晨光生物（300138）：天然色素产业龙头企业，具备技术设备创新技术等同具备主要核心竞争力

    公司是天然色素产业龙头企业。辣椒红色素、辣椒精和叶黄素为公司的三大主打产品,占2009年主营业务收入的比例分别达到69.76%、10.56%和10.81%。公司主要产品用于出口,辣椒红色素的国际市场占有率达50%,叶黄素在国内和国际市场上占有率也处于领先水平,并逐年提升、发展迅速。

    天然香辛料提取物和香精油,天然营养及药用提取物也在开拓中。
    技术设备创新为核心竞争力,令公司后来居上。公司从小作坊开始,先后经历了辣椒原料带柄进入萃取等的流程创新,辣椒粉碎、造粒工艺技术和设备配套等的创新,经过持续不断的研发投入,公司自主研发的20余项工艺技术获国家发明专利,色素提取技术水平,超过了世界上先进的西班牙、印度同行,公司的销售规模也由此后来居上。

    公司后续发展在于不断复制辣椒红的成就。辣椒红市场份额已经达到全球50%的份额,未来虽可能进一步提高,但空间已经有限,不足以支撑公司长远持续发展。目前公司已经掌握30多个品种提取技术,其中10多个品种处于规模化生产水平,涉足天然色素、调味品和保健品三大门类。公司看点在于以辣椒红的成功经验和先进的技术水平,不断挖掘出具有潜力的新产品。

    发展值得积极关注。公司在辣椒红色素上已经证明他是一家优秀的提取物企业,尽管短期内尚未发现能复制辣椒红成功模式的产品,但公司也在积极探索,目前正处于从辣椒红色素龙头向天然色素龙头提升阶段,未来的目标是提取物产业龙头。预测公司10-12年EPS0.67元,0.98元,1.27元,我们认为可以11年35-40倍估值,目标价34.3-39.2元,首次给予“审慎推荐-A”评级。