金晶科技：子公司开源节流 关注主业拓展

　　子公司“开源”----利用原有工艺生产小苏打。公司选择纯碱合成法工艺路线，拟投资年产食品级5万吨小苏打生产线。由于生产工艺公司已掌握，且小苏打运用领域已从食品延伸至医药、饲料等领域，此举可增加公司收益。海天生化目前拥有100万吨纯碱的年产能，今年下半年玻璃需求旺盛与行业限电致纯碱价格快速上涨，预计全年可为公司贡献1亿元以上营业利润。然而，纯碱行业产能过剩问题未能根本解决，随着年底限电政策的结束，市场价格已经开始下调；而据预测，小苏打行业未来5年需求仍能保持较快增长。因此，小苏打项目的投产将有利于减轻公司业绩受纯碱行业波动的影响。

　　“节流”----制碱余热综合利用项目。由于纯碱生产方法为氨碱法，在制造过程中产生大量热能，但目前大多企业仅对高位热能进行部分回收，低位热能基本没有利用。公司此项目能够扩大余热利用的范围，每年能够回收蒸汽16万吨，并直接节能1.5万吨标准煤。在发改委发布的《纯碱行业清洁生产评价指标体系》(试行)中，余热利用率是氨碱法企业的资源综合利用指标之一，基准值80%。公司该项目能够实现资源的循环利用，是国家环保政策中鼓励的对象。

　　资金需求与盈利对公司影响较小。两项目总投资1.8亿元，其中中央预算内投资840万元，公司自筹1亿元，仅需贷款7510万元，增加公司负债率1.2%。两项目投产后新增收入1亿元，相对于公司2009年23亿收入而言，业绩影响不大。

　　关注公司太阳能与LOW-E 玻璃的拓展。公司原有主业为浮法与超白玻璃，未来将向太阳能与建筑节能领域拓展。公司募投项目包括2条600T/D的太阳能电池基板生产线以及1000万的LOW-E生产线，预计新产线将于2012年投产，2013年业绩将得到较大程度的释放。

　　可关注国家节能政策及太阳能行业发展对项目的影响。

维持“中性”的投资评级。根据我们的盈利预测，公司2010-2012年全面摊薄的EPS分别为0.45、0.51、0.60元，维持“中性”的投资评级。

　　风险提示：房地产投资增速下降及行业产能扩张对公司盈利造成的影响。