存在，股指期货短期内难以形成有效的反击。
连续的紧缩性货币政策的出台，彰显了央行控制通胀的决心，但通胀率仍然引起市场的担忧。目前来看，5月份货币供应量数据显示流动性已经比较紧、加上大宗商品价格处于下行状况、夏粮丰收将使农产品价格存在下降可能、中国劳动力成本上升不会带来短期内高通胀，CPI指数很可能在三季度初见顶。而在未来相当长的一段时间内，市场资金利率或持续在高位运行。商业银行年内第六次准备金缴款已正式展开，上海银行间同业拆借利率也大幅上升。其中隔夜拆借利率飙升到6.9550%，一周拆借利率也上涨到7%以上，为7.4958%，上涨12.14%，两周拆借利率和一个月拆借利率的涨幅分别是7.59%和0.76%。4、5两月广义货币M2同比增速连续两月下滑，则进一步显示出前期不断累积的数量紧缩手段已经开始在广义货币供给层面发挥效用;而从公开市场6月下旬、7月、8月较低的到期资金规模来看，市场流动性也很难从公开市场上得到有效驰援。
尽管市场资金面较为紧绷，央行选择年内第六次上调存款准备金率，再一次超出了市场预期。部分业内专家表示，央行此举再度彰显了其继续以较高力度紧缩手段对抗通胀的政策决心，货币紧缩力度的实质性放松在三季度将难以出现。此外，内外部通胀压力依然较大，央行年内第六次提准并没有打消市场对于央行短期内进一步加息的预期。之所以上周央行没有选择加息，主要原因可能是在等待本周美联储利率会议结果。根据目前多数主流机构的判断，6月份CPI同比增速将再创新高。如果预期最终得到验证，那么央行将很有可能选择在下月再度加息，上海银行间中短期(半个月以内)同业拆借利率大幅上涨也印证了这种强烈的加息预期。事实上，上周3月期央票发行利率的上行就是一个较为“微妙”的信号。在通胀压力仍未有效缓解、货币紧缩力度未见放松且3月期央票利率上周意外上行的背景下，市场对于加息等政策进一步紧缩的预期仍十分强烈，而这将继续对市场资金利率带来不利影响。
沪深300期指交易量较小，投资者观望气氛较浓。尽管8月合约挂牌上市，对投资者的吸引力依然有限，股指期货四合约交易量仍然没有突破18万手，甚至较上一交易日有所减少。持仓量稍稍增加，多空分歧依然很大，空方仍占较大优势，或将孕育新一轮的“杀跌”。价格下行，交易量减少，而持仓量增加，表明股指期货处于技术上弱势，继续下行的可能性较大。
总之，三季度紧缩的货币政策放松的可能性较小。尽管央行六次提准，但无法消除市场的加息预期，且上海银行间中短期同业拆借利率大幅上涨也验证了这一预期。在流动性紧缩、加息预期犹存的情况下，股指中短期内依然处于弱势，难以形成有效的反击。
A股险破2600 寻底期或持续一月
6月20日，经历了上周的破位下行之后，A股仍未能摆脱颓势，继续寻底之旅。
当天，上证指数盘中探底至2610.99点，创下本轮调整以来的新低。至终盘，上证指数收报2621.25点，跌0.82%。
至此，A股市场已是连续第四个交易日下跌，上证指数也再度创下近八个半月以来的收市新低。
值得一提的是，上周五刚刚完成的6月股指期货交割也以空头大获全胜而告终。6月17日，股指期货迎来了其上市来最大规模持仓的交割日，33.6亿元资金对决搏杀。不过，从最终结果来看，空方已牢牢掌控主动权。而7月主力合约显示空头仍占据优势地位，表明大盘后期走势仍不容乐观。
