新乡化纤：长丝盈利增加 行业景气可期

　　粘胶长丝供需失衡,盈利能力大幅改善。报告期内粘胶长丝毛利率为16.18%,大幅增长12.01%。我们认为随着产业结构的升级,全球长丝产能不断关停,长丝供需已经出现转折拐点,产品盈利将大幅改善。工信部去年发文明令禁止新建粘胶长丝产能,对改扩建产能也提出了更高要求。长丝产能在2-3年内供需偏紧将成定局。

　　长丝下游多用于高档晚礼服、绣花线、高档家纺用品的被面等,下游低端领域基本已经替代完毕,高端领域的需求将稳定增长。从需求数据可以看出,2008年以来,国内表观需求量和出口量都是在小幅增加的,而10年国外新关停一万吨长丝产能,我们预计11年长丝出口还将有所增加。长丝产品毛利水平预期持续看好。

　　盈利预测:考虑计提存货的因素,下调2011、2012、2013年的EPS分别为0.30元、0.49元和0.55元。对应PE分别为21X、13X、12X。我们认为长丝较高毛利率将维持,短纤行情开始反弹