西山煤电（000983）：煤炭内生性增长加整合资源,推动产量高速增长，未来三年产量复合增速32%

    煤炭内生性增长贡献突出。兴县是煤炭产量提升主力,预计10年、11年产量分别为1200万吨和2500万吨,计划12年达产3000万吨,按照公司80%的权益计算,10年~12年,兴县煤矿贡献权益产量960万吨、2000万吨和2400万吨,增量500万吨、1040万吨和400万吨。
    整合煤矿接力兴县,推动产量持续增长。
    整合临汾“三县”资源,增加储量3亿吨,整合完成投产后,将增加产能480万吨,按照51%的权益计算,贡献权益产量245万吨。
    投资安泽两煤矿,力争更多后续资源。10年7月,公司出资设立西山永鑫煤业,合计增加储量4亿吨,建成后产能合计700万吨。安泽县煤炭储量面积1372平方公里,占全县面积的70%,资源总量105亿吨,目前尚未大面积开发。我们判断,公司将借此积极参与安泽县后续大规模煤炭资源开发,争取更多优质的资源储备。
    未来三年权益产量复合增速高达32%。10年~13年,煤炭产量分别为2730万吨、4120万吨、4710万吨和4815万吨,分别同比增长47%、51%、14%和2%,11年~13年,公司煤炭产量年度复合增速37%。煤炭权益产量合计为2394万吨、3480万吨、3926万吨和3980万吨,分别同比增长38%、45%、13%和1%,11年~13年,公司煤炭权益产量年度复合增速32%。
    政府制定目标期限,整体上市有望推进。集团拥有丰富的资源、近亿吨的产量,未来的规划有更大的提升,而山西省政府要求五大集团15年以前实现整体上市,将推动集团资产注入进程,为上市公司提供巨大的成长空间。
    盈利预测和投资评级:预计10年~12年,公司EPS分别为1.22元、2元和2.35元,同比增长72%、64%和17%,业绩年度复合增速39%。维持对公司强烈推荐的投资评级。