鄂尔多斯：未来能源领域的潜在龙头

　　公司公布2010年报：营业收入117.33亿元，同比增长44.54%;归属于母公司的净利润8.41亿元，同比增长113.66%，对应基本每股收益0.81元;扣除非经常性损益后的基本每股收益0.61元，同比增长144.00%。公司业绩大幅增长的主要原因是硅铁、电石等产品价格的大幅增长以及总额约2亿元的政府补贴和资产处置所得。

　　2011年公司业绩增长将取决于以下几个因素：1)硅铁产量增长，公硅铁产能100万吨，2010年产量仅有64万吨;2)电石产量增长，公司电石产能115万吨，2010年产量仅有58万吨;3)多晶硅项目投产，预计2010年产量1000吨;4)氯碱化工项目投产。

　　公司未来发展路径清晰：向大能源企业转型。公司依托服装品牌，向资源看齐的大战略非常清晰，而且在原有资源优势的基础上发展能源化工和铁合金产业以增加产品附加值。我们认为公司资源优势(2883.75,0.00,0.00%)显著，未来在能源领域将大有作为。

　　集团拥有超过60亿吨储量的煤炭资源和煤化工项目，公司是集团优质煤炭资源注入的唯一平台。我们认为虽然短期还很难成行，但随着公司煤炭需求的逐步上升和集团资源的整合，煤炭资产逐步注入应是大趋势。而且集团股东与上市公司利益一致，未来不存在障碍，2012年可能将是煤炭资产整合的元年。

　　维持对公司“强烈推荐”的投资评级，6个月目标价为25.50元。我们调整之前的盈利预测，2011年至2013年基本每股收益分别为1.02、1.38、1.71元，目前股价对应2011年、2012年PE分别是21.84倍、16.14倍。

　　风险提示：产品价格大幅下降和多晶硅项目进展低于预期。