“就本周而言，谨慎的情绪仍将制约市场，6月20日市场迎来准备金率的上调，而21-22日美联储议息会议的召开也将令国内投资者保持观望。”渤海证券分析师周喜说。
央行上周宣布今年第六次上调存准率，这部分准备金于20日缴交，进一步加剧了资金面的紧张。当天，上海银行间同业拆借利率(SHIBOR)所有品种再度全线走高。其中隔夜利率跳涨297.00个基点，报6.9550%;一周利率上扬81.16个基点，报7.4958%;两周利率上扬53.23个基点，报7.5442%。
“季度末资金大幅抽紧，6月份通胀严峻，进一步加息的可能，经济增长数据短期还未见底，这些因素短期仍困扰着股市，”中金公司研究员侯振海放言：“A股在6月底至7月初将进入到加速探底的阶段。”
A股险破2600寻底期或持续一月
兴业证券(601377)分析师卢燕津认为，短期内困扰股市的通胀难以明显回落，中期来看本轮通胀将进入下半场。其中，食用农产品(000061)价格略降，猪肉价格环比涨幅放缓，但短期内仍将推升CPI同比读数，6月份仍将大概率维持高位，而且在三季度通胀形势也难以纾缓。
民生证券策略分析师张琢预计的时间表是，在翘尾因素影响下，CPI在6、7月份有望再创本轮通胀新高，之后缓慢回落，预计11月和12月CPI同比涨幅将回落至4%左右。
“由于6月份通胀水平存在超高的风险，估计央行在6月底到7月初调高基准利率的概率仍较大。”侯振海说，“加息预期仍然没有得到有效缓解。”
卢燕津表示，结合历史上央票利率上浮对加息有较强的指向性作用，近期加息的风险显著上升。与此佐证的是，上周四，央行又将三月央行票据的发行利率上调了8.2个基点。
广发证券(000776)分析师张海波也认为“加息可能性加大”。
他指出，央票发行利率上行完全没有缓解央票一二级市场利率倒挂，3月期央票一二级市场利差进一步扩大至55bp，二级市场利率上行更快。照此趋势，央行再度加息只是时间问题。
更重要的是，目前资金面紧张已演化成全局性的资金短缺。这不仅表现在短期回购利率，国债收益率(尤其是短期)也明显上行。同时，国债发行不及预期，国开行取消债券发行也更加印证了当前资金面全面短缺的紧张局势。
上周五，货币市场利率开始持续走高。当天，银行间市场7天、14天回购利率分别高达6.68%、7.01%，较此前一周的利率水平分别上行约207个bp和237个bp，逼近春节前的高点，显示今年以来持续偏紧的货币紧缩政策对货币市场流动性带来的影响有升级之势。
由于市场流动性异常紧张，不少机构甚至出现了抛券筹钱现象，带动市场收益率大幅上行。上周，国债到期收益率曲线整体上行，其短期部分上升更为显著。如一年期国债到期收益率从6月10日的3.09%上升了52个基点至6月17日的3.61%，已经超出1年期存款基准利率36个基点。与此同时，短融、中期央票和企业债利率也纷纷走高。
“流动性的异常紧张说明在存款准备金率迭创新高之下，其边际效应对市场的影响越加明显。”中金公司研究员汪超认为。
A股底部何在?
