五粮液：浓香型白酒的引领者

　　公司是以五粮液及其系列酒的生产、销售为主要产业，同时生产经营精密塑胶制品、大中小高精尖注射和冲压模具现代制造产业，以及生物工程为发展产业，药业工业、印刷业、电子器件产业、物流运输和相关的服务业的具有深厚企业文化的现代化企业集团。

　　公司现已系统研制开发了五粮春、五粮神、五粮醇等几十种不同档次、不同口味，满足不同区域、不同文化背景、不同层次消费者需求的系列产品。数年来"五粮液"品牌连续在中国白酒制造业和食品行业"最有价值品牌"中排位居前，具有领导市场的影响力。

　　系列酒快速增长导致销售费用大升,预收款仍可保未来增速

　　由于非主品牌的系列酒增速明显快于主品牌,而系列酒需要投入更多费用,故3Q11销售费用同比几乎翻倍。我们认为这一趋势仍将延续。另一方面,3Q11末,五粮液预收款环比2Q11小幅下降3.4亿至79亿元,仍然很高。我们假设其中50%是正常周转所需,其余部分销售净利率取50%,则可贡献EPS0.52元,相当于我们预测2011年1.63元的32%,这是未来净利增长的有力保障。