编者按：内忧外患之下，A股再度破位下跌，暴跌阴霾仍未散去，行情越发扑朔迷离。
敏感时刻，A股命运几何?
无疑，市场依然处于低迷状态，而通胀走向，成为始终牵动市场神经的一大因素。在公私募眼中，下半年通胀如何演绎，CPI何时会见顶回落?未来货币政策能否进入微妙转变阶段?众多公私募基金看好的合理估值区域——2600点，是否牢不可破?市场是否已经见底抑或市场底部位于何方，成为各方关注的焦点所在。
激辩一：
通胀何时见顶回落?
通胀，始终是牵动市场神经的因素。机构对于通胀的预判，已经成为决定其投资策略的主导因素。自然，通胀的变动左右着市场的变化。那么，在公私募眼中，下半年通胀如何演绎，CPI何时会见顶回落，成为市场最为关注的焦点。
有意思的是，对于通胀下半年的演绎，公募基金几乎达成一致预期，认为通胀的趋势将在下半年放缓。相较于公募基金的乐观预期，私募基金在对通胀的预判上分歧相当巨大。
据私募排排网最新调查数据显示，18.42%私募认为通胀会于6月见顶，15.79%私募认为会在7月见顶，而26.32%则认为通胀要到8、9月才有可能见顶回落，还有10.53%私募悲观认为通胀年内都难以见顶。
从公募的预判来看，交银施罗德认为，CPI或将在6月创出年内新高后，逐月回落至4.3%的水平。“高通胀趋势下半年或将改变。”长信基金认为，未来食品价格超预期的上涨成为推动通胀上行的重要因素，但经济持续出现小幅回落，通过总需求将对通胀形成一定的降温作用;M1、M2以及信贷持续得到较好控制，这对通胀预期会有一定的正面引导;国外大宗商品的价格短期内难以再创新高，也抑制了输入性通胀的进一步恶化。短期的通胀形势依然不容乐观，从中期角度看，通胀的趋势在下半年仍然会有放缓的可能。
大成基金认为，CPI继5月创出新高后，6月将再创新高，但这已是强弩之末。央行近期公布的数据显示，5月新增贷款增速明显放缓，反映严格的信贷控制及存款准备金率连续上调等紧缩性措施已经生效。由于银根紧缩，固定资产投资施工项目和新开工项目都受到了影响，工业增加值增速和PMI指标进一步下降，整个经济正在全面回落。下半年，随着紧缩性宏观政策对实体经济传导的逐步到位，整体物价水平将逐渐回落。
私募基金中，西域投资的周水江对于通胀的预判相对悲观，在其看来，“CPI会继续高于预期，不会如市场预测那样简单得下来。”在其看来，最近出现旱灾、洪涝等，使得CPI更加令人纠结。政府又在调控，收紧流动性、加息、人工成本上升、对企业上调电价，都使得CPI难以下行。俄罗斯CPI已经破10%，巴西、印度也高达7—8%，中国CPI能在5%附近盘住，就已经是非常理想的状态。
金中和的曾军则认为，通胀在8、9月份或见顶，在其看来，“通胀本身并不可怕，它是经济快速增长必然的伴生现象，可怕的是我们对通胀治理的一系列手段，并没有直接打击和压制到通胀，某些措施反而对通胀有刺激作用，政策上出现失误。乐观的话，通胀会在8、9月份见顶，由于行政对价格的压制，对我们分析通胀会造成一定的困扰。当然，通胀在几月份见顶已经不是那么重要，数据背后含义反而会更加重要。”
激辩二：货币政策能否微调?
