西山煤电：焦煤价格全面上调

　　公司拟从2011年1月1日起上调部分产品价格，其中，优质冶炼精煤(原焦精煤)车板含税价(长协户)由1365元/吨上调至1465元/吨；稀缺冶炼精煤(原肥精煤)车板含税价(长协户)由1510元/吨上调至1660元/吨；瘦精煤车板含税价(长协户)由1060元/吨上调至1180元/吨；气精煤车板含税

　　要点分析：

　　提价增加兴县矿2亿权益利润。按照兴县矿2011年增加800万吨销量达到2000万吨，其中兴县矿1500万吨按洗出率25%计2011年气精煤产量375万吨，吨煤提价120元/吨，除税后剩余100元/吨，提升收入3.75亿元，兴县矿气精煤吨煤成本上升10元，则成本增加0.375亿，利润增加3.3亿元，除税和少数股东权益后剩余2亿净利润。

　　提价增加母公司净利5亿。母公司焦精煤提价100元，肥精煤提价150，瘦精煤提价120(都含税)，相当于公司老矿综合售价提升100元(不含税)，按照1100万吨计增加收入11亿元，另这部分矿井吨煤成本上涨40元/吨，合计增加成本4.4亿，利润总额6.6亿，净利润5亿。

　　兴县产量增加可增加权益净利润6.4亿。兴县矿新增900万吨原煤，按照2009年吨煤90元净利算增加净利6.4亿(除少数股东权益后)

　　提价后2011年可增加EPS0.43元。假设本次公司提价后该价格成为公司2011年全年价格，那么公司将新增净利13.4亿，相当于增厚2011年EPS0.43元。

　　资产扩张潜力长期存在。公司成立了西山永鑫煤业开发安泽两煤矿，包括200万吨焦煤和500万吨无烟煤，另外，集团规划产能1.7亿吨，是公司目前产能2400万吨的7倍。未来公司产能增长空间广阔。

　　2011年公司主要焦煤产品仍有提价空间，目前并没有到十二五信贷发放，全面开工的时候，焦煤供需最紧张的时候尚未到来，因此，预计公司焦煤价格还有50-100元的提价空间。

　　假设本次提价后，未来煤价维持不变的情况下，估算公司2010,2011,2012年EPS为1.07,1.56,1.98元，对应PE24,16,13倍，而2011年存在再提价空间，因此，预测公司2011年，2012年EPS分别为1.72,2.17元，对应PE15,12倍，维持公司买入评级。