由于经济和政策基本面短期内难显改观，加之国际经济政策形势的不确定性，因此，受访的多位市场人士判断，A股市场难以出现趋势性行情，市场短期内仍将以震荡探底为主。
“我们认为，股市反弹须在市场极度超跌并且跌出空间后才会发生，并且反弹的发生必须凭借政策面、基本面和资金面的利好信号才会展开。从时间点的判断上看，6月底之前，市场很难找到这种利好的信号。”侯振海表示。
在此期间，部分估值水平较高或盈利增长存在较大下调风险的个股，尤其是中小市值股票仍存在较大的下跌风险和空间。前期个别较为强势的股票也将出现补跌。
但侯振海认为。从更长一些的时间段看，这种个股加速下跌、各个板块估值水平向低位呈现快速收拢型下跌，以及强势股的补跌往往是一轮股市下跌调整进入中后期的特征。”
同样，日信证券首席策略分析师徐海洋也指出，6月份市场仍将处于寻底阶段。在进一步确认经济下滑前，紧缩步伐仍会继续。在经济下滑之后和政策面松动之前，形成了经济周期与政策周期共同向下的叠加阶段。
对于这一寻底期的持续时间，徐海洋倾向于“会维持一个月左右”。
徐海洋采用2010年2319点市场担忧经济二次探底时的估值水平作为经济软着陆下市场的估值底部，以大体测算出下半年经济软着陆的情况下市场的估值底部;采用1664点最悲观时期的估值水平作为经济硬着陆下市场的估值底部，以测算未来市场在极端情况下的下跌空间。
他由此得出的计算结果显示，在经济软着陆情形下，全部A股所隐含的下跌空间为13.1%;在经济硬着陆情形下，全部A股所隐含的下跌空间为24.9%。
不过，徐海洋强调，下半年宏观经济出现硬着陆的概率微乎其微，而实现经济软着陆是大概率事件。由此，他预计未来市场可能的下跌空间应该在10.1%-13.1%之间。
平安证券首席策略研究员王韧则称，在市场估值已跌至历史价值底部和各种风险集中释放的背景下，调整已进入后期阶段，市场企稳回升的必要条件已然具备，只是政策信号未明和盈利风险犹存仍对市场形成压制，使得短期震荡筑底过程延续。
他认为，目前投资者仍需等待两大信号：一是加息靴子落地，二是上市公司盈利预测下调。从时间上判断，政策信号有望在短期内逐步明朗，而上市公司盈利风险也将在中报前逐步释放。届时，市场投资拐点也将随后开启。(21世纪经济报道)
“缴款日”爆出沪深地量 多空屯兵2600点
昨日，沪深两市继续下探，上证指数形成四连阴形态，去年10月8日形成的跳空缺口被完全回补，盘中创出年内新低2610.99点，量能进一步缩减，沪市仅成交661.98亿元，创下自去年7月19日以来沪市成交额地量，深市同样以439.53亿元，创出去年7月6日以来地量，沪深A股交投萎缩显示多空双方能量都有所减弱。
分析人士指出，昨日市场震荡回落速度平稳，盘中并未出现大量的恐慌性抛盘，显示空方能量已经不足;而尾盘14：17-14：22分仅6分钟少量的资金介入就引起了上证指数0.62%的上涨，进一步表明沪指上方压力不大;加上尾盘的小幅放量，均显示今日A股出现反弹概率较高。不过，在加息预期、市场参与者日渐减少的大背景下，市场中期寻底的趋势难以改观，整体操作上宜保持清醒头脑。
市场疲软心态持续
昨日，上证指数收报2621.25点，下跌21.57点，涨幅-0.82%，成交金额661.98亿元，较上周五缩减12.09%;深证成指收报11328.67点，下跌80.49点，涨幅-0.71%，成交额439.53亿元，较上周五缩减5.65%。
广州万隆表示，盘面上，一方面跌停板家数增多，尤其是科力远(600478)等一些新能源品种的急跌，在一定程度上放大了市场的恐慌氛围。另一方面则是因为市场的持续低迷，且市场未现明显的救市信号，故市场的疲软心态延续。也就有了午市后A股市场持续走低的格局。不过，盘面也显示出一些敏感信号，比如说建设银行盘中屡现750手的买单，工商银行盘中屡现740手的买单，而小盘个股亦如此，比如说天润曲轴(002283)等个股在盘中屡现50手的买盘。如此诸多敏感的买盘信息出现，或意味着有资金的刻意做盘信号。如果这一信号能够持续增强的话，那么，或将释放出大盘即将企稳的信号。故建议投资者暂不宜加仓，密切关注这些信号的演绎。