上周宏观数据公布当日，某网站对于货币信贷数据的报道在标题上使用了“宏观政策进入观察期”的表述，这是否意味着未来的货币政策进入微妙转变阶段?对此，公私募基金依然难以达成共识。
据私募排排网调查数据显示，28.95%的私募认为下半年货币政策会相对宽松，21.05%私募则认为货币政策会继续维持紧缩，此外，还有50%私募持不确定态度。
部分基金认为：货币政策取决于通胀的变化，通胀居高不下，使得加息预期加强，货币政策紧缩力度不会放松。例如，偏谨慎的观点如重阳投资认为，下半年在通胀压力消除之前和主要城市房地产价格未有明显回落的情况下，宏观政策不具备大幅放松的基础，这一点与去年下半年有所不同。后续政策仍值得密切关注。
信诚基金也表示，通胀创出新高，使得宏观货币和行业政策将继续保持紧缩的态势。预计这样的政策走向将在年内持续。进一步加息的可能性仍然存在，但是考虑到加息对企业财务成本的压力以及企业盈利能力的下降态势，加息的幅度和空间应该不大。
亦有部分基金认为，过度严厉的货币政策调控会伤害实体经济的发展，目前已经出现经济下滑苗头，货币政策或会发生变化。
相对乐观的观点如诺安基金认为，基于目前国内经济增长开始放缓，下半年通胀压力有望减轻，货币政策未来进一步收缩空间有限。货币政策将逐渐转向微调，甚至进入观察期。因此今年下半年货币政策收缩对A股市场的抑制效应会逐渐淡化。
菁英时代陈宏超认为，“货币政策可能会出现微调。6-7月份是一个观察期，已有一些调查组到各地去调查实体经济，这个和2008年有相同之处。现在很多企业面临资金很紧张的情况，以后会微调一下。”
长信基金认为，在宏观层面对于微观的传导已经很明确的情况下，继续大幅度紧缩的概率不大。目前依旧处于高通胀的后期，比较2004年和2008年看，政策大方向转变仍需要时间，但是继续加码也是会相对谨慎。
利升锐华黄国海也认为，短期内货币政策不会放松，虽然经济有下滑的迹象。如果货币政策放松了，调控通胀就功亏一篑，控制通胀还是第一位的。但从目前的情况看，通胀水平会逐步下降，6、7月份会见顶回落，8月份货币政策或会出现变化。
激辩三：市场大底2600点?
内忧外患之下，上周市场再度杀跌，满盘尽墨的无情现实让A股显得弱不禁风。众多公私募基金看好的估值合理区域为2600点，是否牢不可破?市场是否已经见底抑或市场底部位于何方，成为各方关注的焦点?
大跌之后，理性的机构投资者不是更加恐慌，而是变得更为积极。相对5月而言，私募情绪有所好转，2011年6月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为106.47，较上月上升6.07个点，涨幅为6.05%。调查结果显示，私募基金经理对6月A股市场持中性偏乐观观点，信心较5月份大幅提升。此外，公募基金在前期大幅减仓之后，近期仓位变动基本平稳。
虽然公、私募基金对短期行情依然存在较大分歧，但2600点区域在机构眼中则是较为一致的估值较为合理区间，众多基金投研团队对中长期行情持乐观态度，认为目前市场是一个较好的建仓时点，不应该过度恐慌。
中国证监会研究中心主任祁斌透露，未来将让社保基金和养老基金大规模入市，从而增加资本市场的稳定性。对此，大成基金表示，社保基金入市被市场人士理解为“底部”出现的标志，然而，目前通胀压力犹存，流动性收紧及加息预期提升等因素仍将让股市承压，因此，市场近期可能仍将维持在低位震荡。
大成基金指出，不排除央行近期会再次加息，但鉴于经济增长正在缓慢回落，相信紧缩性政策将接近尾声。未来，宏观经济政策将进入观察期，既不大可能进一步收紧，也不会很快放松。在目前股市整体估值偏低的情况下，市场下跌空间有限。即将公布的中期业绩将成为左右个股未来走势的重要因素。
“虽然目前市场估值处于低位，但是在经济、政策态势和悲观的市场情绪下，短期内大盘难以出现显著的反弹。建议投资者轻仓观望，耐心等待大盘筑底。”天治基金基金经理吴涛预期，“到7月份，市场对下半年经济增速、CPI走势和货币政策越来越达成一致的预期，这有利于大盘届时企稳反弹。”
