中国建筑：双轮驱动提升估值安全边际

　　中国建筑(601668)

　　双轮驱动提升估值安全边际

　　公司订单持续高增长。中国建筑1-5月公司建筑业务新签订单2908亿，同比增长65.5%，其中1-4月新签订单增速为88.5%;施工面积3.8亿平米，同增43.5%;新开工面积7139万平米，同增42.2%;竣工面积900万平米，同增2.5%。新签合同5月单月同降4.3%，环降27.3%。公司订单持续高增长，施工及新开工面积的快速增长将保证中期收入有望实现同比40%的高速增长。预计后续第3季度的新签合同额仍将保持30%的快速增长。

　　一方面，公司地产业务销售好于行业整体水平。中国建筑地产业务1-5月销售额为383亿，同增79.2%，销售面积281万平米，同增29.7%。“十二五”保障房建设将为公司带来年均600亿订单：“十二五”期间，我国保障房市场规模巨大，规划建设3600万套;中国建筑中长期目标是保障性住房市场占比达全国3%，即公司将获得110万套左右保障房建设订单。随着公司保障房市场份额和盈利水平的进一步提高，保障房建设有望成为公司的新亮点。

　　另一方面，公司实施股权激励保障公司稳健发展。中国建筑前期推出股权激励草案显示，公司将分10年从二级市场回购10%股本用以对698名中高层及核心人员进行股权激励。该方案的实施有助于公司提升经营效率、增强业绩释放动力，并有利二级市场股价表现。

　　按照市场一致预期，预计2011-2013年公司EPS分别为0.40元、0.52元和0.65元，复合增速为26%;当前股价对应2011-2013年PE分别为9.75、7.5及6倍，估值安全边际较高。

　　上海证券通投资资讯科技有限公司

　　王一鸣(A0330611060001)

　　评级机构评级日期投资评级EPS预测(元)估值

　　2011年2012年2013年

　　兴业证券2011.06.13买入0.420.520.67--

　　国泰君安2011.06.13增持0.400.49--5.5

　　中金公司2011.06.13推荐0.410.51----

　　中投证券2011.06.12强烈推荐0.410.550.70--

　　民生证券2011.05.30强烈推荐0.400.510.614.8-5.6

　　爱建证券2011.05.04推荐0.380.560.685.5

　　中信证券2011.04.29买入0.380.490.605.70

　　华创证券2011.04.29强烈推荐0.430.57--6.50