板块热点方面，大摩投资称，证监会表示正在拟订的资本市场“十二五”规划明确未来资本市场的发展将集中在八大方面，这其中就包括多层次资本市场建设、债券市场发展、期货与金融衍生品市场的发展、国际板建设及国际化进程等。受此消息刺激，券商股带动金融行业走强，收盘涨0.70%，涨幅领先沪深两市。另外水利板块个股走势强劲，位居两市涨幅榜第一位。据媒体报道，住建部保障司计划在今年9月底推出全国保障房建设采购平台。该平台类似于一个专门为全国保障房项目提供建材和产品构建的巨型超市。受此影响，建筑建材行业走势较为抗跌，终盘涨0.31%，列涨幅榜第三位。农林牧渔和化纤行业等板块弱于大盘。
从股指期货表现看，昨日沪深300指数和期指四合约均呈低开震荡下挫态势，截至收盘，沪深300指数下跌0.60%，主力合约IF1107下跌0.88%。股指方面，沪深300指数早盘以2888.93点低开，随后展开震荡行情，盘中两度翻红，但多头都无功而返，午后震荡下挫，跌幅加大，再创今年来新低，最终沪深300指数报收于2874.90点，下跌17.26点或0.60%。成交量上，沪深300全天共成交454.17亿元，较上一交易日稍有缩量，市场依然处于低迷状态。
瑞达期货表示，股指延续下跌走势，连收四根向下跳空缺口的阴线，同时不断刷新调整新低，作为下跌的末端采用向下跳空缺口的方式，显示市场的下跌逐步步入非理性状态，短期超跌技术性反弹要求越来越强，但从中期看，仍有继续下探的需求存在。整体上看，市场心理脆弱，空头能量仍然强大，短期的技术性反弹不支持股指多托行情的到来，后市依然维持逢高做空操作，建议投资者谨慎参与。
通胀与加息助推跌势
6月16日，印度央行上提回购截止收益率和逆回购利率均25个基点，分别至7.5%和6.5%，印度央行的报告认为，国内通胀依然处于高位，货币政策将牢牢维持反通胀立场。同样，我国5月CPI数据也达到了5.5%，这加剧了市场对加息的预期。
深圳智多盈表示，市场预期6月份CPI或将超过6%，通胀压力进一步加剧，势必会引发提准、加息等紧缩政策继续推出，经济增速或将进一步放缓，这才是贯穿本轮A股持续下跌的核心原因。
国元证券认为，从近几周央行公开市场的操作来看，已经是连续五周净投放，总额达到4070亿元人民币，其中上周仅发行了20亿元央票，净投放更是达到了1130亿元，这说明央行其实也知道市场资金面较为紧张，再度提准也是无奈之举。由于目前央票发行一二级市场利率倒挂，央票这一工具回收市场流动性的功能基本丧失，值得注意的是，上周3个月期央票发行利率一改此前走稳的态势，上升了8个多基点，使得市场加息预期更为浓烈，预计在加息预期兑现之前，市场是很难出现大反弹的局面，而在这样的前提下，使得股指在近期应该具备恐慌加大的可能，换句话说，恐慌不加剧，市场就不能很快见底理想的底部，所以，注意近期不断新低后，市场是不是能出现大面积的恐慌，换句话，政策不放手，就是保持头脑，不要轻易出手。
从大的宏观背景来看，估计6月份也会有较高的数据出现，在通胀高举的局面下，市场是很难出现明显的转市迹象，但市场的资金和市场外的资金明显在博弈中逐渐迷茫，例如市场外的资金市场已转向拉存款，特别是在月末的时候。于是，银行就大量地向储户推荐短期理财产品，还有一些房地产信托基金也开始浮出水面，再加上民间借贷利率高企，这三者就吸纳了大量的短线流动性，也分流了部分股市资金，致使市场进入到不断的负面恶性循环，在这样的大局面下，市场目前依然在冰冷时刻，看起来阳光离你很近，但最冷的时刻似乎还没有到来，在这样的大前提下，市场进一步震荡反复是近期的常态化，但机会可能是逐渐减少，而市场在短期内很可能出现集中的放大恐慌和割肉的迹象。