“调整的风险还没有释放完，最坏的情况还没有到。但这次调整结束后，对未来的经济和行情持乐观的态度。”曾军认为，“如果从估值的角度看，2600点是一个非常吸引人的点位。但从我国历次的调整看，都会出现超调的情况，所以不能确定调整到2600点后，会否由于市场情绪的原因，导致市场下挫到2500点附近。”
上投摩根基金投研人士认为，目前来看，到月底前市场流动性紧张的趋势将不会改变，这将制约股指反弹，部分资金提前离场导致盘面下跌也情有可原。但积极的一面是，此次上调存准率之后使短期内加息的可能性大为降低。就算将来要加，考虑到目前中小企业融资难的困境，非对称加息的可能性更大。加上目前一些个股尤其是中小盘股票在经历过深度盘整之后已跌无可跌，出现了一定的估值优势，这值得投资者关注。
关于后市，上投摩根基金投研人士认为，从估值水平来看市场或已接近底部区域，但受高企CPI数据和中央紧缩政策的影响，市场难改震荡寻底的格局。随着经济状况的明朗和中报公布的徐徐拉开，大消费类板块中的优势公司，中报有喜的上市企业，以及受惠于保障房建设的行业以及新兴产业增长明确的公司后市或存投资机会。
欧债危机“火烧连营”本周市场迎来重要提示
17日，德国总理默克尔和法国总统萨科齐就帮助避免希腊债务重组达成协议。欧元区两大重量级成员国的合作表态被市场解读为营救希腊的“一线曙光”。受此影响，欧美股市17日收盘均走高，其中美股道琼斯指数及标准普尔500指数周线六连阴转阳。
但欧债危机形势依然严峻。17日，国际评级机构穆迪将意大利主权债信评级展望下调至负面。18日，欧元集团主席容克警告称，希腊危机将波及意大利等其他五个欧元区国家。分析人士表示，欧债危机未见平息迹象，未来一周市场将难逃震荡走势。分析师还提醒投资者，本周须重点关注讨论希腊援救方案的欧洲财长会议以及美联储的议息会议。
市场关注最新援助方案
17日，法德两国在尽快制定出新的希腊救助方案方面表现出少有的团结。德国总理默克尔和法国总统萨科齐表示，将就新的希腊救助方案寻求欧洲央行的支持。方案核心内容将包括：持有希腊债券的私营部门债权人，可以自愿选择参与救助。
此外，17日公布的数据显示，6月份美国消费者信心指数初值从5月份的74.3降至71.8，市场此前预期为73.8。美国经济谘商会当日公布，美国5月领先指标上升0.8%至114.7的纪录高位，4月数据修正后为下滑0.4%。
受法德愿意联手救援希腊及美国经济领先指标向好的提振，美股盘中走高，道琼斯指数一度大涨111点，但在穆迪将意大利的评级列入负面观察名单后，该指数几乎回吐了此前全部涨幅。截至17日收盘，道琼斯指数上扬0.36%;标准普尔500指数涨幅0.3%;纳斯达克指数则下挫0.28%。
上周，道琼斯指数收涨0.4%，标普500指数微升0.04%，纳斯达克指数则回落1%;前两者在上周结束六周连跌的态势。
纳指成为美股三大指数中唯一下跌的指数主要是因为中国概念股上周继续大幅下挫，纳斯达克中国指数上周累计下跌2%。上周泰富电气和山东昱合分别被两家做空研究机构质疑存在欺诈问题。受此影响，这两家在纳斯达克上市的中国公司股价16日下跌幅度均超过50%。
欧洲股市17日同样收涨，泛欧绩优股指标指数收涨0.2%至1086.73点，上周累计下挫0.3%，为连续第七周下挫，创下三年半以来最长跌势。
本周聚焦两大会议
欧洲及美国都将在本周迎来重要会议。欧洲财政部长将在当地时间19日至20日在卢森堡召开会议，继续讨论希腊救助方案的新框架，新方案最终将于23日至24日召开的欧盟峰会上敲定。
此前，德国总理默克尔多次提议私人资本介入对希腊债务危机的援救。但欧元集团主席容克18日表示，这项提议无疑是在“玩火”。他同时表示，这场危机很有可能传染至葡萄牙和爱尔兰，比利时和意大利同样面临危险，爆发的时间甚至有可能早过西班牙。
当地时间19日稍晚，欧元区各国财长将再度齐聚探讨希腊危机的解决方案。海外媒体报道称，各国财长极有可能针对希腊发放120亿欧元的相应借款。
