天利高新：扭转了过去微利状况

　　己二酸已成为天利高新(600339)的主要收入和利润来源。2010年上半年，公司己二酸产品实现销售收入4.09亿元，占公司总收入的48%;实现毛利1.69亿元，占比达到67%。而甲乙酮在公司利润中的占比则从35%降至13%。受益于己二酸业务的投产，2010年公司净利润同比增长了160倍，扭转了过去几年的微利状况。

　　2010年，国内己二酸价格为18784元/吨，2011年以来，己二酸价格一直在20000元/吨以上;另根据石化协会的资料，公司拟将己二酸产能从目前的7.5万吨，扩至15万吨。己二酸价格高位维持以及产能扩张，将有助于公司未来两年业绩稳步提升。

　　此外，甲乙酮业务是公司稳定的利润来源。虽然目前国内甲乙酮产能过剩，但由于多数厂家规模小，同时下游企业对产品质量要求高，2009年我国甲乙酮进口量在消费量中的占比达到15%。凭借规模优势(4.2万吨产能)和成本优势，甲乙酮毛利率将保持在25%左右，成为公司稳定的利润来源。在不考虑己二酸扩产的情况下，海通证券(600837)预计公司2010~2012年EPS分别为0.44元、0.68元、0.83元，按照2011年20~22倍的合理市盈率水平，公司的合理价值区间为13.60~14.96元，维持“增持”的评级。