“缴款日”对地量推波助澜
昨日，是商业银行年内第六次准备金缴款正式展开日。上证指数成交金额为662亿元，再创本轮调整以来的新低，同时，成交量也萎缩至600亿左右的地量，这是去年7月以来的又一地量。由此，分析师分析指出，一般来说，资金压力主要集中在上调准备金率“缴款日”，所以，“缴款日”导致市场资金面再度紧张，对地量的形成起到一个推波助澜的作用。
对于昨日的成交量萎缩，宁波海顺表示，昨日上证指数的成交量低于700亿，可以看出，市场底部已不远了。同时，短期内又是时间变盘点，因为6月20号是2319点来的233个交易日，在时间周期上是一个重要的变盘点，同时由于当前的市场气氛处于极度的恐慌之中，从氛围上也是一个见底的信号，因为越是恐慌，越是离变盘不远，表明市场的机会正在来临。
华创证券分析师则指出，资金面压力将延续至月底;政策依然锚定通胀，在未看到通胀实质性回落之前，市场对政策预期难以扭转。月底之前异常紧张的流动性以及通胀将创新高下的政策预期持续对市场构成持续抑制，经济环比下滑最快时期出现的短期反弹契机失去，建议等待流动性状况的好转。流动性方面受到提高法定存款准备金率的影响，回购利率以及shibor反映流动性最为宽裕的银行间市场也出现短期异常紧张局面，银行业在月底拆出意愿本身降低，同时每年的6、7月份为资金季节性需求旺盛时期，因此，资金面压力降延续至月底。
天相投顾也认为，从后市股市的运行情况来看，流动性的缺乏使得股市很难有所作为。市场整体弱势格局难以改变，市场近期维持弱势震荡格局的概率较大。这也成为股市在近期依然仍将维持弱势震荡的依据之一。究其最根本的原因依然是出于对未知紧缩政策的恐惧。但考虑到当前上市公司整体业绩增速维持15%到20%的预期依然是稳定的。也就是说股市运行的基本环境并没有改变。因此，在业绩的支撑下，市场大幅度下挫的可能性也不大。
耐心等待利好信号
综观各大机构对市场的判断，大多数机构认为需要密切关注底部形成及利好确认信号，不宜盲目恐慌。
其中，中金公司报告指出，短期维持防守，耐心等待政策面、基本面和资金面的利好信号，维持市场阶段性走势“中性偏谨慎”的观点。认为近期股市将受制于几个因素走势难以向好：1、市场普遍预期6月份通胀水平将创出年内新高，上周央行发行的3个月央票利率调升亦或预示6月底到7月初调高基准利率的概率仍较大;2、6月份的PMI等数据可能进一步下滑，而去库存将持续到7月份，因此短期也很难看到经济基本面上给股市带来非常强的支撑;3、时近季末，市场资金面再次面临极度紧张的局面，上周在央行宣布上调存款准备金率后，银行间各期限回购利率再度飙升，其中7天回购利率跳升至6.68%，达到今年春节最高水平，而季度末的揽储压力将加剧资金面紧张的格局;4、虽然中央再次强调了今年保障性住房的目标，一些地方政府也予以正面回应，建材等相关板块受此影响也出现上涨，但考虑地方政府资金来源的窘困局面，保障性住房对于相关板块业绩的实质拉动作用需要进一步的观察。
在这一局面下，中金公司建议投资者短期保持相对谨慎的投资态度。虽然和历史数据比较而言，目前的市场整体估值水平继续下探的空间已经不大，但由于市场缺乏正面催化剂从而股指出现大幅发弹的机会也将不大，另外市场情绪面的波动或亦可能导致股指的超跌。从中期走势看，反弹的发生必须凭借政策面、基本面和资金面的利好信号才会展开，未来我们可以关注通胀能否在6月见顶、去库存能否在7—8月完成、流动性是否出现改善以及三季度中小企业破产潮到来能否促发中央减缓紧缩性政策等多个逻辑因素来判断反弹可否到来。
综合来看，中金公司继续维持阶段性走势“中性偏谨慎”的观点，市场仍处在本轮下跌行情的趋势中，建议通过控制仓位水平、并优化仓位结构(相对看好估值合理的消费类股票)等方式，以增强股票组合的防御性，并继续回避估值依然明显偏高的以创业板、中小板为代表的成长股。