除了欧元区债务危机以外，投资者还在寻求有关美国经济下滑真实状态以及货币政策方向的明确线索。本月22日，美联储将在例行议息会上宣布最新的利率决定，以及货币政策的新取向。
投资者一直在为美联储结束第二轮量化宽松举措提前部署。有种声音认为，美国可能因经济复苏停滞不前而出台某种形式的第三轮量化宽松举措。太平洋(601099)投资管理公司投资官格罗斯就是典型的代表，他指出第三轮量化宽松举措可采取设置2至3年期国债利率上限的形式。但也有投资者认为美联储没有必要在超低利率基础上进一步采取宽松政策。
现阶段市场最担心的是希腊危机不断蔓延至全欧洲，危及西班牙等大国，并打击许多持有希腊债务的银行。分析人士据此认为，市场在未来一周持续震荡是大概率事件。
而美股方面，在今年4月29日创下年内最高收盘点位后，美股标普500指数迄今已下滑7%，海外媒体指出，这距离分析人士通常认定的见底标准——回调10%仍有距离。
金价单日涨幅创三周之最
法德两国领导人17日发表“要力保欧元稳定”的讲话，这对当天美元走势造成打压，美元指数下跌超过0.5%，但利好黄金。
纽约商品交易所黄金期货价格17日继续上行。市场交投最活跃的8月合约收于每盎司1539.1美元，涨幅为0.6%，为5月27日大涨1.1%以来最大单日涨幅。此外，由于穆迪对意大利的主权债信评级发出警告，金价也因避险情绪升温获得支撑。
市场除担心希腊债务危机对全球经济复苏影响，另一大拖累复苏进程的因素就是美国经济增速放缓。国际货币基金组织(IMF)17日发布报告，将美国经济增幅预期下调0.3%至2.5%。下调后的美国经济增幅预期低于美国能源情报署(EIA)的预期，并使市场对EIA此前的原油需求增幅预期产生质疑。EIA本月早些时候表示，美国经济今年将增长2.7%，从而带动原油需求增长0.8%，至每日1930万桶。
受上述消息影响，17日美国原油期货价格大跌2%，至4个月低点的每桶93.01美元。上周，纽约商交所原油期货结算价累计下跌6.28美元，波动幅度超过10美元。
将考验2600点的整数关口
上周大盘上行受阻后，受到外盘影响跳空下跌，加上上调存款准备金率之后，拆借利率走高，引发市场悲观情绪蔓延，以致失守2700点整数关口，周五更创出年内新低2641点，回补了2010年10月8日形成的跳空缺口，将考验2010年9月份形成的2573点底部支撑，日成交金额处于1300亿元左右的低迷水平。
上周周K线收出带长上影线的长阴线，大跌2.30%，受到5周均线压力，显示跌势加重，日均成交金额比前一周略有缩减，维持低迷水平。周K线均线系统正由交汇状态向空头排列转化，10周均线下穿120周均线，中长期处于弱势格局。从日K线看，周五大盘收出三连阴，有所远离5日均线，呈现超卖迹象，有反弹需要。
尽管上周大盘创出年内新低，但成交低迷，本周考验2600点的整数关口支撑后，有望出现止跌反弹。
外围市场动荡对A股不利
上周股指反弹后回落，沪指创下八个月以来新低，回补了2010年10月8日的跳空缺口，自6月2日以来的平台被击穿。央行再次上调存款准备金率和欧债危机延续，是造成市场疲弱的主要原因，沪指仍未能有效突破下降通道。
6月纽约联储制造业指数从5月份的11.9下降至-7.8。美国5月消费者价格指数上涨0.2%，核心CPI增长0.3%，均高于预期。三季度美国同样面临QE2退出后，经济的疲弱与物价抬头共存的压力。同时，考虑到希腊债券评级被调至最低，希腊政府紧缩财政的政策正面临国内众多民众的压力，欧债危机正在加剧。如果美国没有新的刺激经济计划，外围市场的动荡对A股的走势仍然不利。
另外，从数据来看，5月中国金融机构新增外汇占款达3764.14亿元人民币，环比上升21%，短期内外汇占款增长态势仍将持续。基于外汇占款增加而上升的基础货币余额，对风险偏好较强的资本市场没有明显的意义，上市公司现金流紧张的现象未有缓解，企业正面临业绩下降的压力。
市场仍处于筑底之中
随着5月经济数据的出炉，市场并没有因为利空预期兑现展开上攻，反而在对通胀进一步加剧和货币政策仍将维持紧缩态势的担忧下，继续向下寻求支撑。上证指数击穿了前期的低点2661并弥补了去年10月份上攻的缺口后，上周五继续小幅下探，成交量依然低迷，观望气氛浓厚，市场仍处于继续筑底之中。
