力生制药（002393）:立足于普药领域的国有控股药企 募投项目拓宽未来发展空间

    公司是一家从事化学药片剂、硬胶囊剂、滴丸剂、冻干粉针剂、水针剂、原料药等产品的生产销售大型医药企业。
    日常生产20多个类别、100多个品种规格的各剂型药品，产品为高血压治疗药“寿比山”牌吲达帕胺片，广谱抗真菌治疗药“美扶”牌伊曲康唑胶囊，溃疡性结肠炎治疗药“畅美”牌奥沙拉嗪胶囊，哮喘病治疗药“盼得欣”牌富马酸福莫特罗片，解热镇痛药“三鱼”牌正痛片，老年痴呆症治疗药“阿海适”牌盐酸多奈派奇片，血栓疾病治疗药“益欣雪”胶囊，糖皮质激素类药“生化”牌注射用氢化可的松琥珀酸钠等多个优质品种。“寿比山”牌吲达帕胺片被授予“天津市名牌产品”,“寿比山”商标被认定为驰名商标。

    立足于普药领域的国有控股药企 
    公司是天津市国资委实际控制,立足于普药制剂领域的药企。公司主营业务为以心血管和降压类药物为主的化学药物制剂的生产和销售,公司还拥有部分房地产业务,但并不是公司未来的发展方向。公司拟在房产项目开发完成后,放弃房地产开发业务。

    在降压药领域具有一定优势,或将受益医改 
    主导产品吲哒帕胺属于利尿类降压药,是1988年获批的首仿药,品种较老,但相对质优价廉,其市场价格低于主流高血压治疗药物,适于低收入人群的医药消费。预计,随着医改的推进,“寿比山”牌吲达帕胺在农村地区还有一定的市场空间,或将受益这部分市场成长。

    募投项目拓宽未来发展空间 
    募集资金用于新冠原料药和制剂项目,收购生化制药48%的股权。我们认为在目前主导产品相对老化的情况下,募投项目有助于改善产品结构,培育新的盈利增长点,这是公司未来发展的看点。
    上市首日的合理价格区间45.0元至50.0元,对应2010年PE 在45-50倍预计公司2010-2012年EPS 为1.00、1.20元和1.42元,上市首日的合理价格45.0元和50.0元。