电广传媒：有线网络区域整合 迎来美好未来

　　主要观点:业绩符合市场预期,上半年营收同比下降源于放弃续签广告独家代理,净利润大幅增长源于创投项目减持节奏加快使得投资收益同比增长701.2%。公司2011上半年营业收入同比大幅下降62%,主要原因是因为不再独家代理湖南电视台广告,去年同期湖南电视台广告收入达22亿元。由于代理湖南广播电视台广告业务的利润率非常低,剔除此块业务对公司业绩影响不大。从收入构成来看,创投业务实现管理费2703万元,艺术品投资3039万元,成为新的盈利增长点。报告期内减持圣农发展(002299)等股权获利大幅增加,实现投资收益5.72亿元,较上年同期同比增长701.23%。若剔除投资收益变动的影响(假设投资收益与去年同期持平),业绩改善尚需时间。受到2011上半年人工及原材料成本上涨因素的影响,有线电视业务毛利率下降2.46个百分点至51.51%,广告业务毛利率下降3.64个百分点至8.29%。

　　省内有线网络整合带来用户数增加使报告期内公司的有线网络业务收入同比增长19.8%。报告期内,公司有线网络收入7.06亿元,同比增长19.8%,其中有线用户数同比增长14.3%,ARPU值同比增长5.5%。公司借助"三网融合"的契机,通过资产重组,实现湖南省除中信国安四市一县外,湖南全省有线电视网络的整合,截至2011年6月30日,公司拥有有线网络客户数400万户,其中已发放双向机顶盒370万台,完成双向网改200万户。数字整转后基本收视费由16.5元提升到24.5元,是ARPU值上升的主要原因。目前公司已经发放双向机顶盒370万台,估测目前有线用户数字化率已经超过85%,未来ARPU值的增加将主要依靠增值业务的发展。

　　增值业务持续高增长是亮点,或将带动ARPU值持续提升。增值业务收入从2008年3000万、2009年6000万发展到2010年的13900万元。增值业务继续保持高增长,2011年上半年实现9113万元收入,同比增长51.03%,尤其是湖南有线长沙公司的增值业务收入已经超过了基本收视业务收入,全年增值业务收入有望达到2.5~3.0亿元。目前增值业务收入主要来自有线宽带和付费频道,互动点播尚在免费推广阶段。目前公司已发放双向机顶盒370万台,双向网改已完成覆盖客户200万户,11年底将达到楼栋全覆盖并使接入率达到50%,高清和互动点播等多种形态的增值业务有望持续高增长。