从上周公布的相关经济数据来看，应该在预期之中，CPI处于高位，创34个月以来的新高。今后一个时期内物价上涨压力依然比较大，目前市场预期六月份会达到6%以上。虽然工业增加值及固定资产投资数据舒缓了市场对于经济滑坡的忧虑，但央行再次上调存款准备金率，打乱了市场上攻的步伐。
总体而言，市场从高位下跌以来，已经持续了两个月的时间，虽然指数下跌幅度只有13%，但个股调整非常惨烈，破发、破净和市盈率创新低的股票不在少数。在经过大浪淘沙之后，估值偏低的上市公司将重新获得投资者青睐。不过，由于市场资金依然非常紧张，政策面不明朗的因素短期难以消除，操作上还需谨慎。
A股弱势格局难改
上周公布的5月份CPI仍在高位，预计6月份会再创新高，突破6%的关口。在此情况下，货币政策收紧不可避免，调控靴子不断落下，目前还看不到尽头和转机。从盘面上看，市场积弱依旧，盘中个股可操作性差。例如，稀土永磁等强势股纷纷补跌，游资开始撤离，短线看不到做多预期，市场按惯性运行成为主流。尽管从估值看，目前蓝筹股已与历史底部接近，但缺乏盈利效应和成交配合，市场反弹心有余而力不足。因此，由于不进则退，大盘可能继续蹒跚探底。
技术上，4月中旬3067点的下跌行情目前已经进入第三波，根据前面两波的时空划分，本轮调整可能击穿2600点，时间上持续2周左右。也就是说，股指在目前下降通道当中运行，短线仍有震荡探底要求，弱势格局难改。未来市场将以结构性调整为主，缺乏基本面支撑的题材股有补跌风险，市场转机可能要到7月份。操作上，投资者短期仍需谨慎，回避系统性调整风险，以轻仓观望为主。
触底还是继续下探 A股本周迎方向性选择
久盘必跌预言成真。在经过多日的坚守之后，上证综指2650点的“生命线”最终还是于上周五彻底告破。接下来A股何去何从，本周或将进入最关键的方向选择阶段。
就在上周四跳空大跌之后，市场普遍对2656点一线的支撑还抱有较强的希望，因此这一线也被称之为A股的“生命线”，一旦此处失守，后果恐怕不堪设想。不过人们最担心的事情最终还是发生了。上周五，尽管2656点一线显示出了较强的支撑力度，但无奈在空方持续施压之下还是最终失守。
实际上，2656点被称之为“生命线”并非没有根据，因为8个月前，当时国庆长假过后，A股在历史罕见的做多力量猛攻之下直接强势越过了这一点位，在此留下了一个明显的跳空缺口。市场人士纷纷预计，2656点一线是前期大量做多主力的成本价位。一旦此处失守，极可能引发恐慌性的出逃，直接将本已深受重伤的A股推入更深的下跌深渊。
A股接下来将何去何从?分析人士认为，“本周A股的走势恐怕将直接决定中长期的表现，如果股指继续下跌，市场形势恐怕将很难预料，底在何方也难说;但如果本周上证综指短期内有效收复2656点一线，则更大的可能是股指重新回到原来的弱市震荡格局中继续横盘整理，以等待市场宏观面上新消息再进一步重新确定走势”。
不过，该分析人士同时指出，即便是出现第二种走势，即股指成功收复上周五的失地，后面的情况恐怕也仍不容乐观。因为接下来可以预见的能够影响到市场走势的主要有两大因素：一是上市公司中报及中报业绩预告;二是通胀是否在二季度见顶。但这两大因素后续结果恐怕都不容乐观，从一季报形势和宏观经济走势来看，上市公司中报集体业绩不大可能出现大的转机;而同时，CPI是否会继续冲高，目前也存在着不确定性。因此，在这种背景下，要想指望A股能有所转机，除非有超乎上述两大预期之外的宏观面变化的出现，否则一直到今年三季度中期(8月之前)A股仍然机会渺茫。
各大机构也鲜有对后市持乐观态度的。其中国泰君安直接抛出了“2400点见”的观点;光大证券对A股也不抱太大希望，难以出现趋势性机会，建议投资者“还是波段操作好”;兴业证券更是直截了当地指出：“大盘立足不稳，稍微有点风吹草动，指数就会波动，最终轰然向下。因此，操作上需耐心防御，继续控制仓位，不要怕踏空。展望下半年，经济增速放缓，通胀高位徘徊，还未到提升股票仓位的时候。”