舒泰神：mNGF市场前景广阔，舒泰清走向OTC

　　神经损伤修复类药物市场前景广阔。国内糖尿病、老年痴呆症、先天性脑瘫、卒中等患者基数大，而该类疾病均会引发神经损伤，对神经损伤修复类药物的需求潜力巨大。2009 年国内神经损伤修复类药物市场规模为131 亿元，预计未来三年仍将保持30%的速度增长。

　　神经生长因子竞争力强。神经生长因子是研究最为透彻的神经营养保护剂，作用机理明确，在学术推广上具有优势，且NGF 是唯一一个进入2009 年版医保目录且使用不受限制的神经损伤修复类药物，可减轻患者的医疗负担，增强对患者的吸引，相较于其他产品具有明显竞争优势。鼠神经生长因子终端市场规模增长迅速，从2007 年的3.53 亿元迅速增长到2010 年的8.59 亿元，预计2013 年将达到22.2 亿元。

　　公司苏肽生市场份额不断扩大。公司产品苏肽生上市以来，市场占有率不断提高，2010 年市场占有率约为45%。在和其他同类产品的竞争中，苏肽生在适应症、性价比、市场推广等方面具有优势，我们预计未来苏肽生的市场占有率能够维持现状的水平，mNGF 的细分龙头地位难以动摇。

　　部分产品有意走向OTC 市场。鉴于舒泰清在清肠、便秘市场的安全性和有效性，公司准备借助便秘适应症申请舒泰清OTC 批件，进行市场拓展。目前市场上尚无令患者十分满意的便秘OTC 产品，舒泰清在治疗便秘的良好效果将推动产品额销售快速增长。此外，公司其他产品如替米沙坦胶囊、曲司氯铵胶囊、维生素EC 咀嚼片、地氯雷他定片等产品均可以做成OTC 产品，公司OTC 业务具有广阔的想象空间。

　　我们预测公司2011-2013 年归属于母公司净利润分别为0.87、1.25、1.63 亿元，EPS 分别为1.30、1.87、2.44 元，对应于8 月19 日收盘价，PE 分别为36、25、19 倍。