升达林业：非公开发行助推业绩增长

   “林板一体化”优势明显

　　公司（002259）的主要竞争优势在于“林板一体化”，在上中下游协调发展、构建一体化产业链的扩张方式在国内具有综合优势，目前行业内只有少数公司能够做到。作为公司（002259）主营业务的林业产业发展战略，一体化的产业链可细分为：“林木种植与销售”、“中纤板制造与销售”和“木地板、木门的制造与销售”三部分。由于全产业链的贯通，保证了公司（002259）终端地板产品较高的毛利率。

　　非公开发行扩充产品线

　　公司（002259）2010年12月23日公告，非公开发行方案已经获得证监会核准：拟以不低于5.58元/股的价格，非公开发行募资不超过3.07亿元，投入建设“年产16万立方米中密度纤维板生产线工程”和“年产30万套实木复合门生产线工程”两个项目。

　　项目拟使用募资分别为1.63亿元和1.43亿元，预计净利润分别为3940.49万元和3072.96万元。此次的募投项目，有望扩充公司（002259）的产品线，继续巩固和完善“林板一体化”产业链。

　　盈利能力不断提升快速成长可期

　　根据现有业务增长趋势和产能扩张计划，我们预测公司（002259）2010年利润预增2,223万元，归属母公司股东净利润可达3,689万元，每股盈利0.12元。2011年，IPO募集资金投入的22万立方米中纤板（薄板）项目达产，将贡献约3.6亿元的营业收入和1,600万元的净利润。则2011年公司的净利润为5,289万元，全面摊薄后每股盈利为0.14元。2012年，增发募投项目有望达产，将新增5.88亿元的销售收入和7,012万元的净利润，每股盈利达到0.34元。按照公司（002259）2010~2012的EPS0.12元、0.14元、0.34元，行业平均的PE40倍估算，价值中枢应该在8.00元/股~9.50元/股之间，我们给予买入评级，六个月目标价：9.50元。